疫情影響航空貨運(yùn)供需，運(yùn)價(jià)維持高位。疫情導(dǎo)致全球客機(jī)腹倉(cāng)運(yùn)力 大范圍閑臵，同時(shí)防疫物資需求增長(zhǎng)以及全球消費(fèi)刺激，航空貨運(yùn)需 求恢復(fù)較快，在供需錯(cuò)配的大背景下，全球航空物流載運(yùn)率維持高位， 航空運(yùn)價(jià)始終在高位運(yùn)行，以香港-北美/香港-歐洲/法蘭克福-北美等 代表航線(xiàn)為例，2021 年 1-7 月的平均運(yùn)價(jià)較 2019 同期分別增長(zhǎng) 106.9%/65.4%/90.6%。 

后疫情時(shí)代，跨境電商發(fā)展趨勢(shì)+國(guó)內(nèi)消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雙升級(jí)，航空需 求有望獲得長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。疫情催生“宅經(jīng)濟(jì)”全球化，跨境電商迎 來(lái)爆發(fā)，在疫情常態(tài)化狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)制造環(huán)境穩(wěn)定、供應(yīng)鏈體系 完善，仍在全球具備比較優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為國(guó)貨出海與高新技術(shù)產(chǎn)品出 口的趨勢(shì)有望保持。我們測(cè)算跨境電商有望為航空物流帶來(lái) 6000-9000 億市場(chǎng)空間。此外，我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、居民消費(fèi)水平穩(wěn)步提升，對(duì)高附 加值、高時(shí)效的產(chǎn)品需求也將拉動(dòng)航空貨運(yùn)需求增長(zhǎng)。

供給恢復(fù)仍需時(shí)間，供需關(guān)系仍偏緊。國(guó)際客運(yùn)航班恢復(fù)仍需時(shí)間， 預(yù)計(jì)航空客機(jī)腹倉(cāng)運(yùn)力恢復(fù)較為緩慢。從全貨機(jī)引進(jìn)速度來(lái)看，過(guò)去 3 年我國(guó)全貨機(jī)引進(jìn)平均每年引進(jìn) 13 架，每年供給增長(zhǎng)速度僅約 8%， 短期行業(yè)供需關(guān)系預(yù)計(jì)仍偏緊。我們分析國(guó)內(nèi)主要貨運(yùn)航空公司飛機(jī) 引進(jìn)計(jì)劃，引進(jìn)態(tài)度較為積極，未來(lái)國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)飛機(jī)引進(jìn)節(jié)奏有望 提速。我們測(cè)算 2021-2023 年國(guó)內(nèi)全貨機(jī)引進(jìn)量分別為 20、26、31 架， 對(duì)應(yīng)增速分別為 10.8%、12.6%、13.4%。 

政策支持航空貨運(yùn)高質(zhì)量發(fā)展，關(guān)注航空貨運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈。對(duì)比美國(guó)的專(zhuān) 業(yè)貨運(yùn)航空樞紐、航空物流企業(yè)、龐大的貨機(jī)運(yùn)力資源，我國(guó)存在明 顯短板。疫情促使國(guó)家對(duì)航空貨運(yùn)的重視程度大幅提升，未來(lái)政策有 望持續(xù)支持貨機(jī)引進(jìn)、大型航空貨運(yùn)樞紐運(yùn)營(yíng)、航空貨運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)， 以此保障國(guó)內(nèi)與全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。建議重點(diǎn)關(guān)注航空貨運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā) 展機(jī)遇，具體包括相關(guān)航空物流企業(yè)、快遞企業(yè)、貨代物流企業(yè)