萬物皆周期，海運更甚。

疫情下的航運為很多人提供了一把史詩級的暴富機會：一個原本1500美金的集裝箱，疫情中能賣到3、4萬美金，行業(yè)內(nèi)甚至也戲稱：“2020年買深圳灣一號的跨境賣家，在2021年把房子賣給了貨代。”

二級市場的表現(xiàn)更為瘋狂。比如去年的大牛股中遠?？兀?021年的凈利潤就有893億，而2022年Q1仍保持著78.6%的增長（即276億）；同時，遠洋巨頭馬士基股價漲了3倍，陽明海運更是暴漲46倍，中聯(lián)航運也在去年提交了招股書，怎么看這都是一個航運收獲的大年。

然而當業(yè)內(nèi)很多人在憧憬如何把錢花出去時，海運卻迎來了一場斷崖式下跌，擊碎了這場暴富夢。

通常Q3是全球海運的傳統(tǒng)旺季，但是今年的Q3格外慘淡。去年美西航線上一個2萬美金的貨柜，如今跌回了3000美金；不少貨代公司開始被曝出暴雷、跑路等負面消息。

反映大宗干散貨價格走勢的FBX指數(shù)，截止到10月21日平均價格為3369美金，較去年9月份的歷史高點，已下跌了70%。不止于此，伴隨著2023年還將有近240萬標箱的新船運力交付，這條起伏巨大的周期曲線似乎仍在蔓延中。

如果將海運周期畫為一條實線，那么兩邊撥動線條的是供給與需求兩只大手。這么看似乎就能讀懂了海運的周期，只不過盡管大方向不錯，但是每次周期輪回，都避不開其中交錯穿插的黑天鵝事件。

1，破產(chǎn)、暴富的輪回往復

要想看懂周期這件事兒，就得從集裝箱運輸開始溯源。

1957年，隨著一聲號角響起，世界上第一艘經(jīng)過改裝的全集裝箱船——蓋脫威城（Gateway City）號，緩緩駛?cè)氪笪餮螅_了人類航運歷程的新序幕。

這里的新主要體現(xiàn)在集裝箱對于全球物流系統(tǒng)的影響：為了適應集裝箱的應用，從堆場、碼頭、起吊、船舶、汽車乃至公路、橋梁、隧道等各個單位，形成了一套適用于集裝箱的標準化運輸體系。

盡管在集裝箱誕生之初，航運公司的高管們并不好看這項業(yè)務，甚至認為未來十年都還不到運用集裝箱的時候。但隨著1961年，國際標準化組織（ISO）開始討論制定標準集裝箱尺寸，集裝箱運輸?shù)膬?yōu)勢才逐漸被人們認可，以海上運輸為主導的國際集運走向了快速發(fā)展的階段。

ISO集裝箱（20 英尺，40 英尺，40 英尺）尺寸，圖源招商期貨

1965年，6家船公司宣布將在第二年啟動通往歐洲的集裝箱業(yè)務；1969年董浩云正式成立“東方海外貨柜航運公司”，將7條舊船改為集裝箱船，后又向日本船廠買了7條新船；同年美國也建造了25艘集裝箱船，最大的一艘裝載量近2000TEU；1975年中國臺灣長榮海運的集裝箱船“長春輪”，從中國臺灣駛向了美國東海岸。

船公司正在快步轉(zhuǎn)向集裝箱運輸?shù)耐瑫r，另一端全球經(jīng)濟也在1972年開始加速。從1971年到1973年，全球集裝箱噸數(shù)增長了近一倍左右。

不止于此，經(jīng)濟的繁榮仍在持續(xù)吹出新的泡沫：1973年，原油油價暴漲，集裝箱運輸?shù)某杀緝?yōu)勢進一步體現(xiàn)，僅這一年，全球集運的貨物量就增長了40%。供需差距快速拉大下，各大航運公會連續(xù)漲價數(shù)百次。暴漲的運價也讓船公司的利潤滾了幾番，在1973年海陸聯(lián)運公司的利潤僅有1600萬美元，而第二年就漲到了1.42億美元。

海上集運似乎迎來了一段繁華且蓬勃的時代，但危機卻在其中悄然醞釀著。為了不被擠出市場，一旦某家船公司在特定的航線上引入集裝箱，其他競爭對手往往會迅速跟進。因此，運力就這樣緩慢而不被覺察地高速增長。從1968年到1974年，在那些貨運量最大的國際航線上，運力增長了14倍。

泡沫的破裂就在此刻。因石油而起的運價最終也被石油危機拖入谷底，隨著1974年各國央行收緊貨幣政策以抵消油價上漲的通脹結(jié)果，世界經(jīng)濟陷入衰退，1975年，海上貿(mào)易額減少了6%。出貨量銳減，再加上運力增長的慣性還未剎車，供需倒置下，各大航運公會被迫降價600多次，運價來到了周期底部。

