事件:

順豐控股發(fā)布關于出售控股子公司股權的公告事件要點

1、深圳市豐網信息技術有限公司（以下簡稱“豐網信息”、“標的公司”）為順豐控股股份有限公司（以下簡稱“上市公司”、“公司”、“順豐控股”）的下屬控股子公司，公司通過下屬控股子公司深圳市豐網控股有限公司（以下簡稱“豐網控股”）間接持有豐網信息63.75%的股權，豐網信息持有深圳豐網速運有限公司（以下簡稱“豐網速運”）100%的股權，豐網速運為加盟模式的經濟型快遞業(yè)務運營主體；

2、2023 年 5 月 12 日，豐網控股與深圳極兔供應鏈有限公司（以下簡稱“深圳極兔”）簽署了《股權轉讓協(xié)議》（以下簡稱“交易協(xié)議”），豐網控股擬以人民幣11.83億元（以下簡稱“股權轉讓價款”）轉讓標的公司100%的股權（以下簡稱“本次交易”）。本次交易完成后，豐網控股不再持有標的公司股權，標的公司不再納入公司合并報表范圍；

3、豐網控股擬在交易協(xié)議簽署后、本次交易交割前對豐網信息增資人民幣23.50億元，增資完成后豐網信息截至2023年3月31日的模擬凈資產為人民幣9.40億元；

4、截至2023年3月31日，目標集團公司與上市公司及其子公司的往來情況為：目標集團公司存在對上市公司及其子公司的應收款項金額合計人民幣410.24萬元，應付款項金額合計人民幣14.95億元；

5、本次交易完成后，預計本次交易可實現(xiàn)的股權投資收益對上市公司合并歸母凈利潤影響約人民幣1.5億元。

1. 豐網速運收入占比低，對公司收入影響有限

2022年豐網速運收入32.75億元，同期順豐控股總收入2674.90億元，占比1.22%；2023Q1豐網速運營業(yè)收入6.91億元，同期順豐控股總營業(yè)收入610.48億元，豐網速運占公司收入1.13%。順豐控股轉讓豐網速運100%股權，標的公司不再納入公司合并報表范圍，根據2022年及2023Q1數據，預計對公司收入減少僅1%左右，影響有限。

2. 豐網速運業(yè)務虧損大，出售后利好公司業(yè)績

本次交易完成后，預計本次交易可實現(xiàn)的股權投資收益對上市公司合并歸母凈利潤影響約人民幣1.5億元，短期直接增厚公司業(yè)績。

2022年豐網速運凈虧損7.47億元，同期順豐控股歸母凈利潤和收入分別為61.74億元和2674.90億元，豐網速運凈虧損占順豐控股歸母凈利潤和收入分別為12.10%和0.28%。2023Q1豐網速運虧損1.43億元，同期順豐控股歸母凈利潤和收入分別為17.20億元和610.48億元，豐網速運虧損金額占順豐控股歸母凈利潤和收入分別為8.31%和0.23%。

豐網速運為加盟模式的經濟型快遞業(yè)務運營主體，鑒于加盟模式的經濟型快遞市場環(huán)境發(fā)生變化，標的公司目前仍處于初期發(fā)展階段且持續(xù)虧損，本次出售可以消除標的公司虧損對上市公司的負面影響，利好公司長期業(yè)績增長。根據2022年及2023Q1數據，預計對公司業(yè)績增厚10%左右，凈利潤率提升0.26%左右。

3. 健康經營+多網融通，全年業(yè)績有望高增

本次交易完成后，公司可以更聚焦國內中高端快遞、國際快遞、全球供應鏈服務、數字化供應鏈服務等核心業(yè)務的發(fā)展。同時，公司將持續(xù)打造電商類快遞產品，主打的“電商標快”產品穩(wěn)健增長，可以滿足客戶在中高端經濟型快遞市場的多元化需求。豐網速運出售后，公司產品結構有所優(yōu)化，經營更加健康。隨著鄂州機場催化時效件增長、公司供需再平衡、以及多網融通降本項目的持續(xù)推進，公司利潤率有望加速修復，帶來業(yè)績彈性。

4.盈利預測和投資評級

由于出售虧損資產并獲取了投資收益，我們調整了公司盈利預測，預計順豐控股2023-2025年營業(yè)收入分別為2789.48億元、3168.73億元與3641.19億元，歸母凈利潤分別為94.50億元、121.81億元與149.18億元，對應PE分別為26.02倍、20.18倍與16.48倍，維持“買入”評級。

5. 風險提示

宏觀經濟增長不及預期、時效件增長不及預期、國際業(yè)務發(fā)展不及預期、市場擴張不及預期、并購整合風險、人工成本快速上升、油價暴漲、航空事故。