核心摘要

招商商業(yè)將從人貨場(chǎng)三維度解析電商行業(yè)的研究框架。最后一篇我們研究“場(chǎng)”，場(chǎng)即零售渠道，也即我們研究的零售電商公司本身。場(chǎng)作為人與貨鏈接匹配的中間商，其本質(zhì)價(jià)值就來(lái)自于減少消費(fèi)者與品牌方（商家）的交易成本，更高效地滿足雙方的需求，交易成本越低、效率越高的零售渠道，具備越高的價(jià)值與盈利空間。零售由信息流、貨物流、資金流三流構(gòu)成，分別對(duì)應(yīng)場(chǎng)的三項(xiàng)成本：信息流通成本、商品流通成本、資金流通成本，本文我們將深入研究各種零售電商模式是如何實(shí)現(xiàn)降低成本、提升效率的。我們看好降低信息流通成本的直播電商、降低商品流通成本的社區(qū)團(tuán)購(gòu)等低成本高效率的新渠道，以及積極布局這些新渠道的電商平臺(tái)阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)。

報(bào)告摘要

信息流通成本：信息流通成本的下降是互聯(lián)網(wǎng)零售渠道進(jìn)化的最大主線。信息流通成本指商品信息從商家觸達(dá)消費(fèi)者，并通過(guò)篩選匹配達(dá)成交易意向的全過(guò)程中所花費(fèi)的所有成本，可進(jìn)一步分為信息傳遞成本與信息匹配成本。實(shí)體店階段，信息流通場(chǎng)景受限于物理空間，而消費(fèi)者觸達(dá)渠道的時(shí)間成本較高，因此地理位置是最重要競(jìng)爭(zhēng)因素；圖文電商的出現(xiàn)一方面降低了渠道的獲客成本，同時(shí)使得消費(fèi)者承擔(dān)的信息傳遞與匹配成本大幅下降；直播電商通過(guò)視頻形式實(shí)現(xiàn)了更豐富的信息量提升信息傳遞效率，同時(shí)主播的人設(shè)作用提升了信息匹配效率。

商品流通成本：商品流通成本的下降是電商長(zhǎng)期致力的發(fā)展方向。 商品流通成本是指商品從生產(chǎn)商到消費(fèi)者的流通環(huán)節(jié)的成本，包括各經(jīng)銷節(jié)點(diǎn)的物流費(fèi)用及損耗，這里我們將商品流通的全鏈路成本均考慮在內(nèi)，即由履約物流成本和消費(fèi)者的時(shí)間成本兩部分構(gòu)成。目前電商存在四大主流模式：通達(dá)系快遞、京東倉(cāng)配、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售，我們對(duì)其履約成本、履約時(shí)效、使用品類與場(chǎng)景進(jìn)行了詳細(xì)的拆分與對(duì)比。四種電商履約模式各有優(yōu)劣，其能共存的原因在于不同消費(fèi)者的時(shí)間成本不同，因而對(duì)不同消費(fèi)者而言全鏈路流通成本亦不同，均為特定消費(fèi)者與特定場(chǎng)景的最優(yōu)解。

資金流通成本：資金流通成本持續(xù)降低，賦能電商平臺(tái)發(fā)展。資金流通成本主要包括商家和渠道方的交易手續(xù)費(fèi)成本和消費(fèi)者支付所消耗的時(shí)間成本。電子支付受電商行業(yè)發(fā)展的助推快速興起，相較于傳統(tǒng)支付方式，在渠道、商家和消費(fèi)者端均提高了便捷性和高效性，資金流通成本下降，支付場(chǎng)景也進(jìn)一步拓寬。此外，支付成本的降低也在特定階段助推了特定平臺(tái)的高速發(fā)展：支付寶的誕生解決了電商交易支付信任問(wèn)題，其與阿里巴巴電商平臺(tái)的發(fā)展相輔相成；微信支付進(jìn)一步降低電商支付門檻，對(duì)拼多多的崛起起到了關(guān)鍵作用。

投資建議：場(chǎng)作為人與貨鏈接匹配的中間商，其價(jià)值就來(lái)自于減少消費(fèi)者與品牌方（商家）的交易成本，更高效地滿足雙方的需求，交易成本越低、效率越高的零售渠道，具備越高的價(jià)值與盈利空間。因此，我們看好降低信息流通成本的直播電商、降低商品流通成本的社區(qū)團(tuán)購(gòu)等高效率的新渠道，以及積極布局這些新渠道的電商平臺(tái)阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。环磯艛嗾呲厙?yán)。

報(bào)告正文

一零售進(jìn)化的本質(zhì)在于更低成本、高效率地實(shí)現(xiàn)交易

場(chǎng)即零售渠道，下游對(duì)接消費(fèi)者，上游對(duì)接品牌方，是我們電商人貨場(chǎng)三部曲研究框架的最后一環(huán)，也即我們研究的零售電商公司本身。在前兩篇研究框架報(bào)告中，我們總結(jié)“人”（消費(fèi)者）的需求為多、快、好、省、信息度、愉悅感六點(diǎn)，總結(jié)“貨”（品牌方/商家）的需求為商品銷售、品牌宣傳兩點(diǎn)。場(chǎng)作為人與貨鏈接匹配的中間商，其價(jià)值就來(lái)自于減少消費(fèi)者與品牌方（商家）的交易成本，更高效地滿足雙方的需求，交易成本越低、效率越高的零售渠道，具備越高的價(jià)值與盈利空間。

為了討論場(chǎng)如何減少交易成本，我們需要先討論交易成本由哪些環(huán)節(jié)構(gòu)成。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者科斯在1937年將交易成本定義為買賣過(guò)程中花費(fèi)的全部時(shí)間和貨幣成本，包括傳播信息、廣告、與市場(chǎng)有關(guān)的運(yùn)輸以及談判、協(xié)商、簽約、合約執(zhí)行的監(jiān)督等活動(dòng)所花費(fèi)的成本。我們將此概念沿用到零售場(chǎng)景中，將交易成本定義為從生產(chǎn)完畢到交易完成的過(guò)程中交易雙方付出的金錢、精力、時(shí)間成本。零售包含信息流、貨物流與資金流三者的流通，對(duì)應(yīng)三種交易成本的構(gòu)成，即為：

信息流通成本：信息流通成本指商品信息從商家觸達(dá)消費(fèi)者，并通過(guò)篩選匹配達(dá)成交易意向的全過(guò)程中所花費(fèi)的所有成本，可進(jìn)一步分為信息傳遞成本與信息匹配成本。1）信息傳遞成本：指商品信息從商家觸達(dá)消費(fèi)者的成本。商家需要通過(guò)廣告在媒體、渠道展示商品信息觸達(dá)消費(fèi)者；消費(fèi)者需付出時(shí)間與精力觸達(dá)渠道、搜尋商品信息。2）信息匹配成本：指商品信息觸達(dá)消費(fèi)者后，雙方通過(guò)篩選匹配達(dá)成交易意向的成本。消費(fèi)者需要付出時(shí)間與精力進(jìn)行消費(fèi)決策，商家為提高匹配效率也需要搜集消費(fèi)者需求，進(jìn)行商品與展示渠道的合理規(guī)劃。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度看，對(duì)商家而言，信息流通成本主要包括支付給媒體與渠道的廣告費(fèi)用；對(duì)渠道方而言，信息流通成本包括為獲取用戶所花費(fèi)的租金（實(shí)體店）、流量成本（電商）、服務(wù)器成本（電商）等；對(duì)消費(fèi)者而言，包括觸達(dá)渠道、尋找合適商品的時(shí)間與精力成本。

商品流通成本：商品從生產(chǎn)商到消費(fèi)者的流通環(huán)節(jié)所需要的成本，包括各經(jīng)銷節(jié)點(diǎn)的物流費(fèi)用及損耗，以及消費(fèi)者的下單后的等待時(shí)間、取貨時(shí)間與精力。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度看，商品流通成本主要包含品牌方、渠道方、物流公司的倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用。

資金流通成本：資金從消費(fèi)者流通到商家過(guò)程中的資金流通成本。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度看，資金流通成本對(duì)應(yīng)品牌方與渠道方的交易手續(xù)費(fèi)。

技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)渠道效率提升與成本降低，推動(dòng)電商平臺(tái)更好滿足人貨雙方尤其是消費(fèi)者需求。縱觀電商行業(yè)發(fā)展歷程，每次新電商平臺(tái)的興起都是在技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)下，新的商業(yè)模式改變了信息、商品、資金的流通方式，降低了交易成本或提升了交易效率，使得新電商平臺(tái)更好地滿足了人貨雙方的需求。我們認(rèn)為在技術(shù)持續(xù)進(jìn)步的大背景下，電商平臺(tái)仍有大幅效率提升和成本降低的空間，電商消費(fèi)者體驗(yàn)亦有大幅提升空間，這是我們長(zhǎng)期看好電商行業(yè)的底層邏輯。

