近日，跨境電商物流服務(wù)提供商順友物流向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。此次IPO融資主要用于全球市場拓展、數(shù)智化系統(tǒng)升級、運(yùn)營能力提升和客戶服務(wù)優(yōu)化，并加強(qiáng)全球主要機(jī)場清關(guān)轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)，提升全球物流網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)質(zhì)量。

順友物流成立于2008年，扎根于中國內(nèi)地最具活力的跨境電商地區(qū)之一的珠江三角洲地區(qū)，并已于中國內(nèi)地廣東省深圳市、廣州市及東莞市，浙江省義烏市及寧波市及江蘇省蘇州市，以及中國香港及美國開展業(yè)務(wù)。通過跨境物流服務(wù)，向約220個國家及地區(qū)運(yùn)送包裹，橫跨歐洲、北美洲、亞洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲，日均運(yùn)送包裹量約為13萬件。

招股書顯示，從2022年到2024年，順友物流的收入分別為11.84億元、15.06億元、15.22億元；凈利潤分別為3187.5萬元、7346.5萬元、4387.5萬元，凈利潤率分別為2.7%、4.9%及2.9%；毛利率分別為6.2%、10.5%及6.7%。

跨境電商風(fēng)口下的一站式跨境物流提供商

受支付系統(tǒng)完善、物流效率提升、電商平臺增多以及全球消費(fèi)者網(wǎng)購習(xí)慣形成等多重因素影響，中國跨境電商市場近幾年的增長勢頭之猛有目共睹。整體來看，跨境電商分為出口跨境電商和進(jìn)口跨境電商。在中國出口電商物流市場中，B2B及B2C模式是主要交易主體，2024年分別占59.4%及40.0%。其中，中國B2C出口電商市場的GMV增長迅速，由2019年的人民幣15,974億元增至2024年的 人民幣43,371億元，復(fù)合年增長率為22.1%。

在這樣的風(fēng)口下，市場誕生了一批快速成長的跨境跨境物流企業(yè)，比如去年上市的跨境電商物流企業(yè)易達(dá)云，這次遞交招股書的順友物流，還有傳出要上市的縱騰等企業(yè)。

從模式來看，B2C出口電商物流服務(wù)提供商一般采用直發(fā)和海外倉兩種模式。其中直發(fā)模式的服務(wù)鏈較短，商品直接從國內(nèi)運(yùn)送至海外目的地，以其快速響應(yīng)市場變化和較低的初始成本而聞名，由于輕量和小型商品易于標(biāo)準(zhǔn)化及自動化，成為直發(fā)服務(wù)的主要對象。

海外倉模式則是電商賣家將商品提前運(yùn)至海外倉庫儲存，消費(fèi)者下單后可直接從海外倉發(fā)貨的模式，適合大型或重型物品。按服務(wù)類型劃分，海外倉模式下又可分為頭程物流解決方案和尾程配送解決方案。

與易達(dá)云（首家以海外倉為主體業(yè)務(wù)上市的企業(yè)）不同，順友物流則主要聚焦于B2C出口電商直發(fā)物流服務(wù)市場，致力于為跨境電商平臺及跨境電商賣家提供一站式跨境物流服務(wù)，覆蓋跨境電商物流的各個主要流程，包括攬收、倉儲、出口報關(guān)、跨境干線運(yùn)輸、進(jìn)口清關(guān)、包裹轉(zhuǎn)運(yùn)及尾程配送。

行業(yè)排名第九

招股書顯示，順友物流的直發(fā)物流服務(wù)涵蓋特貨及普貨，運(yùn)送的包裹重量一般在兩公斤以下，客戶的包裹預(yù)計最快可在三天內(nèi)送達(dá)，同時提供提供階梯式定價及多種配送時間選項，以滿足客戶的要求。2022年、2023年及2024年，通過其直發(fā)物流服務(wù)運(yùn)送的包裹數(shù)量分別為4950萬件、5480萬件及3804萬件。

由于包裹數(shù)量龐大，順友物流會為跨境電商平臺提供量身定制的服務(wù)，并與其簽訂獨(dú)立協(xié)議，以反映各個定制物流計劃的規(guī)格。2023年和2024年順友物流的客戶分別為超3300名、超4000名，整體客戶留存率均超過70%，高于行業(yè)平均水平。有消息指出，其目前的大客戶主要包括SHEIN、Temu等跨境電商企業(yè)。

除了直發(fā)物流服務(wù)外，順友物流還提供各種其他物流服務(wù)，包括將產(chǎn)品運(yùn)送至海外履約中心及倉庫的頭程物流服務(wù)，及海外倉服務(wù)。其中，直發(fā)物流服務(wù)收入占比達(dá)96%，比例逐年緩慢下降。

據(jù)了解，中國B2C出口電商直發(fā)物流服務(wù)市場的競爭格局相對分散，該市場相關(guān)解決方案提供商數(shù)量約為5,000家，2024年，按中國B2C出口電商直發(fā)物流服務(wù)市場收入約為人民幣2,878億元，按收入計，前十大提供商約占21.9%的市場份額。其中順友物流排名第九，約占0.5%的市場份額，與頭部有一定的差距。

相較來說，順友物流在特貨設(shè)置（包括帶電池的物品、化妝品、廚房刀具等，對運(yùn)輸、專門的文件及證書等有特殊要求的貨物）的直發(fā)物流服務(wù)市場中優(yōu)勢更明顯。按2024年為特貨設(shè)置的直發(fā)物流服務(wù)的交易額計，順友物流在中國內(nèi)地排名第六，市場份額為1.8%。

