核心數(shù)據(jù)：

1、快遞行業(yè)：8月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)4.9%，單票收入同比提升0.3%

1）業(yè)務(wù)量：8月完成94.3億件，同比增長(zhǎng)4.9%（低于實(shí)物網(wǎng)購(gòu)增速12.8%）；1-8月累計(jì)完成業(yè)務(wù)量703億件，同比增長(zhǎng)4.4%。

2）收入：8月收入883.9億元，同比提升5.2%；1-8月累計(jì)收入6764.4億元，同比增長(zhǎng)3.9%。

3）單票收入：8月單票收入9.37元，同比增長(zhǎng)0.3%，環(huán)比7月提升0.06元，單價(jià)連續(xù)5個(gè)月維持同比正增長(zhǎng)。1-8月累計(jì)單票收入9.62元，同比下降0.5%。

2、上市公司披露8月數(shù)據(jù)：申通增速最快，單月份額新高

1）8月業(yè)務(wù)量增速：申通（34.3%）＞圓通（10.1%）＞順豐（9.2%）＞行業(yè)（4.9%）>韻達(dá)（-2.4%）。申通業(yè)務(wù)量增速保持領(lǐng)先，圓通、順豐增速超越行業(yè)，韻達(dá)受義烏疫情影響件量下滑（公司義烏及浙江件量占比較高）。

2）1-8月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通（22%）>圓通（9.1%）＞行業(yè)（4.4%）＞韻達(dá)（2.4%）＞順豐（1.9%）。

3、8月單票收入：通達(dá)系持續(xù)同比增長(zhǎng)約兩成，韻達(dá)單票收入同比、環(huán)比提升幅度最大

順豐15.61元，同比提升1.2%，

圓通2.52元，同比提升18.4%，還原菜鳥裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.44元，同比增長(zhǎng)14.7%；

韻達(dá)單票收入2.62元，同比提升27.8%，還原口徑后，單票收入約2.51元，同比提升約22.4%，單價(jià)增幅最高；

申通2.42元，同比提升24.1%，還原后單票收入2.31元，同比提升18.5%。

4、投資建議：

1）強(qiáng)調(diào)我們提出的重要產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，核心龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力。

2）我們認(rèn)為未來資本市場(chǎng)視角會(huì)從份額轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與盈利，行業(yè)估值體系有望迎來整體抬升。即：價(jià)格戰(zhàn)不再具備基礎(chǔ)得到進(jìn)一步的認(rèn)可—>價(jià)格實(shí)現(xiàn)一定程度的修復(fù)—>產(chǎn)能、效率優(yōu)化帶動(dòng)的成本端下降—>結(jié)構(gòu)加速升級(jí)優(yōu)化帶來的票均收入提升—>價(jià)格、成本共同作用下的盈利水平持續(xù)提升。

3）從投資節(jié)奏看：

a）業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的圓通仍處于被低估狀態(tài)；而市場(chǎng)或自Q4起，有機(jī)會(huì)進(jìn)一步得到單票盈利能力可持續(xù)提升的驗(yàn)證點(diǎn)。產(chǎn)品分層、服務(wù)分層最終會(huì)實(shí)現(xiàn)“商家-平臺(tái)-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心貢獻(xiàn)，且彈性巨大。

b）我們認(rèn)為韻達(dá)股份處于產(chǎn)業(yè)邏輯與公司節(jié)奏共振階段，公司短期困境已過、向上動(dòng)力明確。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）彰顯公司信心，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目標(biāo)意味著22H2整體凈利實(shí)現(xiàn)15億元，即我們此前深度報(bào)告中強(qiáng)調(diào)公司Q4業(yè)績(jī)彈性釋放。我們預(yù)計(jì)Q4單票凈利有望達(dá)到0.15元以上，即有望實(shí)現(xiàn)10億+利潤(rùn)。強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

c）持續(xù)看好綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長(zhǎng)期維度看，供應(yīng)鏈與國(guó)際業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥砜袋c(diǎn)，鄂州機(jī)場(chǎng)將助力公司體系升級(jí)，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。

1、快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：8月業(yè)務(wù)量增速4.9%，單票收入同比提升0.3%

1）件量：8月完成94.3億件，同比增長(zhǎng)4.9%（低于實(shí)物網(wǎng)購(gòu)增速12.8%），其中同城、異地、國(guó)際件增速分別為-6.4%、6.6%、5.0%，8月上旬產(chǎn)糧大區(qū)義烏疫情影響下，業(yè)務(wù)量環(huán)比7月有所下降；1-8月累計(jì)完成業(yè)務(wù)量703億件，同比增長(zhǎng)4.4%。