下文我們將分別從信息流通、商品流通、資金流通三個(gè)方面討論電商的商業(yè)模式與進(jìn)化方向。

二信息流通成本的下降是互聯(lián)網(wǎng)零售渠道進(jìn)化的最大主線

如前文所述，信息流通成本指商品信息從商家觸達(dá)消費(fèi)者，并通過(guò)篩選匹配達(dá)成交易意向的全過(guò)程中所花費(fèi)的所有成本，可進(jìn)一步分為信息傳遞成本與信息匹配成本。信息傳遞成本指商品信息從商家觸達(dá)消費(fèi)者的成本。商家需要通過(guò)廣告在媒體、渠道展示商品信息觸達(dá)消費(fèi)者；消費(fèi)者需付出時(shí)間與精力觸達(dá)渠道、搜尋商品信息；渠道作為中介，一方面幫商家進(jìn)行商品信息的展示并獲得相應(yīng)的廣告收入，另一方面也通過(guò)開(kāi)店、廣告宣傳等方式將自身渠道觸達(dá)消費(fèi)者支付相應(yīng)的獲客成本。信息匹配成本指商品信息觸達(dá)消費(fèi)者后，雙方通過(guò)篩選匹配達(dá)成交易意向的成本。消費(fèi)者需要付出時(shí)間與精力進(jìn)行消費(fèi)決策，商家為提高匹配效率也需要搜集消費(fèi)者需求，進(jìn)行商品與展示渠道的合理規(guī)劃。

我們將信息流通的發(fā)展歷程分為實(shí)體店、圖文電商、直播電商三個(gè)階段，分析不同階段中信息流通成本在商家、渠道、消費(fèi)者三方的構(gòu)成，我們發(fā)現(xiàn)每次渠道的升級(jí)對(duì)信息流通成本均帶來(lái)了明顯的優(yōu)化。

2.1 實(shí)體店：以實(shí)物進(jìn)行信息傳遞與匹配，受地理空間限制位置是最重要因素

實(shí)體店以門店陳列實(shí)物商品的形式進(jìn)行信息傳遞，以消費(fèi)者實(shí)地選擇、門店店員導(dǎo)購(gòu)的方式進(jìn)行信息匹配。在實(shí)體店信息傳遞的三方成本中，渠道端所承擔(dān)的信息流通成本相對(duì)較高，同時(shí)由于受到地理空間限制，消費(fèi)者到店進(jìn)行商品選擇所耗費(fèi)的時(shí)間精力成本較高。

渠道成本：實(shí)體店以門店吸引客流，因而信息流通的主要成本即門店租金成本。我們選取代表性百貨、超市上市公司進(jìn)行分析，百貨平均門店租金費(fèi)用占比為3.76%，超市平均門店租金費(fèi)用占比為3.54%，社區(qū)店租金成本8.18%。

商家成本：用于在門店獲取更好位置而向門店支付的入場(chǎng)費(fèi)、陳列費(fèi)、堆頭費(fèi)等，對(duì)應(yīng)超市實(shí)體店的收入。以家家悅和永輝超市為例，家家悅（2015年，招股書披露）的陳列促銷服務(wù)收入（包含陳列費(fèi)、堆頭費(fèi)等）占總收入比重為2.35%，占利潤(rùn)總額比重達(dá)66.03%；永輝超市（2009年，招股書披露）展示費(fèi)收入占比為0.74%，占利潤(rùn)總額比重達(dá)19.02%。

消費(fèi)者成本：對(duì)于實(shí)體店消費(fèi)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者成本是指顧客到店、尋找、選擇商品的時(shí)間與精力成本。由于實(shí)體店場(chǎng)景受限于物理空間，因此消費(fèi)者觸達(dá)渠道的時(shí)間成本較高。對(duì)于同類線下超市或百貨商場(chǎng)之間的對(duì)比，地理位置是影響消費(fèi)者成本的最重要的因素，靠近社區(qū)、商業(yè)區(qū)的門店通常會(huì)因?yàn)槲恢玫谋憷远@得更高流量。因此，對(duì)于實(shí)體店來(lái)說(shuō)，地理位置直接決定流量，是最重要的競(jìng)爭(zhēng)要素。

2.2 圖文電商：信息傳遞效率大幅提升，消費(fèi)者時(shí)間成本大幅下降

互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)改變了傳統(tǒng)的信息流通方式?；ヂ?lián)網(wǎng)電商平臺(tái)作為渠道將商家與消費(fèi)者聚集在同一網(wǎng)絡(luò)空間，打破了實(shí)體店地理位置的限制，使得商品信息可得度與信息的流通效率大幅提升。在電商平臺(tái)上，商品通常以圖文的方式進(jìn)行信息傳遞，消費(fèi)者通過(guò)平臺(tái)搜索、商品瀏覽對(duì)比的方式進(jìn)行信息匹配，因此圖文電商犧牲了一部分消費(fèi)者對(duì)商品實(shí)物的感知，但同時(shí)商品也通過(guò)更高效、豐富的方式得以展示，其信息傳遞的三方成本中消費(fèi)者時(shí)間成本也被大幅度降低。

渠道成本：為獲取用戶所花費(fèi)的營(yíng)銷與獲客成本。以阿里巴巴、京東、拼多多三家電商巨頭為例，2021財(cái)年阿里巴巴銷售費(fèi)用占GMV的比例為1.09%，京東為1.18%，拼多多為1.84%，均值為1.37%。假設(shè)實(shí)際商品銷售與財(cái)報(bào)口徑的比例為60%，則銷售費(fèi)用率均值為2.28%，對(duì)比實(shí)體店而言，電商使得渠道承擔(dān)的信息流通成本明顯減低。

商家成本：即商家在電商平臺(tái)上付出的流量成本，對(duì)應(yīng)電商平臺(tái)的廣告收入。以平臺(tái)模式電商為例，2021財(cái)年阿里巴巴貨幣化率（傭金與廣告收入/GMV）為4.08%，拼多多為3.55%。以阿里為例，商家在平臺(tái)上可投放的引流廣告產(chǎn)品主要包括：1）搜索類產(chǎn)品：主要包括直通車，類似于搜索引擎關(guān)鍵詞競(jìng)價(jià)，即買家進(jìn)行關(guān)鍵詞搜索后在結(jié)果頁(yè)展現(xiàn)相應(yīng)產(chǎn)品的精準(zhǔn)推廣，采用CPC收費(fèi)模式；2）展示類產(chǎn)品：在核心資源位進(jìn)行商品/廣告展示，包括智鉆、品牌特秀、Uni Desk等；3）互動(dòng)產(chǎn)品：通過(guò)游戲、直播等互動(dòng)形式進(jìn)行廣告推送，包括超級(jí)直播、超級(jí)互動(dòng)城等。

消費(fèi)者成本：在電商平臺(tái)進(jìn)行商品信息瀏覽與選擇的時(shí)間與精力成本?；ヂ?lián)網(wǎng)電大幅改善了信息不對(duì)稱的問(wèn)題，電商平臺(tái)商家和SKU數(shù)量的擴(kuò)張使消費(fèi)者日益提升的個(gè)性化需求得到了充分滿足，電商平臺(tái)提供的搜索功能使交易過(guò)程中的信息搜尋成本大大降低，消費(fèi)者的精力和時(shí)間成本得到了有效控制。此外，傳統(tǒng)電商設(shè)置商家店鋪信用評(píng)級(jí)模式為消費(fèi)者提供了一套電商特有的信用標(biāo)準(zhǔn)，消費(fèi)者可以通過(guò)以往用戶評(píng)價(jià)及消費(fèi)體驗(yàn)提前預(yù)知不同商家店鋪的信用評(píng)級(jí)并作出相應(yīng)判斷，消費(fèi)者對(duì)商家進(jìn)行通過(guò)篩選匹配達(dá)成交易意向的信息匹配成本有效降低。整體上看，互聯(lián)網(wǎng)電商使得消費(fèi)者承擔(dān)的信息傳遞與信息匹配成本均大幅下降。

2.3 直播電商：信息傳遞與匹配效率進(jìn)一步提升

直播電商是電商模式的進(jìn)一步進(jìn)化。相比圖文電商，直播電商在渠道與商家成本上并無(wú)明顯的變化，但信息流通效率的改善使得消費(fèi)者體驗(yàn)得到提升，整體上看同樣實(shí)現(xiàn)了全鏈條成本的下降：

信息傳遞環(huán)節(jié)：直播電商相比圖文電商在信息呈現(xiàn)形式上更為豐富直觀。傳統(tǒng)電商平臺(tái)圖文形式的商品信息使消費(fèi)者難以準(zhǔn)確辨別部分非標(biāo)商品的特性，例如，服飾、美妝類產(chǎn)品在交易前消費(fèi)者僅通過(guò)圖片瀏覽的形式，對(duì)商品的信息了解程度較低，直播電商通過(guò)直播的形式向消費(fèi)者傳遞了更豐富的商品信息，商品功效、質(zhì)量、品牌力等問(wèn)題在直播時(shí)得到了充分展示，提升信息傳遞效率。

