近日，有105家中概股遭到美國(guó)退市威脅，其中不乏物流股，有中通為代表的第三方物流股，也有京東為代表的電商物流股，還有網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)股達(dá)達(dá)，怎么辦？對(duì)于擬上市的物流公司，特別是高科技智慧物流公司，赴美上市還是不是一個(gè)不錯(cuò)的選擇？本文對(duì)此談幾點(diǎn)看法，不妥之處，敬請(qǐng)指正。

一、預(yù)摘牌，誰最受傷？

目前在美股的中概股公司共約250家，近日被美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）列入預(yù)摘牌名單的105家，加上之前列入的23家，共計(jì)128家，已經(jīng)超過一半。

在這些預(yù)摘牌股中，不乏物流電商股：快遞物流方面，有中通快遞和百世集團(tuán)；航空物流方面，有東方航空和南方航空；物流新業(yè)態(tài)方面，有“即時(shí)物流第一股”達(dá)達(dá)和“數(shù)字貨運(yùn)第一股”滿幫，而電商物流方面，阿里，京東，拼多多都在名單之內(nèi)。

如果從泛物流的角度來看，預(yù)摘牌中大部分公司都于物流電商有關(guān)，不說小鵬汽車，蔚來汽車，嗶哩嗶哩，就拿“知乎”來說，也有電商業(yè)務(wù)，而且是高粘性、高質(zhì)量的用戶群。

那么，從3月開始的美國(guó)中概股退市風(fēng)波，對(duì)物流股來說，誰最愛傷？當(dāng)然，列入名單里的物流中概股肯定受傷，而受傷最嚴(yán)重的，是沒有上市，而要準(zhǔn)備上市的高科技智慧物流公司。

正逢數(shù)字化和智能化這一變革浪潮，中國(guó)智慧電商物流必須抓住機(jī)遇，加速發(fā)展，無人技術(shù)、大數(shù)據(jù)決策體系廣泛應(yīng)用，人工智能嵌入，云計(jì)算疊加，連接人、車、貨、場(chǎng)的物流互聯(lián)網(wǎng)正在加速形成。

智慧物流處于飛速發(fā)展的成長(zhǎng)期，需要與資本市場(chǎng)的對(duì)接，需要加快上市的步伐。智慧物流，有依托資本力量迅速壯大的頭部企業(yè)，榜樣的力量，使不少高科技物流企業(yè)，緊鑼密鼓的朝著上市的方向做著最后的準(zhǔn)備。然而，智慧電商物流肯定是中美競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵賽道，必然受到打壓。

誠(chéng)然，“預(yù)摘牌”名單中的公司全部最終被強(qiáng)制摘牌的可能性很小，但名單會(huì)影響資本市場(chǎng)對(duì)這些公司的投資預(yù)期，更會(huì)對(duì)計(jì)劃赴美上市的公司起寒蟬效應(yīng)，使其望而卻步。

美股市場(chǎng)是最為活躍的科技股投資市場(chǎng)，并且IPO門檻低、流程短，此次的預(yù)摘牌風(fēng)潮，特別是要滿足SEC和PCAOB的要求，使紐交所上市之路更難，使需要海外資本，需要境外上市通道的高科技物流股籌集資金的渠道變窄，影響其發(fā)展。

另一方面，監(jiān)管收緊，預(yù)摘牌風(fēng)波下，外國(guó)PE投資的活躍度已大不如以前，高科技物流企業(yè)可能失去最大的融資渠道。一直以來，外資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比內(nèi)資大，如果失去美國(guó)市場(chǎng)，物流新興企業(yè)很可能在融資方面出現(xiàn)困難。

不錯(cuò)，高科技物流公司的上市，除了美國(guó)，還有國(guó)內(nèi)，還有港紐所，但估值可能沒有美股高，并且，美股流通性強(qiáng)，定增頻次高，很多公司上市以后，股票增發(fā)融資金額甚至比上市時(shí)募資金額還高。

高科技智慧物流股，由于其特有的屬性，需要燒錢，需要資本市場(chǎng)提供更多的資金支持，因此，預(yù)摘牌風(fēng)波，受傷最大的肯定是高科技物流股，其中尤以智能物流裝備企業(yè)受沖擊最大。

