事件：申通快遞發(fā)布2020 年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.58億元，同比-6.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比-91.51%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比-95.94%；其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.85 億元，同比+5.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比-97.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.09 億元，同比-97.7%。

Q2業(yè)務(wù)量增速回歸常態(tài)，單票收入受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下滑。2020H1公司完成快遞業(yè)務(wù)量35.17億件，同比+16.48%，市占率為10.4%（較2019年底下滑1.2pts）；公司Q1/Q2件量增速分別為-12.4%/16.8%，二季度業(yè)務(wù)增速回歸正常。單價(jià)方面，考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及公司競(jìng)爭(zhēng)策略（扶持加盟商、推行航海計(jì)劃等），2020H1公司快遞產(chǎn)品單票收入為2.58元，同比下滑20.1%。拆分來(lái)看，單票面單收入為0.21元，同比-60.38%（降0.32元），單票派送收入為1.43元，同比-11.2%（降0.18元），單票中轉(zhuǎn)收入為0.94元，同比-10.48%（降0.11元）。

單票成本保持改善，但快遞毛利率仍下滑明顯。上半年公司強(qiáng)化運(yùn)用信息化手段、聚焦全鏈路的成本管控，2020H1公司快遞單票成本為2.47元，同比-11.6%。拆分來(lái)看，單票運(yùn)輸中轉(zhuǎn)成本0.98元，同比-13.2%（降0.15元）；單票派費(fèi)成本1.47元，同比-9.9%（降0.16元）；單票面單成本0.02元，同比-59%。整體來(lái)看，公司受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊較大，2020H1快遞單票毛利（含派費(fèi)）為0.11元，同比-76%（降0.33元），快遞毛利率為4.1%，同比下降9.5pts。

運(yùn)營(yíng)變革期業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，關(guān)注經(jīng)營(yíng)邊際改善。2020H1公司綜合費(fèi)用率為3.62%，同比+0.38pts，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.19億元（同比+0.14億元），主要為本期借款增加而產(chǎn)生利息；銷(xiāo)售費(fèi)用為0.7億元，同比+9.5%，系省區(qū)市場(chǎng)費(fèi)用增加所致。2018年以來(lái)，公司在產(chǎn)能方面積極投入，持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化，累計(jì)收購(gòu)18個(gè)核心城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心，轉(zhuǎn)運(yùn)中心自有率提升至92.65%，阿里入股后公司不斷提升信息化水平和經(jīng)營(yíng)管理能力。短期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司采取積極競(jìng)爭(zhēng)策略，導(dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，后續(xù)隨著產(chǎn)能利用率及精細(xì)化管理能力的提升，有望帶來(lái)邊際改善。