事件

圓通速遞發(fā)布董事兼總裁增持公司股份的公告：2023 年 6 月 20 日，基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心和長期投資價(jià)值的認(rèn)可，公司董事兼總裁潘水苗先生通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價(jià)方式增持了公司股份10萬股，增持金額為 144.69 萬元。

點(diǎn)評(píng)

公司總裁累計(jì)增持四次，耗資1674萬元，看好公司長期價(jià)值。圓通速遞董事兼總裁潘水苗先生于2020年12月21日、2021年11月10日、2023年2月20日、2023年6月20日先后4次增持公司股份41.6萬股/40萬股/28.48萬股/10萬股，增持金額分別為501.78萬元、527.11萬元、500.11萬元、144.69萬元。4次增持均價(jià)分別為12.06/13.18/17.56/14.47元，增持時(shí)圓通市值分別為380/415/603/499億元。圓通速遞目前在市占率和經(jīng)營業(yè)績上穩(wěn)居電商快遞第二位置，市值與頭部企業(yè)中通（約1586億人民幣）差距較大，本次管理層增持有望提振市場信心。

重視價(jià)格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求呈現(xiàn)一定韌性，但仍以存量市場為主。頭部快遞企業(yè)今年面臨產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，故而導(dǎo)致價(jià)格競爭意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平，比拼各家的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性、盈利墊厚度、現(xiàn)金流狀況。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，同時(shí)推動(dòng)規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性。

看好公司企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價(jià)比。我們看好公司今年在分撥中心精益化生產(chǎn)、加盟商降本賦能方面的成效，形成良好成本管控，在激烈競爭環(huán)境中仍有望推動(dòng)份額和業(yè)績雙增長，回看Q1公司快遞業(yè)務(wù)盈利 8.88億（+12.6%），單票快遞收入同比下降0.12元（同比-4.5%），單票快遞凈利0.20元，同比-0.01元，通過良好成本管控實(shí)現(xiàn)了快遞主業(yè)的盈利穩(wěn)定。展望今年全年，二、三季度行業(yè)面臨淡季擾動(dòng)和價(jià)格戰(zhàn)壓力，將再次驗(yàn)證公司業(yè)績成色，而Q4則有望迎來旺季的業(yè)績彈性。公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022年估值僅為12.7倍，考慮到快遞行業(yè)持續(xù)成長，公司近兩年不斷證明穩(wěn)健經(jīng)營能力，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，管理層、加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定未被充分定價(jià)，長期價(jià)值被低估。

投資建議

行業(yè)競爭節(jié)奏加快，或迎來經(jīng)營格局的重大分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，并通過降本增效保持單票盈利的穩(wěn)定，而份額優(yōu)勢建立后，一旦需求或價(jià)格因素好轉(zhuǎn)，公司也仍具有高業(yè)績彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為41.3/47.3/54.3億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為12.1/10.5/9.2倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。按2024年業(yè)績15倍估值，給予20.62元目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格競爭緩解不及預(yù)期，油價(jià)、人工、租金等剛性成本上升等。