美國(guó)對(duì)中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的智能物流裝備企業(yè)，不僅是監(jiān)管的打壓，更是列入制裁清單進(jìn)行打擊，并且層層加碼。

?？低?，世界排名第一的安防巨頭，其實(shí)也是智能物流股，近幾年屢遭美國(guó)打壓，近日，又傳出，美國(guó)正準(zhǔn)備對(duì)其實(shí)施新的嚴(yán)厲制裁。

智慧出行系列解決方案，人臉識(shí)別、AR等人工智能領(lǐng)頭羊的商湯科技；全球最大商用無人機(jī)制造商大疆；智慧倉儲(chǔ)，物流場(chǎng)景的軟硬一體化的曠視科技；末端無人化智慧物流體系的構(gòu)建數(shù)字化支持者科大訊飛等高科技企業(yè)都在美國(guó)制裁名單之列。

高科技物流公司希望得到美國(guó)公平、沒有偏見的對(duì)待。然而，打壓，總是有各種堂皇的理由，以雙標(biāo)的“高大上”人權(quán)這個(gè)筐，總能裝入他們所需要的東西。

二、怎么辦，山前有路？

對(duì)于眾多公司列入預(yù)摘牌，政府相關(guān)部門確實(shí)在積極推進(jìn)解決問題，但是涉及到國(guó)家利益，特別是信息安全，不能讓步，也不會(huì)讓步。

《外國(guó)公司問責(zé)法》要求中概股提交的審計(jì)底稿，包含公司最基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)于赴美上市的物流企業(yè)來說，手上握有物流數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)，關(guān)乎我國(guó)公共信息安全，去年的滴滴上市引起的數(shù)據(jù)安全事件，就是教訓(xùn)。因此，《外國(guó)公司問責(zé)法》苛責(zé)的要求使得企業(yè)難以合規(guī)

加之，宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治的動(dòng)蕩不安，通脹、俄烏沖突、高油價(jià)，使美國(guó)明里暗里不斷的打壓中國(guó)公司成為既定方針，從前些年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來就開始了。

3月開始的美國(guó)中概股退市風(fēng)波只是其中一個(gè)環(huán)節(jié)，近的目標(biāo)是讓資本回流美國(guó)，拯救美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，遠(yuǎn)的目標(biāo)是打壓中國(guó)的發(fā)展與復(fù)興。

美國(guó)SEC近期的一系列動(dòng)態(tài)，對(duì)中概股的監(jiān)管越來越嚴(yán)苛，借用新的《外國(guó)公司問責(zé)法》將大部分中概股列入預(yù)摘牌，可以說是極限施壓。

美國(guó)針對(duì)中概股的打壓是全方位的，不僅是企業(yè)，企業(yè)創(chuàng)始人也難以幸免，比如：阿里的股票暴跌，美國(guó)投資者聯(lián)合起來向法院提起了訴訟，要求馬云給他們一個(gè)交代；劉強(qiáng)東在美國(guó)的“仙人跳”事件也可能另有背景。也就是說，打壓不僅以企業(yè)作為攻擊對(duì)象，而且以具體的企業(yè)家來作為攻擊對(duì)象。

越來越復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，加之預(yù)摘牌，中概股的表現(xiàn)大起大落，前景也令人擔(dān)憂。但近期由于我國(guó)政府的發(fā)聲，政策的協(xié)調(diào)，市場(chǎng)對(duì)欲摘牌名單及可能后果已經(jīng)有了預(yù)期，并有步驟地采取應(yīng)對(duì)措施。另一方面，大部分中概股有業(yè)績(jī)做支撐，世界對(duì)中國(guó)的發(fā)展普遍看好，不是一國(guó)或數(shù)國(guó)的打壓所能左右。

對(duì)于中概股中的大型國(guó)企，陸續(xù)啟動(dòng)退市，去年開始，中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)電信，中海油等都發(fā)表聲明從美國(guó)退市。而民營(yíng)的平臺(tái)型企業(yè)將采取回港上市的方式應(yīng)對(duì)，離美返港，將成為一股全新的潮流，也完全符合市場(chǎng)趨勢(shì)。