“輕資產(chǎn)+第三方整合”的商業(yè)模式

其實(shí)，看到這里大家可能對順友物流的模式也相對理解了，即采用輕資產(chǎn)模式運(yùn)營，利用第三方物流合作伙伴的運(yùn)輸資源。

的確，順友物流的成功依賴與眾多業(yè)務(wù)熟練的第三方物流合作伙伴。招股書顯示，順友物流與超過120名第三方物流合作伙伴合作，包括超過60家跨境干線運(yùn)輸合作伙伴及超過60家尾程配送合作伙伴。

從自身資源看，順友物流擁有5個自營服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，12個倉庫（中國內(nèi)地、中國香港及美國），總建筑面積逾3萬平方米，并在中國內(nèi)地及美國設(shè)立多輛汽車組成的車隊。此外，順友物流還在國內(nèi)倉儲設(shè)施中運(yùn)營五條自動分揀線，并自主開發(fā)了物流管理系統(tǒng)，已接入超270家第三方物流合作伙伴。

通過以上輕資產(chǎn)及第三方整合模式，順友物流將業(yè)務(wù)范圍拓展至全球約220個國家及地區(qū)，實(shí)現(xiàn)了覆蓋六大洲的物流網(wǎng)絡(luò)。

順友物流指出，這種戰(zhàn)略性方法使其避免在前期對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出大量投資，從而保持運(yùn)營的可持續(xù)性。憑借運(yùn)營靈活性。順友物流正在拓展并優(yōu)化線下網(wǎng)絡(luò)，協(xié)調(diào)倉庫、車隊及服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，以接觸更多的客戶及第三方物流合作伙伴，以進(jìn)一步提升資源整合能力，在精確整合及分配物流資源方面的能力為跨境電商物流的各個關(guān)鍵階段賦能。

值得一提的是，通過中轉(zhuǎn)站運(yùn)送包裹能有效控制成本，分散的包裹在中轉(zhuǎn)站集中整合，可充分利用飛機(jī)或船舶的剩余空間，優(yōu)化運(yùn)輸資源利用。順友物流便利用多個機(jī)場作為包裹的配送中轉(zhuǎn)站，以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸成本效益與及時性的平衡。

關(guān)稅貿(mào)易下的風(fēng)險

在直發(fā)物流、輕資產(chǎn)模式下，順友物流得以快速發(fā)展，但從財務(wù)情況看，去年的順友物流卻面臨營收微增、凈利潤和毛利率同比下滑的窘境。

營收狀況不佳主要在于直發(fā)物流服務(wù)市場定價壓力加劇，導(dǎo)致該服務(wù)收入微降。同時因出售一間子公司，國際集運(yùn)及轉(zhuǎn)運(yùn)服務(wù)收入隨之下降。而順友物流整體毛利主要來自直發(fā)物流服務(wù)，2024年占比達(dá)97.9%，而2023年毛利率較2022年上升，主要因B2C出口電商物流需求旺盛且國際運(yùn)費(fèi)下降。

而受美國關(guān)稅政策，譬如800美元以下小額商品的關(guān)稅豁免影響，“中國跨境電商直郵美國”的紅利期可能已不復(fù)存在。預(yù)計采用直發(fā)模式的B2C出口電商賣家將承擔(dān)更高的成本，順友物流需要面臨更大的挑戰(zhàn)和不確定性。從下表可看，順友物流在北美的收入占比由2022年的23.4%提升到2024年的37.1%。

不過順友物流指出，美國市場并非其主要戰(zhàn)略重點(diǎn)，考慮到美國針對中國電商公司的政策所帶來的不確定性，已自2024年下半年戰(zhàn)略性的縮減以美國為目的地的直發(fā)物流服務(wù)。

與此同時，順友物流也在不斷鞏固在新興市場的市場地位，通過跨境物流服務(wù)，將包裹配送至30個拉丁美洲國家及地區(qū)。按2024年運(yùn)送至拉丁美洲國家及地區(qū)的包裹產(chǎn)生的收入計，順友物流在中國B2C出口電商直發(fā)物流服務(wù)市場中排名第四，在智利，順友物流排名第三，占8.1%的市場份額。

此外，2024年4月，順友物流開始以友倉的名義向海外提供海外倉服務(wù)。而海外倉模式進(jìn)口美國的產(chǎn)品不適用最低豁免要求，其市場需求通常不受取消最低豁免影響。據(jù)悉，順友物流正在取得租賃美國新澤西州約8000平方米的海外倉，預(yù)計2025年投入運(yùn)營。未來還將加大投入資源，擴(kuò)展海外倉服務(wù)，把握市場機(jī)遇，同時，2024年其還投入了更多資源發(fā)展頭程物流服務(wù)以把握預(yù)售備貨模式帶來的行業(yè)機(jī)遇。財務(wù)數(shù)據(jù)也有相應(yīng)反饋， 2024年海外倉服務(wù)收入為1001萬元，頭程物流服務(wù)的收入由2023年260萬元大幅增至2024年的2870萬元。

值得關(guān)注的是，在關(guān)稅風(fēng)險之外，居高不下的銷售成本（物流成本及員工成本）同樣是其一重大挑戰(zhàn)（2024年占比為97.5%）。順友物流表示，其銷售成本受市場風(fēng)險影響，包括供應(yīng)商價格波動和外匯風(fēng)險。若物流成本上升且無法通過提價抵銷，毛利率可能受損。