事件描述

快遞行業(yè)及上市快遞公司陸續(xù)披露2018年10月經(jīng)營數(shù)據(jù)：10月，全國快遞業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)同比增長25.2%，單票價(jià)格實(shí)現(xiàn)同比下降4.5%；10月，順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞和申通快遞業(yè)務(wù)量分別實(shí)現(xiàn)同比增長18.0%、43.4%和31.0%和44.6%，單票價(jià)格分別實(shí)現(xiàn)同比增長2.6%、-9.5%、-9.9%和1.9%。

事件評(píng)論

電商產(chǎn)業(yè)下沉，中部競(jìng)爭(zhēng)加劇。10月快遞業(yè)務(wù)量整體增速平穩(wěn)，增速環(huán)比小幅提升1.1pct至25.2%。分區(qū)域來看，東、中、西部10月業(yè)務(wù)量增速分別為21.1%、49.1%和35.5%，增速分別環(huán)比-0.5pct、+20.7pct和-10.3pct，中部地區(qū)增速大幅反彈，主要由于東部地區(qū)電商產(chǎn)業(yè)逐步向中部轉(zhuǎn)移所致（例如北京、上海等地區(qū)電商商家向周邊地區(qū)轉(zhuǎn)移）。10月快遞單價(jià)同比下跌4.5%，跌幅環(huán)比持平，表明旺季行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并未顯著緩和。分地區(qū)來看，東、中、西部10月單票價(jià)格同比增速分別為-2.4%、-16.9%和-6.5%，表明中部地區(qū)在業(yè)務(wù)量增速大幅反彈背景下，競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。

細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)分化，網(wǎng)點(diǎn)盈利邊際改善。10月步入電商快遞旺季，電商快遞龍頭業(yè)務(wù)量增速均環(huán)比提升，行業(yè)份額進(jìn)一步向頭部集中；商務(wù)快遞市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響，整體業(yè)務(wù)量增速有所放緩。具體來看，申通快遞受益于管理變革，10月業(yè)務(wù)量增速環(huán)比提升4.4pct至44.6%，今年以來首次領(lǐng)跑行業(yè)；韻達(dá)股份得益于精細(xì)化管理，10月業(yè)務(wù)量延續(xù)高增長趨勢(shì)（環(huán)比提升0.7pct至43.4%）；圓通速遞受益于內(nèi)部管理機(jī)制理順及服務(wù)品質(zhì)提升，10月業(yè)務(wù)量增速環(huán)比提升5.8pct至31.0%。價(jià)格方面，盡管上市快遞公司10月上調(diào)了全網(wǎng)快遞指導(dǎo)價(jià)，但整體單票價(jià)格環(huán)比仍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。整體來看，10月終端價(jià)格跌幅小于總部價(jià)格跌幅，表明全網(wǎng)利益持續(xù)向終端網(wǎng)點(diǎn)傾斜，網(wǎng)點(diǎn)盈利或邊際改善，但在龍頭企業(yè)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，終端價(jià)格短期或仍有所承壓。

投資建議：短期建議關(guān)注基本面邊際顯著改善個(gè)股。競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加新業(yè)務(wù)擴(kuò)張，致使快遞業(yè)中期盈利承壓，但長期看有利于加速競(jìng)爭(zhēng)格局改善?？爝f業(yè)核心投資邏輯仍是成本效率和新業(yè)務(wù)卡位布局，短期建議關(guān)注管理改善、增速回升的申通快遞和圓通速遞，中長期推薦韻達(dá)股份和順豐控股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電商增速需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化拖累公司盈利水平；加盟商管理風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)研究報(bào)告：中部競(jìng)爭(zhēng)加劇，細(xì)分市場(chǎng)分化10月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2018年11月21日

研究報(bào)告評(píng)級(jí)：維持“看好”

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：長江證券研究所

參與人員信息：

韓軼超 、馮啟斌、魯斯嘉