其實(shí)，不少中概股早已先人一步，提前做好了預(yù)防，其底氣顯然比其他被列入“預(yù)摘牌名單”的企業(yè)更足一些。比如中通，比如阿里、京東，早已是紐交所和香港聯(lián)交所兩地掛牌狀態(tài)。

兩地股票可以互換，美股投資人可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為在香港持有，香港主要上市的上市地位不會(huì)受美股相關(guān)監(jiān)管影響，摘牌影響有限。

尚未返港的企業(yè)，無論現(xiàn)在是否出現(xiàn)在名單上，返港上市都成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、圖謀后招的現(xiàn)實(shí)選擇，以對(duì)沖美國(guó)的退市風(fēng)險(xiǎn)。

滴滴于去年12月3日宣布啟動(dòng)在紐交所退市的工作，并啟動(dòng)在香港上市的準(zhǔn)備工作，據(jù)傳美股上市的滿幫集團(tuán)也會(huì)跟隨走滴滴的路線，從美股退市繼而轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。而早在2020年8月，百世集團(tuán)被傳回港二次上市。

港交所也為此作了針對(duì)性部署和政策扶持，近年來港交所不斷優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度，已為存在退市風(fēng)險(xiǎn)的中概股“托底”，

港交所不斷創(chuàng)新和完善上市機(jī)制。2018年，港交所修改《主板上市規(guī)則》，允許中概股二次上市；2021年11月，港交所又拓寬了第二上市制度，為中概股返港掃清障礙；5月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)深化內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的合作，推進(jìn)境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管制度落地。

同時(shí)，滬、深交易所相繼發(fā)布多重政策，對(duì)于在美的中概股能否更便捷回歸A股創(chuàng)造條件。

去年港股募資金額最高的10只上市新股中，有5只是回巢的中概股；截至今年1月份，共有約60只在美上市中概股符合未來3年返港上市的要求。

返港上市的方式有三種：私有化退市后重新上市，雙重主要上市和二次上市。各有優(yōu)劣，但在現(xiàn)階段，最適合是雙重主要上市。雙重主要上市，如在其中一個(gè)上市地退市，并不影響在另一個(gè)上市地的上市地位。

打鐵還須自身強(qiáng)，中概股返港上市是需要底氣的，穩(wěn)健的營(yíng)收、充足的現(xiàn)金流和優(yōu)質(zhì)的用戶群是返港的必備條件。例如已回歸港股的中通，是通達(dá)系老大；回歸的京東，是電商三巨頭之一，具有優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，良好的社會(huì)口碑。

京東，在列入美股預(yù)摘牌名單后，宣布現(xiàn)金派息20億美元，折合人民幣是132億人民幣，此舉表明京東不受預(yù)摘牌影響，對(duì)業(yè)務(wù)前景和現(xiàn)金流締造能力充滿信心，并以更靈活的方式提高股東回報(bào)。

另外，新交所也是一種不錯(cuò)的選擇，蔚來就宣布擬在新加坡證交所二次上市，公司在新交所上市的A類股可與其在紐交所上市的美國(guó)存托股份實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)換。

對(duì)于預(yù)摘牌，公司也不是完全被動(dòng)，3月以來，中概股開啟了新一輪的“回購潮”。3月22日， 阿里巴巴回購規(guī)模從150億美元增至250億美元，小米集團(tuán)按最高總額100億港元于公開市場(chǎng)購回股份。

“回購潮”表現(xiàn)了中概股公司對(duì)其公司前景的樂觀態(tài)度，是基于強(qiáng)勁穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和增長(zhǎng)計(jì)劃的有力舉措，也表明當(dāng)前股價(jià)并未公允地反映公司的價(jià)值。

三、擬上市，何去何從？

上市，登上資本證券市場(chǎng)，是眾多企業(yè)的出道之路，近年來，物流電商企業(yè)前赴后繼，走上這條資本之路，這是因?yàn)椋鲜惺枪具M(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、加快發(fā)展的需要。

想當(dāng)年，中通在美上市，募資14億美元，成為中國(guó)民營(yíng)快遞企業(yè)上市募資規(guī)模最大的一單，也是自阿里巴巴以來赴美上市募資規(guī)模最大的中國(guó)企業(yè)IPO；百世物流緊隨其后，開啟了登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)程，融資的規(guī)模達(dá)10億美金，曾風(fēng)光無限。