2）收入：8月收入883.9億元，同比提升5.2%；1-8月累計(jì)收入6764.4億元，同比增長(zhǎng)3.9%。

3）票均收入：8月單票收入9.37元，同比增長(zhǎng)0.3%，環(huán)比7月提升0.06元，單價(jià)連續(xù)5個(gè)月維持同比正增長(zhǎng)。1-8月累計(jì)單票收入9.62元，同比下降0.5%。注：觀察義烏8月單票收入2.76元，同比提升4.8%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比7月提升0.05元；終端價(jià)格未受到疫情擾動(dòng)；浙江8月單票收入5.31元，同比下降6.1%，環(huán)比7月大幅提升0.38元；廣東8月單票收入8.18元，同比提升2.2%，廣東單價(jià)同比持續(xù)回正，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比7月提升0.05元。

2、上市公司8月業(yè)務(wù)量：申通增速最快，單月份額新高，韻達(dá)受疫情拖累

1）8月業(yè)務(wù)量增速：申通（34.3%）＞圓通（10.1%）＞順豐（9.2%）＞行業(yè)（4.9%）>韻達(dá)（-2.4%）。申通業(yè)務(wù)量增速保持領(lǐng)先，圓通、順豐增速超越行業(yè)，韻達(dá)受義烏疫情影響件量下滑（公司義烏及浙江件量占比較高）；

2）1-8月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通（22%）>圓通（9.1%）＞行業(yè)（4.4%）＞韻達(dá)（2.4%）＞順豐（1.9%），順豐自21年下半年起主動(dòng)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品，部分影響件量增速，而相對(duì)應(yīng)的，可觀察公司單票收入連續(xù)10個(gè)月同比增長(zhǎng)。

3）環(huán)比看：受義烏疫情影響，8月行業(yè)件量環(huán)比下降2.2%，順豐提升2.3%、圓通提升0.9%、申通提升2.6%、韻達(dá)下降6.2%。

4）行業(yè)集中度：8月CR8為84.8%，同比提升4pct，環(huán)比持平；22年1-8月累計(jì)份額：韻達(dá)（16.5%）＞圓通（15.8%）＞申通（11.5%）＞順豐（9.9%）。

3、單票收入：通達(dá)系持續(xù)同比增長(zhǎng)約兩成，韻達(dá)單票收入同比、環(huán)比提升幅度最大

1）8月單票收入：順豐15.61元，同比提升1.2%，圓通2.52元，同比提升18.4%，還原菜鳥裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.44元，同比增長(zhǎng)14.7%；韻達(dá)單票收入2.62元，同比提升27.8%，還原口徑后，單票收入約2.51元，同比提升約22.4%，單價(jià)增幅最高；申通2.42元，同比提升24.1%，還原后單票收入2.31元，同比提升18.5%。

2）環(huán)比看，順豐下降0.41元，預(yù)計(jì)為均重影響，圓通下降0.04元，還原口徑下下降0.02元，韻達(dá)提升0.11元，還原口徑下提升0.09元，申通持平，還原口徑提升0.03元，韻達(dá)單價(jià)同環(huán)比提升幅度均最大。

3）1-8月票均收入：順豐15.89元，同比增長(zhǎng)3.5%，圓通2.57元，同比上漲18.2%，韻達(dá)2.54元，同比上漲21.8%，申通2.52元，同比提升15.8%。

4、投資建議：

1）強(qiáng)調(diào)我們提出的重要產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，核心龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力。

2）我們認(rèn)為未來資本市場(chǎng)視角會(huì)從份額轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與盈利，行業(yè)估值體系有望迎來整體抬升。即：價(jià)格戰(zhàn)不再具備基礎(chǔ)得到進(jìn)一步的認(rèn)可—>價(jià)格實(shí)現(xiàn)一定程度的修復(fù)—>產(chǎn)能、效率優(yōu)化帶動(dòng)的成本端下降—>結(jié)構(gòu)加速升級(jí)優(yōu)化帶來的票均收入提升—>價(jià)格、成本共同作用下的盈利水平持續(xù)提升。

3）從投資節(jié)奏看：

a）業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的圓通仍處于被低估狀態(tài)；而市場(chǎng)或自Q4起，有機(jī)會(huì)進(jìn)一步得到單票盈利能力可持續(xù)提升的驗(yàn)證點(diǎn)。產(chǎn)品分層、服務(wù)分層最終會(huì)實(shí)現(xiàn)“商家-平臺(tái)-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心貢獻(xiàn)，且彈性巨大。

b）我們認(rèn)為韻達(dá)股份處于產(chǎn)業(yè)邏輯與公司節(jié)奏共振階段，公司短期困境已過、向上動(dòng)力明確。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）彰顯公司信心，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目標(biāo)意味著22H2整體凈利實(shí)現(xiàn)15億元，即我們此前深度報(bào)告中強(qiáng)調(diào)公司Q4業(yè)績(jī)彈性釋放。我們預(yù)計(jì)Q4單票凈利有望達(dá)到0.15元以上，即有望實(shí)現(xiàn)10億+利潤(rùn)。強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

c）持續(xù)看好綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長(zhǎng)期維度看，供應(yīng)鏈與國(guó)際業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥砜袋c(diǎn)，鄂州機(jī)場(chǎng)將助力公司體系升級(jí)，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。