此后隨著世界經(jīng)濟復蘇，低迷的海運也開始恢復。而船公司們在短暫喘息之后，再次投入了新一輪的軍備競賽，海運又迎來了曇花一現(xiàn)的繁華時期。

直到1985年，這一次還是石油。油價并沒有像航運大佬們預測的一樣從每桶28美元增長至50美元，而是攔腰砍半暴跌至了14美元。全球航運迎來了一次最大的崩潰。

1986年，由“集裝箱之父”麥克萊恩一手創(chuàng)建的美國輪船公司宣布破產(chǎn)，這也是美國歷史上最為混亂的一樁破產(chǎn)案。作為抵押資產(chǎn)，美國輪船公司的52艘貨船被扣留在全球多個港口手中，之后又被廉價賣給了海陸聯(lián)運公司。

海運的周期沉浮輪回直到如今，從上世紀80年代到如今，海運的每一次起伏都伴隨著明顯的經(jīng)濟波動。比如以席卷全球的2008年金融危機為例，集運迎來了增速放緩的拐點。此后運價起落波動、周期縮短成為了常態(tài)，而運力過剩也成為了2008年之后海運的最大主題。

2，拿什么拯救你，我的周期？

從集裝箱誕生至今，航運周期一次又一次地在海洋中上演著殘酷的達爾文法則。從美國輪船公司在周期下頃刻間破產(chǎn)，再到船王董浩云的東方海外在航運大潰敗下資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。沒有人可以逃脫周期的“魔咒”，船公司們只能想盡辦法在下一個周期來臨之前，找到抵御風險的方法。

在周期底部時，運價往往會一降再降，以至于船公司只能勉強賺回運營成本。所以當運價潰敗時，只有成本最低的經(jīng)營者才有機會活下來。因此，為了降低每一只集裝箱的成本，船公司開啟了一輪又一輪的軍備競賽，他們不斷建造更大的輪船以及更重的起重機。

1982年，長榮海運砸出10億美金訂購了16艘集裝箱船，這些輪船經(jīng)過重新設計后每艘可以搭載2728只20英尺的集裝箱，長榮集團創(chuàng)辦人張榮發(fā)將他們命名為“G級”集裝箱船；美國輪船公司緊隨其后訂購了14艘“經(jīng)濟型”輪船，每艘可以搭載4482只20英尺的集裝箱。

根據(jù)《了不起的中國制造》數(shù)據(jù)顯示，一艘8000TEU集裝箱船的運輸成本比兩艘4000TEU的集裝箱船還要低10%~15%。因此，即便被認為是高技術(shù)、高難度、高附加值的大型集裝箱船舶，也一直朝著“越造越大”的方向發(fā)展。如今，這一數(shù)據(jù)已從上世紀70年代的3000TEU達到了21000TEU。

集裝箱船的大型化趨勢，圖源招商期貨

隨著大船駛?cè)牒Ｑ螅降酪查_始拓寬，其中最為典型的就是巴拿馬運河和蘇伊士運河。2016年6月拓寬后的巴拿馬運河正式運營，通過運河的船舶限制從5294TEU提升到13208TEU，這意味著從遠東到美國東岸的全水路航線比例在短時間增加超過了10%。與此同時，蘇伊士運河也于2015年啟動新運河拓寬項目，改造后由紅海通向地中海的時間，將由22小時縮短至11小時，并允許能夠21000TEU以上的船舶通行。

事實上，從上世紀70年代末期開始，規(guī)模就已經(jīng)成為了航運業(yè)的“圣杯”。不僅是船的體積越來越大，船公司的買船數(shù)量也在快速增長。

而艙位作為船公司獲取市場份額的一種產(chǎn)品，成為了各家爭奪定價話語權(quán)的必須手段。為了獲得足夠的市場份額，船公司之間開啟了如火如荼的造船比拼。

以馬士基為首，在2011年向韓國大宇訂購了20艘18000TEU大船，登頂全球運載量第一，并在同年提出了“天天馬士基”的目標帶頭內(nèi)卷，2012年馬士基快速占領了16%的市場份額；而排名第二、第三的地中海和達飛也不甘示弱，在地中海租下了11艘接近19200TEU的新船；達飛則將8艘16000TEU的新船升級成了17700TEU。隨后，東方海外、長榮海運以及中遠?？氐那吧碇泻＜\，紛紛投入了這場造船競賽中。

有意思的是，不論是大船還是爭奪運力，都是船公司們在為穿越周期所構(gòu)筑的護城河，但猛增的運力卻在下一次周期來臨時，反而加劇了周期的波動幅度。

所以，早在集運發(fā)展伊始，船公司們就意識到了——當高運價土崩瓦解時，只有建立新的價格體系才是唯一的出路。由此，一種將船公司們聚集起來抵御風險的組織開始形成——聯(lián)盟。

從早期的跨大西洋航運公會，到1971年成立的北大西洋貨運聯(lián)營協(xié)議組織，再到2014年胎死腹中的P3聯(lián)盟。航運聯(lián)盟就如海面上漂浮的海藻般聚集、瓦解、再聚集，最終形成了如今的三大航運聯(lián)盟：馬士基和地中海組成的“2M聯(lián)盟”，達飛、中遠?？?、長榮組成的“Ocean聯(lián)盟”，以及陽明海運、ONE航運等形成的THE聯(lián)盟。

