摘要

拼多多發(fā)布2022Q2財報，22Q2公司收入增長強勁，實現(xiàn)營業(yè)收入314.4億元，同比增長36.4%；業(yè)績增長超預(yù)期，實現(xiàn)歸屬于普通股股東的Non-GAAP凈利潤107.8億元，同比增長161.2%。我們看好公司業(yè)務(wù)長期增長潛力及盈利空間，維持“強烈推薦”評級。

正文

平臺營銷服務(wù)及傭金收入強勁增長。22Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入314.4億元，同比+36.4%，其中在線市場服務(wù)收入為251.7億元，同比+39.2%；傭金收入為62.2億元，同比+106.7%；商品銷售收入0.5億元，同比-97.4%。平臺運營方面，公司注重改善用戶消費體驗、提升消費者心智，進而實現(xiàn)用戶的長期高質(zhì)量發(fā)展。

費用率大幅改善，業(yè)績增長超預(yù)期。22Q2實現(xiàn)毛利率74.7%，同比+8.9pct；本季度公司降本增效效果良好，費用率大幅下降，Non-GAAP口徑下二季度銷售費用率為34.4%，同比-9pct，管理費用率為0.5%，同比-0.4pct，研發(fā)費用率為6.2%，同比-1.4pct。疫情壓力下公司整體經(jīng)營彰顯韌性，業(yè)績增長超預(yù)期，實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤107.8億元，同比+161.2pct，Non-GAAP歸母凈利率為34.3%，同比+16.4pct，驗證公司長期盈利空間。

堅定推進重農(nóng)戰(zhàn)略、加碼農(nóng)業(yè)科技投入。百億農(nóng)研專項成立以來公司始終堅持技術(shù)推動農(nóng)業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略，農(nóng)業(yè)方面持續(xù)開展研發(fā)投入，深入農(nóng)產(chǎn)品原產(chǎn)地致力于開發(fā)最前沿的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)，并針對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)實施基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化改造，旨在利用科學(xué)技術(shù)助力農(nóng)產(chǎn)品上行，加強平臺在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)營壁壘，推動平臺涉農(nóng)訂單及整體GMV持續(xù)增長。未來公司將繼續(xù)堅定開展長期、可持續(xù)的農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新投入，為公司長期發(fā)展提供持久動力。

投資建議：拼多多Q2業(yè)績超預(yù)期表現(xiàn)抬升長期盈利空間，重投農(nóng)業(yè)及品牌化戰(zhàn)略下GMV及盈利能力增長可期。我們調(diào)整公司2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤分別為310.99/462.29/588.52億元，給予拼多多2022年Non-GAAP歸母凈利潤25倍PE，對應(yīng)目標價96.9美元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加??；農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展進度不達預(yù)期。