宏川智慧公告2021年度業(yè)績(jī)和2022年一季度業(yè)績(jī)：2021年，公司收入同比增長(zhǎng)28.2%至10.9億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.5%至2.7億元；2022年一季度，公司收入同比增長(zhǎng)4.3%至2.7億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降18.4%至5419萬(wàn)元。

?2021年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率維持高位。2021年公司收入同比增長(zhǎng)28.2%至10.9億元，毛利率同比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)至65.3%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.5%至2.7億元。2021年相對(duì)2020年增速下滑，主要是建立在高基數(shù)基礎(chǔ)上。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，碼頭儲(chǔ)罐綜合服務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.6%至9.7億元，化工倉(cāng)庫(kù)綜合服務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.6%至4757萬(wàn)元。倉(cāng)儲(chǔ)及中轉(zhuǎn)綜合服務(wù)的毛利率維持在64.5%的高位上，公司盈利能力穩(wěn)定。截至2021年末，公司并表范圍內(nèi)子公司運(yùn)營(yíng)儲(chǔ)罐罐容為240.45萬(wàn)立方米、運(yùn)營(yíng)化工倉(cāng)庫(kù)面積為2.31萬(wàn)平方米。2022年一季度，公司收入同比增長(zhǎng)4.3%至2.7億元，毛利率同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)至60.2%，此外，支付股權(quán)交易印花稅、研發(fā)費(fèi)用增加、政府補(bǔ)助減少等因素對(duì)凈利潤(rùn)造成影響。 

?長(zhǎng)期看公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，結(jié)合有序收儲(chǔ)，規(guī)模將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張。公司所處華南庫(kù)區(qū)位于珠三角中心地帶，東莞立沙島基地與中山嘉信輻射珠三角密集產(chǎn)業(yè)群；長(zhǎng)三角庫(kù)區(qū)布局長(zhǎng)江中下游沿線，輻射蘇南、上海及周邊的眾多化工企業(yè)；東南沿海庫(kù)區(qū)位于湄洲灣石化基地，石化產(chǎn)品需求量較大，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司有序進(jìn)行并購(gòu)，今年公司擬通過(guò)現(xiàn)金要約收購(gòu)龍翔集團(tuán)（00935.HK）所有已發(fā)行股份，這次收購(gòu)將鞏固公司在長(zhǎng)三角地區(qū)的地位，以及公司將進(jìn)入山東、浙江，進(jìn)一步拓展公司在全國(guó)的布局。此外，近期公司公告擬收購(gòu)嘉會(huì)物流90%股權(quán)，增強(qiáng)化工倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。 

?股權(quán)激勵(lì)彰顯增長(zhǎng)信心，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。3月公司公告2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件是以2020年收入為基數(shù)，2022-24年最高增長(zhǎng)50%/75%/100%，基礎(chǔ)增長(zhǎng)30%/55%/80%。公司2019年以來(lái)連續(xù)四年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司增長(zhǎng)信心。我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.3/4.3/5.1億元，認(rèn)為公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，通過(guò)有序收儲(chǔ)，公司規(guī)模將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。 

?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)項(xiàng)目落地不及預(yù)期、倉(cāng)儲(chǔ)需求不及預(yù)期、安全運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。 

1、2021年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率維持高位

2021年公司收入同比增長(zhǎng)28.2%至10.9億元，毛利率同比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)至65.3%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.5%至2.7億元。2021年相對(duì)2020年增速下滑，主要是建立在高基數(shù)基礎(chǔ)上。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，碼頭儲(chǔ)罐綜合服務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.6%至9.7億元，化工倉(cāng)庫(kù)綜合服務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.6%至4757萬(wàn)元。倉(cāng)儲(chǔ)及中轉(zhuǎn)綜合服務(wù)的毛利率維持在64.5%的高位上，公司盈利能力穩(wěn)定。