信息匹配環(huán)節(jié)：相較于圖文電商中商家單向呈現(xiàn)信息給消費(fèi)者，直播的交互形式使主播與消費(fèi)者可以實(shí)時(shí)溝通交流，有利于建立主播人設(shè)與消費(fèi)者信任度，信用良好、形象端正的主播可以通過(guò)主播個(gè)人的影響力使商品質(zhì)量得到保證并促成交易，降低了消費(fèi)者的信息匹配成本，交易轉(zhuǎn)換率也隨之提升。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年直播電商顧客UV轉(zhuǎn)化率相比圖文電商提高約3.8pct（相同平臺(tái)下）。整體上來(lái)看，直播電商使信息傳遞和匹配的效率得到進(jìn)一步提升、信息流通成本得以進(jìn)一步下降。

整體來(lái)看，隨著零售渠道從實(shí)體店→圖文電商→直播電商模式的發(fā)展進(jìn)化，信息流通效率得以持續(xù)提升，信息流通全鏈路成本不斷下降。流量是零售的核心競(jìng)爭(zhēng)要素，而信息流通成本的下降則是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代零售渠道進(jìn)化的最大主線。

三商品流通成本的下降是電商長(zhǎng)期致力發(fā)展的方向

商品流通成本是指商品從生產(chǎn)商到消費(fèi)者的流通環(huán)節(jié)的成本，包括各經(jīng)銷節(jié)點(diǎn)的物流費(fèi)用及損耗，這里我們將商品流通的全鏈路成本均考慮在內(nèi)，即由履約物流成本和消費(fèi)者的時(shí)間成本兩部分構(gòu)成。

電商可劃分為以淘寶為代表的平臺(tái)模式和京東自營(yíng)為代表的自營(yíng)模式，分別對(duì)應(yīng)社會(huì)化的履約方式與自營(yíng)式的履約方式。在平臺(tái)模式下，電商平臺(tái)作為一個(gè)雙邊市場(chǎng)，連接商家與消費(fèi)者，平臺(tái)本身不售賣商品，主要發(fā)揮撮合匹配、促進(jìn)雙方發(fā)達(dá)成交易的作用，并通過(guò)收取入駐商家保證金、傭金及廣告費(fèi)用實(shí)現(xiàn)盈利；自營(yíng)模式則作為一個(gè)單邊市場(chǎng)，即電商主體本身作為供給側(cè)，從供應(yīng)商處以低成本獲取商品并出向消費(fèi)者出售，通過(guò)商品差價(jià)賺取利潤(rùn)。兩種模式下商品的成交價(jià)格和品質(zhì)差異較大，商品流通方式也有所不同。平臺(tái)模式下主要采用社會(huì)化物流，通過(guò)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞進(jìn)行配送，效率較低，送達(dá)速度相對(duì)較慢。相比之下自營(yíng)模式選擇自建物流，采用倉(cāng)配一體化的履約模式，顯著減少了流通環(huán)節(jié)、降低物流中轉(zhuǎn)次數(shù)，從而提高社會(huì)效率，但自營(yíng)平臺(tái)本身履約成本較高，且適用品類相對(duì)有限，我們會(huì)在下文具體展開(kāi)。

實(shí)體零售至電商零售的發(fā)展大幅降低了消費(fèi)者物流環(huán)節(jié)的時(shí)間成本，隨著履約模式的不斷創(chuàng)新，成本得以持續(xù)降低。21世紀(jì)初阿里電商平臺(tái)的快速增長(zhǎng)帶來(lái)了龐大的快遞業(yè)務(wù)量，網(wǎng)絡(luò)快遞模式迅速發(fā)展起來(lái)，完成了實(shí)體零售向電商零售轉(zhuǎn)變過(guò)程中物流基礎(chǔ)設(shè)施的搭建，打破了消費(fèi)者購(gòu)物場(chǎng)景受地理位置和距離的限制，足不出戶下實(shí)現(xiàn)快遞送貨上門，大幅降低了消費(fèi)者物流環(huán)節(jié)的時(shí)間成本。同時(shí)，隨著商業(yè)模式與技術(shù)的發(fā)展，電商履約物流方式持續(xù)不斷向提高流通效率、降低消費(fèi)者時(shí)間成本的方向演進(jìn)，逐步衍生出多種針對(duì)不同類型消費(fèi)者需求的履約模式。接下來(lái)我們將以通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞模式、京東物流倉(cāng)配模式、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售四種電商物流模式為代表，分析不同物流模式的相對(duì)優(yōu)劣勢(shì)、成本結(jié)構(gòu)、履約效率、適用品類，以及歷次新模式的誕生為商品流通成本帶來(lái)了怎樣的優(yōu)化。

3.1 電商物流的四種模式：通達(dá)系快遞、京東倉(cāng)配、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售

通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞模式：以淘寶為代表的電商快遞主要采用傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞的運(yùn)送模式，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞模式包括以順豐為代表的直營(yíng)制和以通達(dá)系為代表的加盟制兩種經(jīng)營(yíng)模式，其中直營(yíng)制快遞公司的全鏈路服務(wù)節(jié)點(diǎn)均為公司總部直營(yíng)，而加盟制快遞公司的網(wǎng)點(diǎn)、末端派送人員以及部分轉(zhuǎn)運(yùn)中心為加盟商代運(yùn)營(yíng)，這里我們主要討論通達(dá)系加盟制的網(wǎng)絡(luò)快遞模式。該模式的核心是商品端到端的運(yùn)輸及配送，流程包括：1）加盟商網(wǎng)點(diǎn)攬收包裹，通過(guò)支線運(yùn)輸至轉(zhuǎn)運(yùn)中心；2）商品分撥后，干線運(yùn)輸至目的地附近的區(qū)域轉(zhuǎn)運(yùn)中心；3）再次分撥，通過(guò)支線運(yùn)輸至次級(jí)網(wǎng)點(diǎn)；4）由加盟商進(jìn)行最后一公里配送。相比實(shí)體零售，網(wǎng)絡(luò)快遞模式實(shí)現(xiàn)了商品的遠(yuǎn)距離輸送，擴(kuò)大了可選擇商品的范圍，并減少了消費(fèi)者將商品由門店帶回家所耗費(fèi)的時(shí)間及精力成本，開(kāi)啟了電商物流的發(fā)展道路。

京東物流倉(cāng)配模式：以京東自營(yíng)為代表的B2C自營(yíng)平臺(tái)主要采用倉(cāng)配一體化的物流模式，倉(cāng)配模式以倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)為核心，相比傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞的“端到端”模式，倉(cāng)配模式采用“倉(cāng)到端”模式，具備更強(qiáng)的時(shí)效性和更高的履約效率。其流程包括：1）頭程運(yùn)輸環(huán)節(jié)，各中央倉(cāng)根據(jù)庫(kù)存和需求數(shù)據(jù)發(fā)出補(bǔ)貨需求，供應(yīng)商從工廠送貨到倉(cāng)；2）多級(jí)倉(cāng)配環(huán)節(jié)，產(chǎn)品由產(chǎn)地倉(cāng)進(jìn)一步運(yùn)送至城市內(nèi)的自營(yíng)區(qū)域倉(cāng)，進(jìn)行倉(cāng)內(nèi)分揀、加工、存儲(chǔ)；3）由區(qū)域共享倉(cāng)支線運(yùn)輸至營(yíng)業(yè)部、網(wǎng)點(diǎn)；4）完成最后一公里配送。倉(cāng)配模式相比網(wǎng)絡(luò)快遞模式具備更強(qiáng)的庫(kù)存管理能力、訂單批量處理能力和時(shí)效性，但多適用于標(biāo)品且主要服務(wù)于自營(yíng)電商，履單成本較高。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式：隨著下沉市場(chǎng)用戶的低成本需求、社區(qū)場(chǎng)景需求逐漸被發(fā)掘，社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式逐步衍生出來(lái)，其采取“預(yù)售+拼團(tuán)+供應(yīng)商直達(dá)”的運(yùn)營(yíng)模式，核心為以銷定采，并通過(guò)“次日達(dá)+團(tuán)長(zhǎng)配送/自提”滿足了消費(fèi)者“快”、“省”的需求。其流程包括：1）供應(yīng)商按當(dāng)日訂單情況配貨，送至中心倉(cāng)；2）產(chǎn)品在中心倉(cāng)進(jìn)行人工分揀、存儲(chǔ)、加工，而后批量配送至城市網(wǎng)格倉(cāng)；3）產(chǎn)品在網(wǎng)格倉(cāng)內(nèi)再次進(jìn)行到團(tuán)分揀，后由加盟商配送至指定區(qū)域自提點(diǎn)/團(tuán)長(zhǎng)手中；4）消費(fèi)者自提商品或團(tuán)長(zhǎng)送貨。

