根據(jù)國內(nèi)三家已披露的21Q3財報數(shù)據(jù)，對比利潤表-資產(chǎn)負(fù)債表-現(xiàn)金流量表的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，可以看出我國快遞目前仍處在一個增量不增利的處境，快遞公司整體凈利潤較低，除中通凈利率（21上半年數(shù)據(jù)）13.1%外，其余公司的凈利率均小于5%，申通-百世快遞負(fù)數(shù)， 并且順豐21Q1的凈利潤也為負(fù)數(shù)；不過隨著國家政策調(diào)控禁止價格戰(zhàn)，快遞企業(yè)開始逐步漲價，隨著快遞旺季來臨（雙十一、雙十二及年貨節(jié)等電商節(jié)），相信快遞企業(yè)將逐步走出價跌→量增→凈利潤下降的尷尬處境。

1、利潤表關(guān)鍵數(shù)據(jù)對比

1）順豐-圓通-申通營收同比高速增＞15%，遠(yuǎn)超過同期GDP增速9.8%，但是三家企業(yè)的凈利潤同比大幅度下滑，主要系行業(yè)競爭格局、市場發(fā)展趨勢不斷變化，并疊加新冠肺炎疫情期間國家出臺的各項優(yōu)惠政策取消和成品油價格回升等因素影響，公司快遞產(chǎn)品單票收入下降幅度高于單票成本的下降幅度。

2）凈利潤持續(xù)走低＜5%，根據(jù)中通21年上半年披露財報顯示凈利率13.1%（和其收入記賬模式有關(guān)，中通營業(yè)收入和營業(yè)成本不含派件收入和派件成本，使得凈利率較高），21年1-9月圓通凈利率最高。

2、資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)鍵數(shù)據(jù)對比

1）順豐-圓通-申通負(fù)債同比增速均超過資產(chǎn)同比增速，順豐負(fù)債同比增速高達(dá)134%，主要和其收購嘉里物流有關(guān)，共計增加短期借款301億，同比增加426.9%。

2）資產(chǎn)負(fù)債率：圓通資產(chǎn)負(fù)債率最低，為37.7%（＜50%），順豐-韻達(dá)-申通資產(chǎn)負(fù)債率均超過50%。

3、現(xiàn)金流量表關(guān)鍵數(shù)據(jù)對比

1）順豐-韻達(dá)-圓通-申通投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)，表明4家公司均加大投資力度，但是他們投資策略有所不同（分析見下表）。

2）三家期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額充裕（＞30億），圓通現(xiàn)金流超過韻達(dá)和申通。

1）四家企業(yè)投資支出策略不同，順豐-韻達(dá)-圓通重點投資固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)，同比增大＞35%，韻達(dá)-申通加大對外投資支付的現(xiàn)金力度，同比增速＞100%。

小結(jié)：綜合21年1-9月三張報表數(shù)據(jù)，圓通在凈利率-資產(chǎn)負(fù)債率方面占優(yōu)，現(xiàn)金流量方面順豐位居第一，圓通位居第二。

此外根據(jù)國家統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)，快遞品牌集中度CR8數(shù)據(jù)從80.4增加80.8，自從6月之后CR8維持80.8；快遞均單價呈現(xiàn)先下降后上升，7月之后快遞均單價連漲兩月。

4、順豐VS通達(dá)公司市占比數(shù)據(jù)

順豐市占比呈現(xiàn)下降趨勢，韻達(dá)-圓通-申通市占比呈上漲趨勢，其中韻達(dá)市占比位居行業(yè)第二，中通根據(jù)21上半年披露數(shù)據(jù)其市占比應(yīng)該在21%左右。

5、順豐VS通達(dá)公司單價數(shù)據(jù)

順豐-韻達(dá)-圓通8-9月單票收入均環(huán)比增加，申通9月環(huán)比增加，和國家快遞平均單價增長趨勢一致，其中圓通連續(xù)連個個月環(huán)比增長率超過5%，順豐9月環(huán)比增速最高，為10.1%。

隨著后期雙十一、雙十二及年貨節(jié)到來，21Q4進(jìn)入快遞旺季，快遞公司將進(jìn)入量價齊飛階段，各公司凈利潤逐步完善。不過要關(guān)注行業(yè)競爭和國內(nèi)油價風(fēng)險因素。

行業(yè)格局主要有兩個方面：哪吒速運“牽手”速爾快遞和極兔收購百世快遞業(yè)務(wù)，這兩家快遞公司是否會打破快遞現(xiàn)有平衡局面，讓我們拭目以待；其次國內(nèi)油價持續(xù)上漲，各地爆出加油站限制貨車加油量。

上述兩個因素將會對各個快遞公司21年Q4財報產(chǎn)生負(fù)面影響。結(jié)合財報數(shù)據(jù)和單票收入增長情況，順豐和圓通利潤改善機(jī)會更大；此外還應(yīng)考慮上述兩家均自有航空艦隊，為其在時效件服務(wù)提供保障。