01事件

事件：中通快遞公布2020年三季報(bào)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

營業(yè)收入方面：2020Q3營收達(dá)到66.39億元，同比增長26.07%，其中快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到57.8億元，同比增長23.4%。2020Q1-3整體營收達(dá)到169.57億元，同比增長11.10%，快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到147.27億元，同比增長9.10%。

凈利潤方面：

2020Q3調(diào)整后凈利潤達(dá)到12.10億元，同比下降8.2%，略有下滑。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：

2020Q3，中通完成業(yè)務(wù)量46.23億票，同比增長51.18%。2020Q1-3整體業(yè)務(wù)量達(dá)到115.92億票，同比增長37.54%。

02點(diǎn)評

1. 價格戰(zhàn)持續(xù)，中通依靠行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力積極應(yīng)戰(zhàn)

價格戰(zhàn)愈演愈烈，中通三季度單票收入為1.33元，同比下降18.40%，降幅相較于二季度略有收窄，降幅保持行業(yè)最小。中通依靠出色的成本管控能力，在收入端承壓的情況下依然保持了行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，中通三季度單票成本為1.04元，同比下降6.31%，凈利率為18.2%，同比下降6.8pcts，單票凈利0.26元，保持行業(yè)領(lǐng)先。

2.市占率仍處高位，精細(xì)化管理助力中通保持領(lǐng)先

2020Q1-3，快遞行業(yè)依舊保持高增長的態(tài)勢，行業(yè)業(yè)務(wù)量達(dá)到561.43億票，同比增長27.89%，在行業(yè)持續(xù)高景氣度的加持下，行業(yè)龍頭充分受益，中通依靠精細(xì)化管理能力以及有效的戰(zhàn)略繼續(xù)搶占市場份額，第三季度完成業(yè)務(wù)量46.23億票，業(yè)務(wù)量增速達(dá)到51.18%，增速行業(yè)領(lǐng)先；單季度市占率達(dá)到20.76%，同比提升1.83pcts，龍頭地位穩(wěn)固。

3.成本效率持續(xù)提升，單票分揀成本與單票運(yùn)輸成本不斷下降

中通持續(xù)推進(jìn)成本效率的管控，三季度用于購買廠房、設(shè)備和車輛的資本開支為19.6億元，同比上升40.5%；自有車隊(duì)的持續(xù)擴(kuò)大以及長尾甩掛車比例的提升，幫助中通繼續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，三季度單票運(yùn)輸成本下降至0.53元，同比下降8.62%。同時，截至2020Q3，中通共有300套自動化分揀設(shè)備，同比增加44.23%，自動化設(shè)備的增加以及利用率提升，疊加人力資源配置的優(yōu)化，中通三季度單票分揀成本下降9.38%至0.29元。

03投資建議

2020年前三季度，雖然行業(yè)格局未定，價格戰(zhàn)也在加劇，但成本效率仍是決定企業(yè)競爭力的核心因素，中通快遞作為行業(yè)龍頭，擁有最優(yōu)秀的成本效率能力，領(lǐng)先地位明顯，優(yōu)勢巨大。預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為274.60、321.80、382.39億元，歸母凈利潤分別為49.36、56.49、68.02億元，對應(yīng)2020、2021、2022年P(guān)E為30.45、26.61倍、22.10倍。中通快遞在港上市后，首次覆蓋港股，予以“強(qiáng)烈推薦”評級。