即時(shí)零售模式：即時(shí)零售模式的產(chǎn)生滿足了消費(fèi)者的即時(shí)性消費(fèi)需求，其以即時(shí)配送為動(dòng)力，依托于社區(qū)或商圈周邊布局的前置倉(cāng)或線下零售門店，利用即時(shí)物流配送體系實(shí)現(xiàn)高效、高質(zhì)量送達(dá)。前置倉(cāng)通常覆蓋三公里社區(qū)范圍，縮短了產(chǎn)品送達(dá)消費(fèi)者手中的時(shí)間，最快可實(shí)現(xiàn)30分鐘送達(dá)。其流程包括：1）供應(yīng)商/品牌商提前運(yùn)送商品至區(qū)域大倉(cāng)進(jìn)行加工分揀；2）商品由大倉(cāng)運(yùn)送至前置倉(cāng)或門店進(jìn)行存儲(chǔ)；3）消費(fèi)者平臺(tái)下單后，配送員從前置倉(cāng)/門店取物并在30-60分鐘內(nèi)完成末端配送。

3.2 四種模式成本、效率及品類綜合對(duì)比：均為特定時(shí)間成本下的最優(yōu)解

四種電商物流模式面對(duì)消費(fèi)者對(duì)于配送成本、時(shí)效、場(chǎng)景及品類的需求各有所長(zhǎng)：

通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞：是相對(duì)于實(shí)體零售履約效率質(zhì)的提升，節(jié)省了消費(fèi)者將商品由門店帶回家的時(shí)間精力成本，并打破商品地理位置上的限制。相比其他幾種物流模式，其優(yōu)勢(shì)在于履約成本相對(duì)較低、適用場(chǎng)景相對(duì)多元，劣勢(shì)在于送達(dá)時(shí)間較長(zhǎng)，所消耗的消費(fèi)者時(shí)間成本較高。

京東倉(cāng)配一體化：倉(cāng)配模式相比傳統(tǒng)快遞模式履約效率更高，減少了消費(fèi)者等待成本，但同時(shí)物流成本相對(duì)提升，且配送商品標(biāo)準(zhǔn)化程度要求較高，SKU豐富度不及傳統(tǒng)快遞。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)：主要針對(duì)下沉市場(chǎng)衍生出來(lái)，社區(qū)團(tuán)購(gòu)能夠觸達(dá)京東倉(cāng)配難以送達(dá)的低線城市社區(qū)場(chǎng)景，同時(shí)履約成本較低、履約效率高于傳統(tǒng)快遞模式。其劣勢(shì)在于消費(fèi)場(chǎng)景相對(duì)局限，sku豐富度明顯較低。

即時(shí)零售：針對(duì)一二線城市消費(fèi)者的即時(shí)消費(fèi)需求而產(chǎn)生，履約效率最高，但同時(shí)由于極高的配送時(shí)效要求和較低的配送密度，履約成本也為四種模式中最高，且SKU有限。

3.2.1 履約成本對(duì)比：即時(shí)零售＞京東倉(cāng)配＞通達(dá)系快遞＞社區(qū)團(tuán)購(gòu)

物流履約成本是商品流通成本的組成部分，不同物流模式下商業(yè)模式的區(qū)別導(dǎo)致了履約成本的差異，為對(duì)比四種物流模式下的單票成本，我們對(duì)各物流模式的成本結(jié)構(gòu)分別進(jìn)行拆分。根據(jù)測(cè)算結(jié)果可得，通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞和社區(qū)團(tuán)購(gòu)單票成本相對(duì)較低，而京東物流倉(cāng)配模式和即時(shí)零售模式在提升了履約效率的同時(shí)也以一定的履約成本為代價(jià)，單票履約成本較高，通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞/京東物流倉(cāng)配/社區(qū)團(tuán)購(gòu)/即時(shí)零售模式下的單票成本分別為2元/11元/1元/15元。

在拆分成本之前，我們對(duì)四種模式下的物流單數(shù)進(jìn)行了統(tǒng)一口徑的統(tǒng)計(jì)，通達(dá)系快遞體量最大，京東自營(yíng)倉(cāng)配和即時(shí)零售體量較小。各模式下業(yè)務(wù)量可分為單和件兩種口徑，其中一單指同一倉(cāng)庫(kù)或門店下單后一同打包送達(dá)的包裹，一件則指一件商品，通常來(lái)講通達(dá)系快遞按“件”衡量，京東物流倉(cāng)配模式按“單”衡量，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)和即時(shí)零售（前置倉(cāng)）模式下，會(huì)根據(jù)庫(kù)存部署地或商家的不同，對(duì)于顧客下單支付的一單進(jìn)行拆單操作，即一單對(duì)應(yīng)多件商品。在商品件數(shù)口徑下，2021年三通一達(dá)網(wǎng)絡(luò)快遞總量達(dá)683億件，體量最大，社區(qū)團(tuán)購(gòu)約300億件，即時(shí)零售（前置倉(cāng)）業(yè)務(wù)量約245億件；在物流快遞單數(shù)統(tǒng)計(jì)口徑下，據(jù)我們測(cè)算，2021年京東物流自營(yíng)倉(cāng)配業(yè)務(wù)量約為26億單，社區(qū)團(tuán)購(gòu)約為120億單，即時(shí)零售（前置倉(cāng)）業(yè)務(wù)量約35億單。

（1）通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞成本拆分

通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞單票成本約2元。2021年通達(dá)系公司網(wǎng)絡(luò)快遞模式下的單票履約成本約為1.9-2.2元，按照履約流程可劃分為配送成本、運(yùn)輸成本、中轉(zhuǎn)成本、分揀成本及其他成本。以圓通快遞為例，據(jù)公告披露，其2021年單票履約成本為2.13元，其中單票配送成本為1.16元（占快遞全鏈路成本的55%），單票運(yùn)輸成本為0.5元（占比24%），單票轉(zhuǎn)運(yùn)中心操作成本0.3元（占比14%），單票網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)成本0.15元（占比7%）。由于加盟模式下能夠節(jié)省大量網(wǎng)點(diǎn)租金、末端配送費(fèi)用，通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞模式的單票成本相對(duì)較低，加之近年通達(dá)系快遞業(yè)務(wù)末端配送費(fèi)用受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響不斷壓降，單票履約成本呈逐年下降趨勢(shì)。

（2）京東物流倉(cāng)配模式成本拆分

京東物流自營(yíng)業(yè)務(wù)倉(cāng)配模式下以倉(cāng)為起點(diǎn)的單票成本約11元。對(duì)于倉(cāng)配模式，我們以京東物流為例進(jìn)行成本拆分。京東物流服務(wù)可按業(yè)務(wù)模式劃分為兩類，分別是針對(duì)京東集團(tuán)自營(yíng)業(yè)務(wù)和針對(duì)POP平臺(tái)業(yè)務(wù)及外部訂單。這里我們主要圍繞針對(duì)京東自營(yíng)業(yè)務(wù)的倉(cāng)配模式進(jìn)一步展開(kāi)討論。經(jīng)測(cè)算，2021年京東物流倉(cāng)配以倉(cāng)為起點(diǎn)的單票成本為10.63元，主要分為倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送及其他成本四部分。

單票倉(cāng)配成本：倉(cāng)配成本以倉(cāng)為起點(diǎn)，對(duì)應(yīng)物流環(huán)節(jié)中倉(cāng)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的部分，2021年京東物流單票倉(cāng)儲(chǔ)成本約為3.7元，主要包括倉(cāng)庫(kù)租金成本、人工成本、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備折舊成本，分別約占50%/40%/10%。

單票運(yùn)輸成本：運(yùn)輸成本對(duì)應(yīng)訂單流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)干線、支線、擺渡等運(yùn)輸所產(chǎn)生的費(fèi)用，2021年單票運(yùn)輸成本為0.93元，其中包含車輛折舊成本、燃油成本、人工成本、以及高速費(fèi)保險(xiǎn)費(fèi)等其他成本，各自占比約為11%/16%/54%/19%。

單票配送成本：配送成本對(duì)應(yīng)商品“最后一公里”派送環(huán)節(jié)的成本，配送人員由京東物流直營(yíng)管理，配送效率、服務(wù)質(zhì)量相對(duì)更高，同時(shí)所耗成本也較高。2021年單票配送成本為4.5元，包括快遞員薪酬、末端營(yíng)業(yè)部租金、以及訂單耗材等其他成本，分別占比約為86%/7%/7%。

單票其他成本：其他成本主要包括物料包裝、理賠、客服等，2021年單票其他成本約1.5元。

京東物流倉(cāng)配模式下的單票成本比通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞模式高9元左右，接下來(lái)我們將分別分析兩種模式下配送成本、倉(cāng)儲(chǔ)/中轉(zhuǎn)成本、運(yùn)輸成本的差異成因，其中倉(cāng)配模式的單票配送成本相比網(wǎng)絡(luò)快遞模式高3.3元，主要是管理模式和規(guī)模效應(yīng)的差異所導(dǎo)致；倉(cāng)儲(chǔ)成本相比網(wǎng)絡(luò)快遞模式下的中轉(zhuǎn)分揀成本約高3.2元，主要來(lái)源于倉(cāng)庫(kù)功能及數(shù)量差異所造成的資金投入規(guī)模差異；運(yùn)輸成本相差約0.4元，主要是由于倉(cāng)配模式支干線建設(shè)投入與業(yè)務(wù)規(guī)模的不匹配。