截至2021年末，公司并表范圍內(nèi)子公司運(yùn)營(yíng)儲(chǔ)罐罐容為240.45萬(wàn)立方米、運(yùn)營(yíng)化工倉(cāng)庫(kù)面積為2.31萬(wàn)平方米。截至目前，公司下屬倉(cāng)儲(chǔ)基地/庫(kù)區(qū)罐容總計(jì)434.53萬(wàn)立方米（包括在建50.9萬(wàn)立方米），公司下屬化工倉(cāng)庫(kù)總計(jì)6.49萬(wàn)平方米。

2022年一季度，公司收入同比增長(zhǎng)4.3%至2.7億元，毛利率同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)至60.2%，此外，支付股權(quán)交易印花稅、研發(fā)費(fèi)用增加、政府補(bǔ)助減少等因素對(duì)凈利潤(rùn)造成影響。

2. 長(zhǎng)期看公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，結(jié)合有序收儲(chǔ)，規(guī)模將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張

公司所處華南庫(kù)區(qū)位于珠三角中心地帶，東莞立沙島基地與中山嘉信輻射珠三角密集產(chǎn)業(yè)群；長(zhǎng)三角庫(kù)區(qū)布局長(zhǎng)江中下游沿線，輻射蘇南、上海及周邊的眾多化工企業(yè)；東南沿海庫(kù)區(qū)位于湄洲灣石化基地，石化產(chǎn)品需求量較大，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。

同時(shí)，公司有序進(jìn)行并購(gòu)。自公司成立以來(lái)在自行新建及改擴(kuò)建的同時(shí)便積極收購(gòu)優(yōu)秀標(biāo)的。公司已在長(zhǎng)三角、珠三角形成較為明顯的規(guī)模效應(yīng)，可通過(guò)商務(wù)中心客戶資源共享機(jī)制以及貨物通存通兌服務(wù)業(yè)務(wù)等增值服務(wù)引流客戶至新并購(gòu)庫(kù)區(qū)，使其經(jīng)營(yíng)狀況可在短期內(nèi)迅速得到改善及提升，其經(jīng)營(yíng)管理賦能效果較為明顯。今年公司擬通過(guò)現(xiàn)金要約收購(gòu)龍翔集團(tuán)（00935.HK）所有已發(fā)行股份，這次收購(gòu)將鞏固公司在長(zhǎng)三角地區(qū)的地位，以及公司將進(jìn)入山東、浙江，進(jìn)一步拓展公司在全國(guó)的布局。此外，近期公司公告擬收購(gòu)嘉會(huì)物流90%股權(quán)，增強(qiáng)化工倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

龍翔集團(tuán)：龍翔集團(tuán)控股子公司南京龍翔目前擁有32座儲(chǔ)罐，罐容總量21.0萬(wàn)立方米；合營(yíng)公司濰坊森達(dá)美、寧波寧翔、寧波新翔合計(jì)擁有75座儲(chǔ)罐，罐容總量52.6萬(wàn)立方米。濰坊森達(dá)美在建22座儲(chǔ)罐，預(yù)計(jì)完工后新增罐容總量16.4萬(wàn)立方米。此外，南京龍翔擁有兩個(gè)2萬(wàn)噸級(jí)和一個(gè)5000噸級(jí)碼頭泊位，合營(yíng)公司濰坊森達(dá)美擁有兩個(gè)3萬(wàn)噸級(jí)碼頭泊位。

嘉會(huì)物流：主營(yíng)化工倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，擁有倉(cāng)儲(chǔ)用地66650.99平方米，旗下11座化工倉(cāng)庫(kù)于2021年8月投入運(yùn)營(yíng)，化工倉(cāng)庫(kù)面積合計(jì)27213.75平方米。

3. 股權(quán)激勵(lì)彰顯增長(zhǎng)信心，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)

3月公司公告2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件是以2020年收入為基數(shù)，2022-24年最高增長(zhǎng)50%/75%/100%，基礎(chǔ)增長(zhǎng)30%/55%/80%。公司2019年以來(lái)連續(xù)四年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司增長(zhǎng)信心。我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.3/4.3/5.1億元，認(rèn)為公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，通過(guò)有序收儲(chǔ)，公司規(guī)模將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)項(xiàng)目落地不及預(yù)期、倉(cāng)儲(chǔ)需求不及預(yù)期、安全運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。

附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表