在經(jīng)歷了這場曠日持久的大浪淘沙后，如今，三大航運聯(lián)盟掌控了全球運力的90%。也因此，當下一個周期開啟之時，聯(lián)盟相當于一只“無形的手”，試圖通過提前布局來調(diào)控市場運價以穿越周期。

三大航運聯(lián)盟，圖源網(wǎng)絡

3，起高樓，樓塌了

只不過，突如其來的疫情以它不可控的走勢，徹底打破了這場平衡。

在2020年疫情之初，伴隨著各國消費需求幾近停滯，三大航運聯(lián)盟宣布大規(guī)模停航，到這一年的5月，全球總共閑置了近12%的運力。

然而運力的恢復并沒有趕上國內(nèi)復工復產(chǎn)的速度，全球訂單與產(chǎn)能大量涌入中國。同時成堆的集裝箱滯留在歐美碼頭，再加上碼頭卸貨效率低、集裝箱回轉(zhuǎn)遲緩，運費直接坐上火箭。關于去年以來海運暴漲的原因，我們已拆解多次，簡單概括可以理解為：供需嚴重不匹配，再有蘇伊士運河堵船、鹽田港疫情等黑天鵝事件疊加，最終讓一個集裝箱翻了10多倍的價格。

上游吃肉，下游喝湯，海運暴漲之下貨代躺賺的狂熱現(xiàn)象，在行業(yè)成了廣為流傳的暴富神話。去年不少貨代從業(yè)者告訴36氪：“不正常才是一種常態(tài)?！?/p>

事實上，大多數(shù)人仍對運價持有較為樂觀的態(tài)度，畢竟壟斷了90%運力的聯(lián)盟有著海運市場最大的話語權(quán)，還有貨代簽署了長期合同穩(wěn)住運價。

海運周期的起伏，總是出乎意料，今年下半年，運價快速下跌，不少跨境賣家表示，運價甚至已經(jīng)跌回了疫情之前的水平。以美西航線上一個貨柜為例，去年高點時可以達到2萬美金的均價，如今已跌到3000美金，跌幅超80%。

停航大潮也在掀起，據(jù)海運咨詢機構(gòu)德魯里數(shù)據(jù)顯示，從9月19日到10月23日，在跨太平洋、跨大西洋、亞洲-北歐和亞洲-地中海等主要航線總共750個預定航次中，有122個航次取消，取消率達16%。

船公司取消16%的航行，圖源網(wǎng)絡

但是海運的潰敗卻有跡可循。一方面是隨著海外用工短缺的情況有所緩解，碼頭的周轉(zhuǎn)效率開始提升，港口堵塞較之去年明顯緩解。

另一方面是供需回調(diào)，疫情以來線上消費的火熱，一定程度透支了海外的消費能力；再加上受通脹影響，海外消費前景依舊低迷。根據(jù)洛杉磯港口9月的進出口數(shù)據(jù)顯示，作為美國最大的集裝箱吞吐門戶，洛杉磯港的進口總量同比下降26.6%，這也是自2020年5月以來的最低水平。

而更令人驚恐的是，船公司們的造船競賽卻仍持續(xù)。其中，趁著海運暴漲的余熱，地中海通過購置大量二手船，一舉超過了馬士基坐上了全球集裝箱海運的第一把交椅；而馬士基也在10月5日，逆勢宣布追加6艘新能源船舶的訂單。據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)顯示，在2023年將有近240萬標箱的新船運力交付，而到2024年，還將有280萬TEU的運力被投放到大洋上，并且如今700萬TEU的船舶訂單量，已遠超了2008年的660萬TEU紀錄。

幾重因素下，帶來的結(jié)果就是運價斷崖式下跌，合約價與市場價倒掛、貨代暴雷跑路，開始在市場上頻繁出現(xiàn)。不過對于船公司而言，起起伏伏的周期早已司空見慣，更何況去年一年就賺了過往幾十倍的利潤，即便將營收都存入銀行，每年產(chǎn)生的利息也能抵得住一陣波動。

但在周期面前，船公司們依然敬畏且勤勉，紛紛在積極構(gòu)建新的護城河。以馬士基為例，不僅開始布局新能源船舶，并且向價值鏈的兩端如陸運、空運、物流業(yè)務等方向延伸。其訂購的6艘新能源船舶采取甲醇雙燃料驅(qū)動，預計每年能夠減少排放 80 萬噸二氧化碳。而馬士基CEO施索仁在接受采訪時也曾表示：“馬士基不會硬著陸，并且陸上運輸業(yè)務將成為馬士基的救世主?！?/p>

此外，新的整合也開始出現(xiàn)。隨著集裝箱船舶大型化以及市場集中度的提升，聯(lián)盟內(nèi)部的同質(zhì)化也在加劇。因此，船公司開始將目光轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合，比如馬士基整合了馬士基航運、馬士基碼頭、丹馬士物流；達飛收購了基華物流；中遠海運也同樣整合了集裝箱、碼頭業(yè)務等。

既然被稱為周期，海運就總有觸底反彈的一日，只不過在這條曲線抬頭之前，新的招式又或者老的套路，誰也說不準誰能成功穿越周期、笑到最后。