單票配送成本相差3.3元：配送環(huán)節(jié)“自營(yíng)管理VS加盟管理”+規(guī)模差異造成配送成本的差異。首先，配送成本的差異與運(yùn)營(yíng)模式有關(guān)。京東物流針對(duì)配送站點(diǎn)和配送人員采用自營(yíng)的管理模式，截至2021年末京東物流運(yùn)營(yíng)超過(guò)7299個(gè)配送站，自營(yíng)配送人員超過(guò)20萬(wàn)名，其配送站租金及快遞員工資均由公司承擔(dān)，相比之下通達(dá)系快遞模式則由加盟商負(fù)責(zé)末端網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)，節(jié)省了相關(guān)的費(fèi)用開(kāi)支。此外，京東物流配送人員薪酬在業(yè)內(nèi)居于較高水平，2021年京東物流員工人均薪資為9430元/月，其中快遞員及其他營(yíng)業(yè)部員工平均工資為8500元/月左右，而通達(dá)系快遞員多為外包人員，平均工資為4000-6000元。

其次，通達(dá)系快遞網(wǎng)絡(luò)相比京東物流倉(cāng)配模式，具有更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，因而產(chǎn)生成本優(yōu)勢(shì)。（1）從基礎(chǔ)設(shè)施上來(lái)看，2021年三通一達(dá)網(wǎng)點(diǎn)及終端門店數(shù)量均超過(guò)30000個(gè)，總計(jì)超過(guò)15.6萬(wàn)個(gè)，京東物流共擁有配送站7200個(gè)，在網(wǎng)點(diǎn)基數(shù)和末端網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍上均存在較大差異。（2）從快遞業(yè)務(wù)量上來(lái)看，通達(dá)系企業(yè)訂單數(shù)量隨電商行業(yè)的快速發(fā)展增長(zhǎng)迅猛，逐漸形成規(guī)模效應(yīng)，2021年韻達(dá)業(yè)務(wù)量達(dá)184.02億件，圓通165.43億件。相比之下，據(jù)測(cè)算2021年京東物流自營(yíng)快遞業(yè)務(wù)量約為26億單，業(yè)務(wù)量基數(shù)存在較大差距，因而人均效能也略低于通達(dá)系。據(jù)測(cè)算，通達(dá)系企業(yè)日均快遞量約為3000-5000萬(wàn)件，配送環(huán)節(jié)人均派單量超100件/天，其中韻達(dá)可實(shí)現(xiàn)279件/天，而京東物流倉(cāng)配模式下人均派單量約為23單/天，因而末端配送環(huán)節(jié)均攤成本較高，效能仍具提升空間。

單票倉(cāng)儲(chǔ)成本相差3.2元：京東物流倉(cāng)庫(kù)具備倉(cāng)儲(chǔ)功能，且具有相比快遞模式中轉(zhuǎn)站更強(qiáng)的分揀功能，高資本投入導(dǎo)致倉(cāng)儲(chǔ)成本較高。京東物流倉(cāng)配模式具有較高的單票倉(cāng)儲(chǔ)成本，主要是由于投入大量資本購(gòu)置土地、建造倉(cāng)庫(kù)，構(gòu)建全國(guó)范圍多層次的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)。1）倉(cāng)庫(kù)功能差異：倉(cāng)配模式下，由于商品須根據(jù)需求預(yù)測(cè)提前運(yùn)往全國(guó)各區(qū)域中心倉(cāng)存放，因而倉(cāng)庫(kù)須具備較強(qiáng)的倉(cāng)儲(chǔ)功能，相比之下通達(dá)系快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心的功能以集散、分撥為主，一般不具備倉(cāng)儲(chǔ)功能。此外，倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)了原本網(wǎng)絡(luò)快遞模式下各級(jí)轉(zhuǎn)運(yùn)中心負(fù)責(zé)的多輪分揀任務(wù)，因此通常具備更強(qiáng)的分揀功能，從而提高倉(cāng)庫(kù)運(yùn)行效率。以京東首個(gè)全流程無(wú)人倉(cāng)庫(kù)“亞洲一號(hào)”為例，在倉(cāng)儲(chǔ)能力方面，其擁有8 組穿梭車立庫(kù)系統(tǒng)組成的高密度存儲(chǔ)貨架，可同時(shí)存儲(chǔ)商品 6萬(wàn)箱；在智能分揀方面，其使用大型AGV進(jìn)行作業(yè)，采用3D 視覺(jué)識(shí)別實(shí)現(xiàn)分揀機(jī)器人針對(duì)海量SKU進(jìn)行精準(zhǔn)、高效、標(biāo)準(zhǔn)化的分揀。2）資本投入規(guī)模差異：2021年京東物流資本性支出達(dá)40.9億元，截至2021年底，京東物流共建設(shè)1300個(gè)自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)、1700個(gè)云倉(cāng)，倉(cāng)庫(kù)總面積達(dá)2400萬(wàn)平方米，覆蓋全國(guó)各級(jí)城市區(qū)縣。相比之下，通達(dá)系的貨物存儲(chǔ)周轉(zhuǎn)主要依靠區(qū)域轉(zhuǎn)運(yùn)中心，大多分布在全國(guó)重點(diǎn)中轉(zhuǎn)城市及地區(qū)，在數(shù)量和資金投入上相較京東物流倉(cāng)庫(kù)建設(shè)均有所差距，例如圓通速遞2021年共擁有自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心75個(gè)，轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)資本性投入10.54億元，韻達(dá)快遞共設(shè)立76個(gè)自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，其中東北、西北地區(qū)轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量均少于5個(gè)。

單票運(yùn)輸成本相差0.4元：京東物流干線、支線能力建設(shè)高投入疊加規(guī)模效應(yīng)不足造成運(yùn)輸成本差距。京東物流倉(cāng)配模式下的單票運(yùn)輸成本略高于快遞網(wǎng)絡(luò)模式，主要是由于其干線、支線能力建設(shè)方面資金投入規(guī)模較大，同時(shí)快遞單量規(guī)模相對(duì)較小，規(guī)模效應(yīng)不足所導(dǎo)致。截至2021年底，京東物流航空貨運(yùn)航線1000+條、鐵路線300+條，自營(yíng)運(yùn)輸車隊(duì)包含1.8萬(wàn)輛卡車。而對(duì)于通達(dá)系快遞企業(yè)，截至2021年圓通速遞擁有全網(wǎng)干線運(yùn)輸車輛7600輛，申通快遞自有干線車輛4000量，韻達(dá)快遞擁有貨運(yùn)航線630余條，其自有運(yùn)力基數(shù)相較京東物流有所差距，而同時(shí)三通一達(dá)各家快遞業(yè)務(wù)量約為京東物流自營(yíng)快遞量的3-5倍，因此在單車裝載量、航線利用頻次等方面存在較大差異，因而造成單票運(yùn)輸成本的差異。

（3）社區(qū)團(tuán)購(gòu)成本拆分

社區(qū)團(tuán)購(gòu)以倉(cāng)為起點(diǎn)的單票履約成本約為1元。由于頭程運(yùn)輸成本針對(duì)不同品類區(qū)別較大，例如生鮮品類產(chǎn)地直采，在供應(yīng)商運(yùn)送至倉(cāng)環(huán)節(jié)相比標(biāo)品通常耗費(fèi)更高的成本，因此我們以倉(cāng)為起點(diǎn)進(jìn)行測(cè)算，其單票成本分為運(yùn)輸成本、倉(cāng)儲(chǔ)分揀成本、配送成本、其他成本，分別占比27%、23%、40%、10%。

單票運(yùn)輸成本：社區(qū)團(tuán)購(gòu)以倉(cāng)為起點(diǎn)的運(yùn)輸成本主要包括由中心倉(cāng)運(yùn)至區(qū)域網(wǎng)格倉(cāng)所產(chǎn)生的費(fèi)用。以每個(gè)中心倉(cāng)輻射40-70個(gè)網(wǎng)格倉(cāng)、150公里運(yùn)輸半徑來(lái)測(cè)算，單票運(yùn)輸成本約0.27元。

單票倉(cāng)儲(chǔ)分揀成本：倉(cāng)儲(chǔ)分揀成本主要包括中心倉(cāng)、網(wǎng)格倉(cāng)內(nèi)產(chǎn)生的成本支出。中心倉(cāng)的功能為收貨、存儲(chǔ)、分揀、出貨，對(duì)于部分水果蔬菜類產(chǎn)品還會(huì)進(jìn)行加工，其成本包括倉(cāng)庫(kù)租賃、基礎(chǔ)設(shè)施購(gòu)買、人員工資（分揀員、站長(zhǎng)、客服）等。以中心倉(cāng)總面積10000平方米、倉(cāng)內(nèi)業(yè)務(wù)量為15件/平方米/天進(jìn)行測(cè)算，單票倉(cāng)儲(chǔ)分揀成本約0.23元。網(wǎng)格倉(cāng)通常采用加盟方式運(yùn)營(yíng)，網(wǎng)格倉(cāng)倉(cāng)儲(chǔ)相關(guān)費(fèi)用與配送費(fèi)用一同計(jì)入平臺(tái)為加盟商結(jié)算的成本中。

