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京東物流發(fā)布2021年年報：

2021年京東物流實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1046.93億元，同比增長42.68%；營業(yè)成本989.09億元，同比增長47.45%；實現(xiàn)毛利57.84億元，同比下降8.10%，毛利率5.52%，同比下降3.05pcts；歸母凈利潤-158.42億元，主要系公司上市后可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動帶來的一次性虧損128.44億元，經(jīng)調(diào)整后的Non-IFRS凈利潤為-12.3億元。

1.整體營收保持高速增長，一體化供應(yīng)鏈產(chǎn)品持續(xù)得到認(rèn)可   

2021年，京東物流實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1046.93億元，同比增長42.68%，其中2021H2，京東物流實現(xiàn)營業(yè)收入562.21億元，同比增長34.40%，相較2021H1，下半年營收增速有所放緩，但仍保持行業(yè)領(lǐng)先。

分客戶看，2021年，一體化供應(yīng)鏈客戶完成營收710.54億元，同比增長27.75%，其中2021H2完成營收374.37億元，同比增長26.10%。客戶數(shù)量增加至7.4萬余名，增加約2.2萬名，單客戶平均收入同比增長9.2%，達(dá)到341,424元，一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)品模式的競爭力持續(xù)得到驗證。

其他客戶完成營收336.39億元，同比增長89.46%，其中2021H2完成營收187.84億元，同比增長54.67%。來自其他客戶的營收依舊保持高增長，主要原因有二，一是快遞、快運等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品快速擴(kuò)大了京東物流的客戶群，外部客戶數(shù)量持續(xù)增加，二是跨越速運并表貢獻(xiàn)113億元，絕大部分屬于其他客戶收入分類。

2.京東物流擴(kuò)張期持續(xù)，下半年盈利能力逐步修復(fù)

2021年京東物流積極擴(kuò)張，全年資本性開支達(dá)到41億元，同比增長28.13%，其中2021H2資本性開支25億元，同比增長38.89%；全年銷售費用為30.78億元，銷售費用率達(dá)2.94%，較2020年同期提高0.47個百分點，其中2021H2銷售費用率為3.02%，環(huán)比增加0.17個百分點。資本性支出和銷售活動推動客戶規(guī)模的有效拓展，而業(yè)務(wù)量的增加也提升了投入資源的使用效率，2021年京東物流全年營業(yè)成本為989.09億元，同比增長47.75%，其中2021H2營業(yè)成本同比增長31.85%，較上半年69.90%的同比增長顯著回落，拉動毛利率從上半年的低點逐步修復(fù)。2021年公司實現(xiàn)毛利57.84億元，同比下降8.10%，毛利率5.52%。其中2021H2，京東物流實現(xiàn)毛利40.14億元，同比增長79.28%，環(huán)比增長126.87%，毛利率7.14%，同比增加1.79pcts，環(huán)比增加3.49pcts。

3.持續(xù)增強(qiáng)綜合物流布局，長期看好公司一體化供應(yīng)鏈發(fā)展之路  

隨著商流的不斷進(jìn)化和迭代，對物流企業(yè)也提出了更全面、更綜合的要求，京東物流背靠母公司穩(wěn)定的商流、資金流和信息流的支持，擁有傳統(tǒng)快遞企業(yè)難以企及的品牌天賦和數(shù)據(jù)基因，走出了一體化供應(yīng)鏈的獨特發(fā)展模式。2022年3月11日，京東物流擬要約收購德邦股份計劃披露，收購能有效彌補(bǔ)公司網(wǎng)絡(luò)短板，多元化布局加速成熟，長期看好公司的一體化供應(yīng)鏈發(fā)展之路。

4.盈利預(yù)測和投資評級   

基于審慎性原則，暫不考慮收購德邦股份對其業(yè)績的影響，預(yù)計京東物流2022-2024年營業(yè)收入分別為1321.32億元、1616.75億元與1925.62億元，歸母凈利潤分別為2.98億元、16.52億元與28.52億元。維持“增持”評級。

5.風(fēng)險提示   

京東集團(tuán)控股帶來的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險、市場擴(kuò)張不及預(yù)期的、市場競爭加劇風(fēng)險、需求景氣度下滑、并購整合不及預(yù)期、宏觀環(huán)境不及預(yù)期。