摘要

1. 量：春節(jié)錯期致使2月出現(xiàn)高增長，實際增速符合預(yù)期

2月份快遞業(yè)務(wù)量27.6億件，增速38.7%，受春節(jié)錯期影響業(yè)務(wù)量增速。1-2月累計業(yè)務(wù)量增速有21.9%，較去年同期增速有所回落，但較2018年下半年增速（24%-25%區(qū)間）趨勢符合預(yù)期；我們認為一季度快遞業(yè)務(wù)量將持續(xù)保持高增長，拼多多的崛起將具有一定的主導(dǎo)因素。預(yù)計Q1拼多多訂單量達到32億件，同比增加90%，疊加其他業(yè)務(wù)常態(tài)增長，行業(yè)增速或達25%左右。從實物網(wǎng)購規(guī)模增速看，2018年全年累計增速為25.4%，作為快遞行業(yè)核心驅(qū)動力的網(wǎng)購規(guī)模增速自2018年初以來環(huán)比呈下降趨勢，但依舊保持較高增速；并且由于網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量或持續(xù)保持高于規(guī)模增速的速度。

分區(qū)域看，東、中、西部業(yè)務(wù)量分別為21.88億、3.59億、2.13億，同比增速分別為39.1%、49.1%、21.9%，增速環(huán)比12月變化+27.87/+24.1/+2.45pts，市場份額與去年同期相比分別-1pct、+1.1pct、-0.1pct，中部地區(qū)業(yè)務(wù)量市場份額繼續(xù)呈上升趨勢; 1-2月份累計增速分別為20%、33%、20%。

分專業(yè)看，2月份同城、異地、國際件分別完5.41億、21.24億、0.85億，同比增速分別為-3%、57%、18%，市場份額分別同比-4.6pts、4.8pts、-0.2pts；1-2月份累計增速分別為-1%、30%、12%，本期春節(jié)期間同城及國際快遞業(yè)務(wù)增速受到較大影響。

2.價：1-2月快遞單價微降，或與春節(jié)價格調(diào)整有關(guān)

2月份快遞行業(yè)整體單價水平為12.7元，同比下降12.81%。1-2月份合計看整體單價為13元，同比下降1.27%；春節(jié)期間單價降幅較往常月份較低，或主要由于春節(jié)有部分調(diào)價的情況。分專業(yè)看，1-2月份同城、異地、國際件平均單價分別同比-15%、-4%、-1%；同城快遞自2018年12月開始單價就出現(xiàn)較大降幅，或由于春節(jié)期間需求較少導(dǎo)致的，另外需警惕同城配送對同城業(yè)務(wù)的侵蝕；其他業(yè)務(wù)降幅均較平時月份出現(xiàn)較大收窄，尤其是以零散件為主的國際業(yè)務(wù)環(huán)比單價降幅收窄約20pts。全年來看，預(yù)計行業(yè)單價水平會持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，尤其同城與中部區(qū)域業(yè)務(wù)，主要或與拼多多平臺進一步放量、電商快遞占比提升相關(guān)；但降幅或較2018年或收窄，主要由于（1）各家快遞公司通過18年的資本開支，成本差異收窄，頭部價格戰(zhàn)優(yōu)勢下降；（2）2019業(yè)務(wù)量或超預(yù)期增長，價格戰(zhàn)時間成本增加；（3）客戶價格敏感性在下降，價格戰(zhàn)邊際效應(yīng)減弱。我們預(yù)計，隨著行業(yè)集中度的進一步提高以及人工、租金等剛性成本的上升，未來快遞單價的下行空間有限，同時由于通達系同質(zhì)化競爭激烈，我們認為行業(yè)單價向上拐點短期難以出現(xiàn)。

3.競爭格局：龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升

1-2月份，快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.3，環(huán)比微升0.1。行業(yè)集中度的提升表明二三線快遞企業(yè)份額正逐步轉(zhuǎn)向一線龍頭快遞企業(yè)，利好快遞龍頭企業(yè)，而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，龍頭快遞企業(yè)將進一步出現(xiàn)分化。跟蹤龍頭快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，其每月業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，自年中開始CR8環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑，或說明前8家快遞企業(yè)中排名末位的公司或在激烈的競爭環(huán)境中開始丟失市場份額，行業(yè)份額向數(shù)量更少、規(guī)模更大的龍頭企業(yè)集中。

■風險提示：快遞業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)。