單票配送成本：配送成本對(duì)應(yīng)商品自網(wǎng)格倉(cāng)配送至門店/團(tuán)長(zhǎng)這一環(huán)節(jié)產(chǎn)生的成本，通常單個(gè)網(wǎng)格倉(cāng)覆蓋300個(gè)團(tuán)、單車每日訂單量500-750件。配送員、車輛等配送成本由加盟商承擔(dān)，平臺(tái)為每票支付的成本約為0.4元。到團(tuán)后采用消費(fèi)者自提或團(tuán)長(zhǎng)配送的方式，不額外產(chǎn)生配送成本。

單票其他成本：其他成本主要包括履約配送環(huán)節(jié)中的損耗等，每單約0.1元。

相比傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞模式，社區(qū)團(tuán)購(gòu)配送成本節(jié)省0.8元、運(yùn)輸成本節(jié)省0.23元，但存在本地化供給SKU有限的劣勢(shì)。1）配送成本：社區(qū)團(tuán)購(gòu)以社區(qū)為單位，最終配送環(huán)節(jié)的覆蓋范圍通常為500-1000米，采用消費(fèi)者自提或團(tuán)長(zhǎng)配送的方式完成最后一公里派送，從而節(jié)省了快遞員人工成本等配送成本。2）運(yùn)輸成本：社區(qū)團(tuán)購(gòu)多為省內(nèi)運(yùn)送，大幅縮短了運(yùn)輸距離、提高運(yùn)輸效率，從而節(jié)省了一定運(yùn)輸成本，但同時(shí)本地化供給也導(dǎo)致了可供商品SKU有限。

相比倉(cāng)配模式，除配送環(huán)節(jié)同樣具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)外，社區(qū)團(tuán)購(gòu)倉(cāng)儲(chǔ)成本節(jié)省3.47元。社區(qū)團(tuán)購(gòu)的預(yù)售模式?jīng)Q定其以銷定采的模式，進(jìn)而加快了庫(kù)存周轉(zhuǎn)，在降低商品損耗率的同時(shí)也減少了庫(kù)存?zhèn)}儲(chǔ)費(fèi)用。2021年京東庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為30.3天，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)倉(cāng)內(nèi)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)約為1天。

（4）即時(shí)零售成本拆分

即時(shí)零售以倉(cāng)為起點(diǎn)的單票成本約為15元。結(jié)合公司財(cái)報(bào)及調(diào)研數(shù)據(jù)，我們對(duì)依托于前置倉(cāng)的即時(shí)零售平臺(tái)高鑫淘鮮達(dá)的單票成本進(jìn)行了拆分，主要分為運(yùn)輸成本、前置倉(cāng)倉(cāng)儲(chǔ)成本、配送成本和其他成本，分別占比13%、33%、49%、5%。

單票運(yùn)輸成本：包括大倉(cāng)內(nèi)加工分揀中轉(zhuǎn)、運(yùn)送至前置倉(cāng)兩個(gè)環(huán)節(jié)，成本包含干線運(yùn)輸費(fèi)用、大倉(cāng)倉(cāng)庫(kù)租金、人工成本、倉(cāng)內(nèi)加工分揀成本等，單票成本約為每單2元。

單票倉(cāng)儲(chǔ)成本：倉(cāng)儲(chǔ)成本主要包括前置倉(cāng)倉(cāng)庫(kù)租金、員工工資、倉(cāng)內(nèi)設(shè)備折舊攤銷、水電費(fèi)用。據(jù)測(cè)算，單票租金成本約為0.75元，單票員工成本2.7元，單票折舊費(fèi)用1.2元，單票水電費(fèi)用0.35元，合計(jì)單票倉(cāng)儲(chǔ)成本5元。

單票配送成本：即時(shí)零售配送采用專人前置倉(cāng)取貨、即時(shí)上門送貨的模式，派送效率較高，騎手每單配送成本約7.3元。

單票其他成本：其他成本包括包裝費(fèi)用、客服成本、損耗成本等，每單約0.7元。

對(duì)于配送環(huán)節(jié)，即時(shí)零售高時(shí)效要求和低訂單密度導(dǎo)致配送成本較高，相比快遞/倉(cāng)配/社區(qū)團(tuán)購(gòu)分別高6.1/2.8/6.9元。即時(shí)零售主要滿足客戶即時(shí)性強(qiáng)的消費(fèi)需求，因而采用即時(shí)配送模式，即同城騎手接單后30-60分鐘內(nèi)完成配送，因此 “最后一公里”騎手配送成本更高。此外，即時(shí)零售配送密度相對(duì)較低，根據(jù)每日優(yōu)鮮招股書披露，單個(gè)騎手日均配送量約50單，相比通達(dá)系快遞員日均配送100+單，沒(méi)有形成足夠的密度經(jīng)濟(jì)，隨著訂單加密、配送效率提升，人均配送成本將隨之降低。

對(duì)于倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)，前置倉(cāng)的存儲(chǔ)功能導(dǎo)致倉(cāng)儲(chǔ)成本相比社區(qū)團(tuán)購(gòu)高4.77元，未來(lái)訂單密度增加將實(shí)現(xiàn)單票成本進(jìn)一步壓縮。前置倉(cāng)的核心職能在于存儲(chǔ)，因而倉(cāng)庫(kù)面積更大、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施更完善，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)格倉(cāng)的職能主要為入庫(kù)分揀和發(fā)貨，且多為第三方外包，租金及運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較低。此外，目前大多即時(shí)零售平臺(tái)存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，導(dǎo)致單倉(cāng)成本較高，未來(lái)訂單密度的增加有望提升倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)的規(guī)模效應(yīng)，降低單票倉(cāng)儲(chǔ)成本。

3.2.2 履約時(shí)效對(duì)比：即時(shí)零售＞京東倉(cāng)配＞社區(qū)團(tuán)購(gòu)＞通達(dá)系快遞

履約效率衡量了消費(fèi)者的時(shí)間成本，即為商品流通成本的另一個(gè)組成部分。由于不同模式下履約鏈路長(zhǎng)度、中轉(zhuǎn)運(yùn)送模式、派送模式有所不同，因而履約效率存在一定差異。在物流履約模式從傳統(tǒng)快遞模式向即時(shí)配送模式不斷演進(jìn)的過(guò)程中，履約效率不斷提高，消費(fèi)者的等待時(shí)間被不斷縮減。據(jù)我們測(cè)算，通達(dá)系網(wǎng)絡(luò)快遞平均時(shí)限約57小時(shí)，京東物流倉(cāng)配模式約26.4小時(shí)，社區(qū)團(tuán)購(gòu)約24小時(shí)，即時(shí)零售約30分鐘-1小時(shí)。

網(wǎng)絡(luò)快遞履約效率相對(duì)較低，平均時(shí)長(zhǎng)為57小時(shí)。全網(wǎng)快遞由于運(yùn)輸距離較長(zhǎng)、分撥中轉(zhuǎn)于每天固定時(shí)段開(kāi)始，因此履約時(shí)間普遍較長(zhǎng)，即使是普通陸運(yùn)的最快時(shí)效產(chǎn)品也難以保證大規(guī)模單量在24小時(shí)內(nèi)送達(dá)。根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布的“2021年快遞服務(wù)滿意度和時(shí)限準(zhǔn)時(shí)率”，2021年全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)快遞服務(wù)全程時(shí)限為57.08小時(shí)，72小時(shí)準(zhǔn)時(shí)率為77.94%。

倉(cāng)配模式履約效率相較網(wǎng)絡(luò)快遞提升一倍左右。倉(cāng)配模式相比網(wǎng)絡(luò)快遞鏈路環(huán)節(jié)縮減，且倉(cāng)內(nèi)周轉(zhuǎn)、分揀效率更高，因此具備更強(qiáng)的履約效率，平均時(shí)長(zhǎng)約為26.4小時(shí)。目前天貓超市全國(guó)區(qū)縣范圍內(nèi)當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)的妥投率保持在98%－99%，京東物流倉(cāng)配一體訂單的當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)占比超93%，此外京東提供的“211”限時(shí)達(dá)服務(wù)已在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展，即上午十一點(diǎn)前下單可在晚11點(diǎn)前送達(dá)，晚11點(diǎn)前下單，次日上午11點(diǎn)前送達(dá)，24小時(shí)送達(dá)可覆蓋的區(qū)縣占比達(dá)90%以上。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)履約時(shí)效為次日送達(dá)。社區(qū)團(tuán)購(gòu)采用消費(fèi)者提前一天下單、商品提前入庫(kù)社區(qū)附近網(wǎng)格倉(cāng)、次日完成最后一公里集單配送+自提的履約模式，進(jìn)而同時(shí)實(shí)現(xiàn)較高的履約效率和較低的履約成本，履約時(shí)效多為次日送達(dá)。

