2019年8月，申通與阿里巴巴簽署《購股權(quán)協(xié)議》，賦予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年內(nèi)（即行權(quán)期至2022年12月27日止）購買上市公司股權(quán)的權(quán)利，總行權(quán)價格為99.82億元，對應(yīng)每股20.80元。    

此前5個月，2019年3月，申通快遞實(shí)控人與阿里巴巴簽署了《框架協(xié)議》，阿里巴巴出資46.6億元成為公司戰(zhàn)略投資者，持有上市公司14.65%股權(quán)。

三年行權(quán)協(xié)議簽訂后，2020年9月開始，阿里巴巴再出資33億元按每股20.8元部分行權(quán)增持申通10.35%股權(quán)到25%。假設(shè)全部行權(quán)后，阿里巴巴將持有申通46%股權(quán)，成為其第一大股東。

截至目前，阿里巴巴持有申通25%的股份，陳德軍兄妹持有申通35.8%的股份，二級市場投資者持有申通39.2%股份。眼下大限已至，阿里會不會行權(quán)收購其剩余21%的股份呢？

| 01阿里或?qū)⒉糠中袡?quán)？  

作為曾經(jīng)的通達(dá)系老大，申通最近是存在感消失的幾年，業(yè)務(wù)與其他通達(dá)系兄弟漸行漸遠(yuǎn)。但阿里系高管入駐后，申通的面貌煥然一新。

億豹網(wǎng)了解到，在“三年百億”產(chǎn)能提升計劃推動下，盡管行業(yè)整體增速放緩，但進(jìn)入2022年以來，申通月度業(yè)務(wù)量增速多次領(lǐng)跑國內(nèi)上市快遞，特別是2022年8月市場占有率提高至13%，創(chuàng)下自2016年12月份上市以來單月最高紀(jì)錄。

2022年前三季度，申通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.77億元，同比增長42.38%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.11億元，同比增長188.68%。申通朝著日均5000萬票產(chǎn)能的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)，重新燃起回歸快遞行業(yè)第一方陣的希望。

再回頭看阿里是否行權(quán)的情況，從國內(nèi)反壟斷大背景出發(fā)，阿里在國內(nèi)資本市場表現(xiàn)得異常謹(jǐn)慎。但對于申通這個稀缺的快遞標(biāo)的，阿里近幾年傾注心血，在補(bǔ)足其物流短板的同時，自然不會就此放手。

截至12月26日收盤，申通快遞報收于10.80元/股。考慮到此前約定每股20.8元認(rèn)購價，較現(xiàn)價溢價過高，如果直接行權(quán)，會觸發(fā)全面要約收購。有證券分析師表示，預(yù)期阿里大概率會在不觸發(fā)全面要約義務(wù)的前提下，部分行權(quán)增持申通股權(quán)，比如阿里行權(quán)4.9%，另外尋求第三方收購16.1%，這樣完成21%的股份收購。

該分析師表示，阿里行權(quán)并不以終止申通快遞上市地位為目的，必定國內(nèi)A股僅有5家上市快遞企業(yè)，在京東已經(jīng)控股德邦的情況下，盡管阿里在圓通、韻達(dá)、中通都有股份，但均沒有達(dá)到控股的地步。

此時引入第三方持股申通，變身成無實(shí)際控制人公司，為日后二次定價、控股申通創(chuàng)造了機(jī)會。

| 02申通復(fù)興的關(guān)鍵   

作為阿里的“嫡系快遞”，申通不僅有阿里的資本，更重要的還有阿里系菜鳥的資源。比如智能化技術(shù)、新業(yè)務(wù)場景的導(dǎo)入、全國重點(diǎn)區(qū)域和城市的土地儲備以及公司先進(jìn)治理體系等等。

申通快遞業(yè)務(wù)量、營收增速遠(yuǎn)超行業(yè)大盤并不是偶然，自然離不開這些資源的加持。在數(shù)智化建設(shè)方面，2022年以來，申通網(wǎng)點(diǎn)管家移動端、昆侖2.0、申小蜜等多個產(chǎn)品落地在實(shí)際業(yè)務(wù)中發(fā)揮作用。

同時，2022年申通啟動“三年百億”產(chǎn)能提升計劃，計劃實(shí)施82個產(chǎn)能提升項(xiàng)目。目前，包括西安、深圳、太原、簡陽、沈陽等53個重量級核心樞紐已經(jīng)在雙11旺季前投入運(yùn)營。

另一點(diǎn)不得不提的是，申通新業(yè)務(wù)之一的KA客戶發(fā)展超乎預(yù)期。KA客戶是2022年申通快遞市場拓展的重要方向，財報顯示今年上半年，KA品牌類客戶單量較此前增長5倍以上，積累了上百家優(yōu)質(zhì)品牌客戶。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，盡管進(jìn)步明顯，但申通依然競爭壓力巨大。在快遞價格戰(zhàn)終結(jié)，企業(yè)進(jìn)入品牌、效率、管理全方位的競爭階段。

從市值來看，申通依然尚未擺脫通達(dá)系墊底的尷尬。從資本市場橫向比較看，由于盈利能力偏弱，申通的市銷率、市凈率、市現(xiàn)率等指標(biāo)都較同業(yè)上市公司有較大折讓，仍存在很大的提升空間。

申通想要復(fù)興，除了資源，同樣離不開資本的加持。11月1日，申通與浦發(fā)銀行戰(zhàn)略簽約，后者將為申通提供100億元融資支持，助力全網(wǎng)在擴(kuò)能、提質(zhì)、增效等全方位持續(xù)進(jìn)步。此前9月底，申通還獲得中農(nóng)工建交等16家銀行聯(lián)合授信，總規(guī)模超300億元。

申通總裁王文彬曾說：“堅持長期主義，不會為了超車而走捷徑?！辈徽摯舜伟⒗镄袡?quán)與否，隨著阿里系資源的逐步滲透，申通未來將交出怎樣的答卷，值得業(yè)內(nèi)關(guān)注。