事件：

申通快遞發(fā)布2022年半年度報(bào)告：

經(jīng)營方面，2022H1，申通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.60億元，同比增長35.78%；完成歸母凈利潤1.89億元，同比增長228.94%；完成扣非歸母凈利潤1.65億元，同比增長198.14%。

業(yè)務(wù)方面，2022H1，申通快遞完成快遞業(yè)務(wù)量56.80億件，同比增長17.54%，市占率11.09%，同比提升1.31pct，單票收入2.56元，同比增長14.12%。

1.盈利能力持續(xù)修復(fù)，市占率穩(wěn)步提升

2022Q2，申通完成歸母凈利潤0.82億元，扣非歸母凈利潤0.72億元，連續(xù)三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，二季度申通單票扣非歸母凈利潤為0.02元，同比提升0.05元，盈利能力持續(xù)修復(fù)。2022Q2，申通完成業(yè)務(wù)量29.82億票，同比增長11.03%，業(yè)務(wù)量增速行業(yè)第一，市占率達(dá)到11.05%，同比提升1.27pct，市占率同比穩(wěn)步提升。

2.產(chǎn)能提升持續(xù)推進(jìn)，期待利用率爬坡帶來業(yè)績彈性

為滿足公司快速增長的業(yè)務(wù)需求，申通于2021年起針對(duì)轉(zhuǎn)運(yùn)中心進(jìn)行新建與升級(jí)改造，2022全年，公司計(jì)劃實(shí)施82個(gè)產(chǎn)能提升項(xiàng)目，上半年已有53個(gè)產(chǎn)能提升項(xiàng)目完工投產(chǎn)，所有項(xiàng)目順利實(shí)施后，預(yù)計(jì)年底常態(tài)吞吐產(chǎn)能將拓展至5000萬件/日。2022H1，在油價(jià)上漲、疫情封控等外部因素影響下，公司單票利潤環(huán)比保持穩(wěn)定，而申通正處產(chǎn)能爬坡期，隨著需求恢復(fù)、旺季到來，期待產(chǎn)能利用率提升帶來的業(yè)績彈性。

3.旺季在即，持續(xù)推薦業(yè)績彈性較大的申通快遞

2022Q4旺季臨近，考慮到政策導(dǎo)向積極、格局改善落地、資本開支達(dá)峰的市場(chǎng)環(huán)境和人工成本通脹、防疫成本增加、油價(jià)上漲的經(jīng)營背景，今年旺季漲價(jià)落地概率較高，若Q4漲價(jià)落地，電商快遞格局改善邏輯將再度得到驗(yàn)證，板塊預(yù)期也將轉(zhuǎn)向量（低基數(shù)，需求反彈）、價(jià)（旺季漲價(jià)有望延續(xù)）、成本（產(chǎn)能爬坡，油價(jià)均值回歸）和邏輯（周期到價(jià)值到消費(fèi)）均有看點(diǎn)的2023年，持續(xù)推薦在此之中業(yè)績彈性較大的申通快遞。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)  

根據(jù)公司公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)申通快遞2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為331.54億元、365.08億元與409.30億元，歸母凈利潤分別為5.30億元、9.20億元與12.16億元，2022-2024年對(duì)應(yīng)PE分別為31.25、18.02與13.36。旺季在即，申通產(chǎn)能爬坡有望帶來較大業(yè)績彈性，目前估值已至合理區(qū)間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示    

行業(yè)景氣度不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強(qiáng)制介入、加盟商爆倉、人工成本快速通脹、油價(jià)持續(xù)暴漲、疫情封控沖擊企業(yè)運(yùn)營。