相較于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市后，股東須得在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)鎖定股份，中通在紐交所上市，鎖定期短，給予了投資者以更大的靈活度將所持有的股份變現(xiàn)；在我國(guó)證券市場(chǎng)嚴(yán)格的監(jiān)管政策環(huán)境下，連年虧損的百世物流短期內(nèi)很難在國(guó)內(nèi)完成上市，在美上市似乎從容一點(diǎn)。

因此，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，美股是我國(guó)大部分頂尖企業(yè)上市的終極目的地，然而，最近幾年美國(guó)逆全球化趨勢(shì)抬頭，對(duì)我國(guó)企業(yè)，特別高科技企業(yè)的打壓，尤其是監(jiān)管的嚴(yán)苛，使其吸此力正在下降。從某種意義上說，這不是公司的問題，而是中美之間的事情。

現(xiàn)階段，中國(guó)公司想要赴美上市，不僅需要滿足SEC和PCAOB的要求，同時(shí)也要滿足中國(guó)的相關(guān)監(jiān)管要求。SEC和PCAOB的新規(guī)，不僅影響中國(guó)公司赴美上市，還會(huì)影響中概股公司的股票增發(fā)、后續(xù)融資。

目前，華爾街頭上的光環(huán)正在逐漸淡去，對(duì)于我國(guó)企業(yè)來說，不再是上市的首選地。早在去年六月以來，由于多種因素共同存在，中國(guó)公司赴美上市一度停滯，去年下半年只有4家中資企業(yè)赴美IPO。

在當(dāng)前的形勢(shì)下，港、中是最受物流企業(yè)青睞的選擇，相比A股市場(chǎng)，出于盈利、境外融資需要等各方面因素的考慮，企業(yè)還是會(huì)優(yōu)先考慮港股作為上市地。去年下半年以來，赴港而非赴美上市的國(guó)內(nèi)公司數(shù)量就大幅攀升，港交所大有取代紐交所成為中概股首選上市地的趨勢(shì)。

2022年是物流企業(yè)上市的關(guān)鍵一年，今年，至少將有不少于十家企業(yè)正式上市，而截止目前，僅已透露上市意向的企業(yè)就有20多個(gè)，加上涉及智慧物流的就更多。

這兩年，也是智慧物流裝備企業(yè)上市的高峰期，海康機(jī)器人、極智嘉Geek+、科捷智能、中郵科技、北自科技、曠視科技、欣巴科技等都計(jì)劃2022年進(jìn)一步推動(dòng)上市進(jìn)程。

港交所成為首選。人工智能，智慧物流股，商湯科技等明星獨(dú)角獸都拋棄美國(guó)，選擇轉(zhuǎn)投港交所；貨拉拉多次傳出赴美上市，但最終決定在港股上市；福佑卡車去年5月14日曾擬登陸納斯達(dá)克，隨后傳出轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股消息；路歌于2021年11月12日向港交所提交上市申請(qǐng)書；安能物流計(jì)劃籌資5億美金赴港IPO。

據(jù)彭博社消息，極兔速遞擬在美國(guó)上市，募資額超過10億美元，不知道現(xiàn)在有沒有改變策略，選擇港交所。

對(duì)于高科技物流公司，不僅要轉(zhuǎn)變上市的方向，也要采取措施應(yīng)對(duì)美國(guó)政府的制裁與打壓，未雨綢繆。海康威視就開展了對(duì)美國(guó)物料的替代準(zhǔn)備工作，截至目前，安防產(chǎn)業(yè)鏈最為核心的IPC處理器已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，存儲(chǔ)器芯片主要供應(yīng)商來自日韓，模擬芯片的國(guó)產(chǎn)替代也在不斷加強(qiáng)。

結(jié)語：近兩年，受到復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響，物流中概股的發(fā)展之路并不好走，但中國(guó)物流企業(yè)在全球化的過程中有特定的優(yōu)勢(shì)，而高科技物流裝備企業(yè)，在終端產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力、推出產(chǎn)品的節(jié)奏、成本的控制、應(yīng)用場(chǎng)景等方面都有不可比擬的競(jìng)爭(zhēng)力，美股的監(jiān)管趨嚴(yán)，只是對(duì)短期發(fā)展造成一定的影響，不改長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。