即時(shí)零售（前置倉(cāng)）履約時(shí)長(zhǎng)約30分鐘，是最高效的電商物流模式。即時(shí)零售的末端派送采用即時(shí)配送模式，即端到端配送，省略大部分中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，商家將商品放置到距離消費(fèi)者5公里內(nèi)的前置倉(cāng)/店面中，由門店完成打包等工作并由附近騎手進(jìn)行快速配送，是目前最短鏈、時(shí)效性最強(qiáng)的物流服務(wù)模式。即時(shí)配送的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)效約為30分鐘，最快可達(dá)10-15分鐘，能夠滿足客戶高速度、高質(zhì)量履約服務(wù)的需求。

3.2.3 適用品類/應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)比：通達(dá)系快遞＞京東倉(cāng)配＞即時(shí)零售＞社區(qū)團(tuán)購(gòu)

由于不同物流模式下的履約效率及消費(fèi)者支付的成本均有所差異，四種物流模式分別滿足了消費(fèi)者不同類型的需求，從而造成了其適用品類和場(chǎng)景的差異，事實(shí)上不同模式下的可運(yùn)送品類、SKU數(shù)量也影響著消費(fèi)者的效用和成本，以社區(qū)團(tuán)購(gòu)為例，其較低的履約成本和相對(duì)較高的履約效率便以相對(duì)有限的適用品類為代價(jià)。我們將分別從商品標(biāo)準(zhǔn)化程度要求、物流成本、時(shí)效性需求、安全性需求等角度對(duì)各物流模式的適用產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比。

網(wǎng)絡(luò)快遞適用品類較廣， 對(duì)于單價(jià)低、客戶時(shí)效要求不高、單品銷量低的非標(biāo)品更有優(yōu)勢(shì)，多應(yīng)用于第三方電商平臺(tái)。網(wǎng)絡(luò)快遞主要針對(duì)平臺(tái)模式電商銷售的產(chǎn)品，SKU較多。由于配送速度相對(duì)較慢、快遞費(fèi)較低、運(yùn)送過(guò)程中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)較多導(dǎo)致包裹損耗相對(duì)較大，因此其目標(biāo)客戶大多為運(yùn)費(fèi)敏感度較高的消費(fèi)者，適用于客單價(jià)較低、對(duì)運(yùn)送時(shí)效要求及安全性要求較低的商品，例如日用百貨、服裝、食品飲料等。目前大多C2C電商及B2C平臺(tái)第三方賣家均采用網(wǎng)絡(luò)快遞進(jìn)行運(yùn)送，以淘寶為例，其賣家大多為個(gè)人商戶，售賣商品多為品類多、單量小的非標(biāo)品，因此眾多平臺(tái)賣家通常與網(wǎng)絡(luò)快遞企業(yè)建立合作關(guān)系，從而享受到網(wǎng)絡(luò)快遞覆蓋區(qū)域廣泛、配送價(jià)格便宜的優(yōu)勢(shì)。

倉(cāng)配模式適用于客單價(jià)高、時(shí)效性安全性要求高、單品銷量高的標(biāo)品，多應(yīng)用于自營(yíng)電商。倉(cāng)配模式的履約效率、配送成本相對(duì)較高，且運(yùn)輸環(huán)節(jié)“工廠-倉(cāng)、倉(cāng)-網(wǎng)點(diǎn)”的運(yùn)送模式減少了商品的中轉(zhuǎn)次數(shù)，提高了運(yùn)輸安全性，因而更適用于客單價(jià)較高、時(shí)效性及安全性要求高的商品，例如家電、3C電子產(chǎn)品以及其他高價(jià)單品和快消品。采用倉(cāng)配一體化物流模式的代表性企業(yè)包括京東物流、蘇寧物流等，均主要服務(wù)于自身所屬的電商平臺(tái)自營(yíng)業(yè)務(wù)，商品品類中家電3C占比較高，2021年京東自營(yíng)商品收入中電子產(chǎn)品及家用電器占比60.39%，蘇寧易購(gòu)的家電及數(shù)碼電子產(chǎn)品占比達(dá)71.37%。此外，倉(cāng)配模式目前還應(yīng)用于天貓超市、唯品會(huì)等電商自營(yíng)平臺(tái)，其商品特征為SKU較少、大多為標(biāo)品、單品銷量較高，更有利于降低分倉(cāng)管理難度、提高庫(kù)存管理效率，進(jìn)而滿足倉(cāng)配模式下高流轉(zhuǎn)、低庫(kù)存的運(yùn)營(yíng)特征。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)適用于客單價(jià)低、高頻消費(fèi)的生鮮食品、家居日用品等品類。社區(qū)團(tuán)購(gòu)以履約費(fèi)用性價(jià)比高、隔日送達(dá)為主要特征，適用于客單價(jià)低、時(shí)效性要求較高、消費(fèi)頻率較高的家庭場(chǎng)景消費(fèi)品，主要滿足消費(fèi)者對(duì)生鮮品類的消費(fèi)需求，此外近年社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)產(chǎn)品也向零食、酒水、速凍食品等非生鮮食品、家居日用品等品類進(jìn)行擴(kuò)展。以某代表性區(qū)域平臺(tái)為例，其消費(fèi)品類以水果生鮮、食品飲料、日用百貨為主，其中生鮮占比達(dá)到36.2%，非生鮮食品占比36.6%。

即時(shí)配送（前置倉(cāng)）適用于即時(shí)消費(fèi)屬性強(qiáng)的品類，目標(biāo)客戶通常時(shí)效性要求較高、價(jià)格敏感度低。即時(shí)零售通過(guò)線上引流、線下履約從而賦能傳統(tǒng)線下零售，其主要優(yōu)勢(shì)為三公里內(nèi)1小時(shí)送達(dá)的高效服務(wù)，因此適用于對(duì)配送費(fèi)用及商品價(jià)格敏感度較低、時(shí)效性要求較高的客戶群體，適用品類主要為即時(shí)消費(fèi)屬性強(qiáng)的品類，例如休閑食品、煙酒飲料、餐飲熟食、家居日用品等品類。目前即時(shí)零售在新一線、二線城市增長(zhǎng)迅猛，并逐漸向下沉市場(chǎng)滲透，消費(fèi)場(chǎng)景日漸多元化，從單一的到家場(chǎng)景逐步延伸至辦公、休閑娛樂(lè)場(chǎng)所等，據(jù)海鼎數(shù)據(jù)，即時(shí)零售品類中休閑食品和煙酒飲料訂單占比最高，分別達(dá)37.4%和35.4%。

整體來(lái)看，電商物流模式經(jīng)歷傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞→倉(cāng)配模式→社區(qū)團(tuán)購(gòu)→即時(shí)零售的進(jìn)化，商品流通效率逐步得到提升，但同時(shí)相應(yīng)的以履約成本和SKU數(shù)量為代價(jià)。由于不同消費(fèi)者的時(shí)間成本不同，因而對(duì)不同消費(fèi)者而言全鏈路流通成本不同，四種電商物流模式無(wú)絕對(duì)優(yōu)劣之分，均為不同時(shí)間成本消費(fèi)者的相對(duì)最優(yōu)解。

四資金流通成本持續(xù)降低，賦能電商平臺(tái)發(fā)展

資金流通成本指資金從消費(fèi)者流通到商家過(guò)程中所花費(fèi)的成本，包括商家和渠道方的交易手續(xù)費(fèi)成本，以及消費(fèi)者消耗的支付時(shí)間成本。傳統(tǒng)的現(xiàn)金、銀行卡支付方式僅適用于線下消費(fèi)場(chǎng)景，時(shí)間成本較高，電子支付的誕生為電商交易提供了便捷高效的支付手段，大幅提升了資金流通效率、降低了交易門檻。接下來(lái)我們將圍繞電子支付方式的產(chǎn)生，以及支付寶、微信支付兩大國(guó)內(nèi)主流支付手段展開(kāi)討論，分析資金流通方式的進(jìn)化對(duì)資金流通成本的優(yōu)化，以及為電商平臺(tái)本身帶來(lái)的賦能。

4.1 電子支付：便捷高效的數(shù)字化支付方式

電子支付相較于傳統(tǒng)支付方式從時(shí)間、經(jīng)濟(jì)兩大維度滿足消費(fèi)者的基本需求。電商平臺(tái)的興起使資金流通方式發(fā)生改變，原有的傳統(tǒng)支付渠道無(wú)法匹配電商平臺(tái)通過(guò)效率提升來(lái)滿足消費(fèi)者需求的核心價(jià)值，電子支付方式應(yīng)運(yùn)而生。電子支付指的是消費(fèi)者、商家和金融機(jī)構(gòu)之間使用安全的電子手段，將支付信息通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)傳送，完成資金的快速流轉(zhuǎn)并降低交易費(fèi)率，分別從“快”和“省”兩個(gè)維度解決了消費(fèi)者支付需求，被廣泛應(yīng)用于電商平臺(tái)等線上消費(fèi)場(chǎng)景。智能手機(jī)和電商的普及加速了現(xiàn)金支付向電子支付的轉(zhuǎn)型，尤其推動(dòng)了以智能手機(jī)為移動(dòng)終端的第三方移動(dòng)支付的發(fā)展，其以第三方支付機(jī)構(gòu)為運(yùn)營(yíng)主體，客戶可選擇通過(guò)第三方支付賬戶、銀行賬戶或通訊賬戶進(jìn)行支付，從而進(jìn)一步拓寬支付路徑和支付場(chǎng)景的選擇。

