核心觀點(diǎn)

1. 深度介入新能源，打造動(dòng)力電池供應(yīng)鏈閉環(huán)

長(zhǎng)久物流是A股首家上市汽車物流標(biāo)的，公司上市后先后受整車銷售不景氣、公路治超、疫情等外部因素影響，自2016年來(lái)收入保持平穩(wěn)。但作為中國(guó)第三方汽車物流龍頭，公司始終在積極尋找破局之路和第二增長(zhǎng)曲線。2022年開始，公司介入新能源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，為主機(jī)廠、動(dòng)力電池廠商等客戶提供危險(xiǎn)品物流、倉(cāng)儲(chǔ)等傳統(tǒng)服務(wù)，并圍繞汽車后市場(chǎng)，提供動(dòng)力電池回收相關(guān)業(yè)務(wù)。2023年5月20號(hào)，公司發(fā)布公告收購(gòu)廣東迪度新能源，正式拿到動(dòng)力電池回收資質(zhì)。公司不斷探索新能源產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞正向物流、逆向物流、回收、PACK加工、梯次利用等環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池供應(yīng)鏈閉環(huán)，第二增長(zhǎng)曲線躍出水面。

2. 協(xié)同效應(yīng)可觀，渠道、流通、生產(chǎn)、銷售多環(huán)節(jié)賦能

長(zhǎng)久物流擁有20年汽車供應(yīng)鏈服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，其母公司長(zhǎng)久集團(tuán)2022年位列中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜第14位，在新能源供應(yīng)鏈領(lǐng)域能夠發(fā)揮較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

①在渠道端，長(zhǎng)久物流深度綁定主機(jī)廠，B端渠道資源豐厚，根據(jù)公司官網(wǎng)顯示長(zhǎng)久汽車自營(yíng)4S店近80家，C端資源豐厚，能夠很好的導(dǎo)流動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)。

②在流通端，長(zhǎng)久物流擁有2、3、8、9類危險(xiǎn)品運(yùn)輸資質(zhì)和全國(guó)靠近主機(jī)廠近300萬(wàn)平米倉(cāng)儲(chǔ)布局，在正、逆向物流領(lǐng)域擁有先天優(yōu)勢(shì)。

③在生產(chǎn)端，公司打出組合拳，在滁州設(shè)立全資子公司長(zhǎng)久新能并收購(gòu)廣東迪度新能源，擁有廢舊動(dòng)力電池回收和梯次利用資質(zhì)的同時(shí)初步形成電池制造和PACK加工能力。

④在銷售端，公司國(guó)際物流業(yè)務(wù)覆蓋全球，海外物流網(wǎng)點(diǎn)有望賦能銷售。

3.差異化定位切入市場(chǎng)，盡享儲(chǔ)能出口紅利

據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)，一季度全國(guó)鋰電池出口1097.9億元，相較于去年同期出口額565億元，同比增長(zhǎng)94.3%，儲(chǔ)能出口是當(dāng)下中國(guó)出口紅利較為強(qiáng)勁的賽道之一。公司在儲(chǔ)能產(chǎn)品制造和銷售領(lǐng)域采取差異化策略，生產(chǎn)環(huán)節(jié)公司憑借渠道低成本優(yōu)勢(shì)完成廢舊電池回收并pack加工為高性價(jià)比戶儲(chǔ)電池產(chǎn)品，在銷售端公司選擇南非、南美等弱電網(wǎng)區(qū)域搭建銷售渠道并積極進(jìn)取。我們看好公司差異化定位的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)增長(zhǎng)紅利帶來(lái)的成長(zhǎng)潛力。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)久物流2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為55.40億元、64.47億元與77.61億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.50億元、3.29億元與4.69億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.33倍、17.73倍與12.43倍。新能源第二曲線空間廣闊，國(guó)際滾裝船彈性樂觀，整車業(yè)務(wù)逐漸回暖，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、外貿(mào)景氣度下行、國(guó)際業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、整車業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期、新能源業(yè)務(wù)收入占比尚低。