新冠疫情加速海外電商滲透率提升，跨境出口電商高景氣有望延續(xù)自6月以來，我國外貿出口連續(xù)實現同比正增長，伴隨海外經濟進一步修復，海外訂單增加有望繼續(xù)支撐出口上行趨勢，中長期 RCEP 協議也有望進一步鞏固我國供應鏈優(yōu)勢、支撐出口量增長，首次給予“貿易”板塊增 持評級。貿易板塊中，跨境電商行業(yè)受海外疫情催化景氣持續(xù)上行，我國供應鏈的比較優(yōu)勢與在疫情背景下進一步得到凸顯。我國跨境出口電商企 業(yè) 20Q2、Q3 銷售額同比持續(xù)高增。展望Q4，海外疫情仍將一定程度制約線下消費，疊加“黑五”、“圣誕節(jié)”大促，國內跨境出口 B2C 電商高景 氣有望延續(xù)，推薦安克創(chuàng)新、星徽精密、跨境通。 

海外電商化+中國制造優(yōu)勢，跨境出口電商長期增長邏輯清晰長期看，海外電商滲透率仍然較低，未來提升趨勢明顯。據凱度咨詢，GDP 排名前20位的國家中（除中國），有12個國家 2018 年電商滲透率低于10%，9個國家2015-2018 年電商市場規(guī)模CAGR 均超過20%。據Euromonitor，2012-2019年，美國/英國電商零售額 CAGR 分別達 15.7%/12.6%，而同期整體零售額 CAGR 僅為3.5%/2.3%。中國制造及電商運營優(yōu)勢顯著，借助跨境電商可以縮短傳統(tǒng)貿易鏈條，并將效率優(yōu)勢從 制造環(huán)節(jié)延伸至零售環(huán)節(jié)；更為深遠的是，可借助海外電商紅利，推動制 造業(yè)品牌化及中國品牌出海。 

“大容量、高增速”優(yōu)質賽道，大賣型及精選型電商均有成長機遇 跨境電商行業(yè)容量大，增速高。2019年中國跨境電商交易規(guī)模達10.5萬億元，其中出口交易規(guī)模達8.0萬億元，出口B2C電商交易規(guī)模達1.8萬億元，同比增長23.6%。且近年來國家不斷推出跨境電商財稅新政，以較 低成本推動企業(yè)合規(guī)化，引導行業(yè)良性發(fā)展，龍頭企業(yè)資本化有望得到支持。大賣型及精選型是跨境出口B2C電商中的代表模式，未來均有發(fā)展機遇，大賣型依賴于規(guī)模效率優(yōu)勢，行業(yè)景氣向上過程中，業(yè)績彈性足、增長快，精選型主要考驗供應鏈打造、產品設計、品牌運營能力，本質上是 借助跨境出口B2C行業(yè)紅利，直面海外消費者打造新品牌。 

景氣度提升疊加市場認知偏差，行業(yè)有望迎來戴維斯雙擊 2017-2019 年，受部分企業(yè)經營策略影響，市場認為跨境出口電商是資金消耗型模式、受國際貿易摩擦影響大，行業(yè)長期處于悲觀預期狀態(tài)。但目前龍頭企業(yè)經營更加精細化、規(guī)范化，逐步建立起技術、渠道、運營等壁壘，且跨境出口電商主要品類為生活日用品，受貿易摩擦影響較小。短期看，海外疫情蔓延催化了跨境出口電商景氣度提升，2020Q3 我國跨境電 商龍頭企業(yè)銷售額維持高增，且展望全年行業(yè)景氣度仍然較高。長期看，跨境出口電商增長邏輯清晰，行業(yè)容量大、增速快，行業(yè)有望迎來戴維斯雙擊。推薦安克創(chuàng)新、星徽精密、跨境通。