從資金流通的三方成本來(lái)看，電子支付的便利性對(duì)渠道、商家和消費(fèi)者端的資金流通成本均帶來(lái)了改善。

渠道、商家成本：相比傳統(tǒng)現(xiàn)金支付渠道，電子支付節(jié)省了渠道端雇傭?qū)ｉT收銀人員的成本，并且電子支付系統(tǒng)自動(dòng)記錄的功能也取締了財(cái)務(wù)期末現(xiàn)金理賬的環(huán)節(jié)，提高了渠道端支付結(jié)算的效率、降低時(shí)間成本。

消費(fèi)者成本：電子支付為顧客提供了更便捷的支付方式，消費(fèi)者無(wú)需攜帶現(xiàn)金，節(jié)省了找零、刷卡簽字等時(shí)間成本，同時(shí)解決了收假幣的隱患，免去了此類隱性成本。此外，支付過(guò)程的移動(dòng)性、及時(shí)性打破了現(xiàn)金支付在支付空間和時(shí)間上的局限性，大大提高了支付效率、降低了資金流通成本。

電商行業(yè)的發(fā)展助推電子支付業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2014年我國(guó)電商交易額同比增長(zhǎng)60%，2015年我國(guó)電子移動(dòng)支付業(yè)務(wù)筆數(shù)翻倍增長(zhǎng)，據(jù)CNNIC，截至2021年我國(guó)移動(dòng)支付用戶規(guī)模達(dá)9.04億，占網(wǎng)民總體的87.6%，電子支付滲透率達(dá)到較高水平。在電商交易中，電商平臺(tái)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)打破消費(fèi)者與商家之間的信息壁壘，銀行、消費(fèi)者和商家通過(guò)電子支付平臺(tái)互通，電子支付平臺(tái)與銀行互聯(lián)，通過(guò)信息化技術(shù)將支付流程簡(jiǎn)化，降低消費(fèi)者時(shí)間成本同時(shí)提升消費(fèi)體驗(yàn)。

4.2 支付寶與阿里電商：為解決電商交易支付問(wèn)題而生的第三方支付平臺(tái)

支付寶的誕生解決了電商平臺(tái)的支付信任問(wèn)題，消費(fèi)者和賣家在電商平臺(tái)通過(guò)綁定網(wǎng)絡(luò)支付工具減少資金流通成本。電商C2C時(shí)代開(kāi)啟后商品流通邊界破除，商家與消費(fèi)者在電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域交流互通。據(jù)艾媒咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)民在選擇電子支付工具時(shí)，支付安全性因素占76.2%，因而彼時(shí)第三方支付平臺(tái)須重點(diǎn)突破的問(wèn)題為支付安全問(wèn)題及消費(fèi)者信任問(wèn)題。早期阿里電商平臺(tái)支付通過(guò)銀行網(wǎng)頁(yè)轉(zhuǎn)賬—網(wǎng)銀匯款方式進(jìn)行結(jié)算，交易流程繁瑣且商家與消費(fèi)者存在信任問(wèn)題，支付寶的誕生解決了這一痛點(diǎn)，其采用擔(dān)保模式，即由買家打款給支付寶，支付寶通知賣家發(fā)貨，買家收貨后登錄平臺(tái)進(jìn)行確認(rèn)，支付寶再將賬戶中貨款打給賣家，進(jìn)而解決了困擾中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物發(fā)展的支付信任問(wèn)題。

支付寶與阿里巴巴電商平臺(tái)的發(fā)展相輔相成、相互促進(jìn)。支付寶所提供的支付便利性和安全性解決了阿里電商平臺(tái)付款問(wèn)題，幫助淘寶快速生成訂單，為用戶的付款和退款業(yè)務(wù)提供便利條件，從而提高了用戶在淘寶平臺(tái)購(gòu)物的效率，幫助淘寶在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)一步推廣。同時(shí)，淘寶網(wǎng)也是支付寶持續(xù)發(fā)展的原動(dòng)力，在支付寶早期推廣過(guò)程中，淘寶在支付方式選擇上給予了支付寶最大程度的優(yōu)先級(jí)，促進(jìn)了支付寶用戶的增長(zhǎng)，目前淘寶電商交易依然是支付寶交易額及用戶增長(zhǎng)的重要來(lái)源。截至2021年，支付寶擁有活躍用戶9.08億人，占我國(guó)第三方支付市場(chǎng)中主要份額。

4.3 微信支付與拼多多：以強(qiáng)有力的社交關(guān)系鏈為基礎(chǔ)的創(chuàng)新支付產(chǎn)品

微信支付降低支付門檻，從社交關(guān)系入手開(kāi)創(chuàng)新型支付場(chǎng)景。2013年8月微信推出支付功能，支持微信公眾平臺(tái)支付、APP（第三方應(yīng)用商城）支付和二維碼掃描支付，并于2014年9月取消了對(duì)接入微信支付商家收取2萬(wàn)元保證金的規(guī)定，相比支付寶進(jìn)一步降低了交易準(zhǔn)入門檻，大批商戶開(kāi)始申請(qǐng)接入微信支付，微信支付進(jìn)而依靠微信的巨額用戶量獲取了大量的支付用戶。2014年“微信紅包”推出，打破了社交與消費(fèi)之間的壁壘，其借助微信強(qiáng)大的社交關(guān)系鏈，在用戶的好友關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中快速普及蔓延，加快了微信支付內(nèi)的資金流轉(zhuǎn)。2015年的春晚紅包活動(dòng)使微信支付完成了從400萬(wàn)用戶到1億用戶的增長(zhǎng)，迅速搶占中國(guó)移動(dòng)支付市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)家支付清算協(xié)會(huì)發(fā)布的《移動(dòng)支付用戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》，2020年使用微信支付的用戶占比達(dá)92.7%，超過(guò)支付寶；根據(jù)微信發(fā)布的《2021微信支付智慧社保數(shù)據(jù)報(bào)告》，2021年通過(guò)微信支付繳納社保超過(guò)7.5億筆，微信支付用戶已實(shí)現(xiàn)較高水平的滲透。

拼多多的快速崛起與微信支付社交圈密不可分。拼多多是一家源于微信社交、以社交拼團(tuán)為核心的團(tuán)購(gòu)平臺(tái)，于2018年與騰訊集團(tuán)簽署五年合作協(xié)議，從而背靠微信生態(tài)快速積累用戶，將微信的社交紅利變現(xiàn)。拼多多通過(guò)社交裂變使電商與社交緊密結(jié)合，利用微信分享功能以拼單“拼”和分享砍價(jià)“砍”的形式激勵(lì)誘導(dǎo)消費(fèi)者，從而提高平臺(tái)曝光度并獲取流量，邀請(qǐng)好友、社交拼購(gòu)的模式也有助于增強(qiáng)交易過(guò)程的信任度，降低獲客成本。與此同時(shí)，微信支付功能也為拼多多提供了較強(qiáng)的支付便捷性，并與拼多多的現(xiàn)金紅包完美契合，消費(fèi)者通過(guò)微信分享即可獲得現(xiàn)金補(bǔ)貼并轉(zhuǎn)入微信零錢賬戶，此外拼多多推出的“搖現(xiàn)金”、“做任務(wù)領(lǐng)現(xiàn)金”等活動(dòng)進(jìn)一步利用微信平臺(tái)的資金流通增強(qiáng)用戶活躍度?？偟膩?lái)說(shuō)，拼多多利用微信支付以及社交分享的裂變模式獲得低獲客成本，進(jìn)而使商品價(jià)格在電商平臺(tái)得到有效控制，滿足消費(fèi)者“省”的需求，加速了其對(duì)下沉市場(chǎng)用戶的開(kāi)拓。    

總結(jié)而言，資金流通方式經(jīng)歷了線下現(xiàn)金支付→電子支付的進(jìn)化，并衍生出支付寶、微信支付等支付效率及安全性更高、支付門檻更低的第三方支付手段，逐步降低資金流通的成本，同時(shí)其支付的便捷高效性也為電商平臺(tái)提供賦能，推動(dòng)了淘寶、拼多多等電商平臺(tái)的快速發(fā)展。

五

投資建議：看好電商平臺(tái)以及直播電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等高效率渠道

場(chǎng)作為人與貨鏈接匹配的中間商，其價(jià)值就來(lái)自于減少消費(fèi)者與品牌方（商家）的交易成本，更高效地滿足雙方的需求，交易成本越低、效率越高的零售渠道，具備越高的價(jià)值與盈利空間。因此，我們看好降低信息流通成本的直播電商、降低商品流通成本的社區(qū)團(tuán)購(gòu)等高效率的新渠道，以及積極布局這些新渠道的電商平臺(tái)阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；反壟斷政策趨嚴(yán)。