大宗供應(yīng)鏈行業(yè)的季節(jié)性不強(qiáng)，因此根據(jù)已發(fā)布的前三季度業(yè)績(jī)已經(jīng)可以推算出2024年全年表現(xiàn)，而不用等到明年四月份年報(bào)發(fā)布。

“大宗供應(yīng)鏈四巨頭”中表現(xiàn)最好的是物產(chǎn)中大，營(yíng)收近年來(lái)一直保持難能可貴的增長(zhǎng)，雖然2023年、2024年前三季度的營(yíng)收增長(zhǎng)幅度不到1%；廈門(mén)象嶼在2023年遭遇了近十年來(lái)首次遭遇業(yè)績(jī)下滑，2024年將延續(xù)下滑趨勢(shì)，建發(fā)股份的情況也差不多；業(yè)績(jī)情況最差的是廈門(mén)國(guó)貿(mào)，不但2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)下滑高達(dá)61.83%，第三季度更是出現(xiàn)了史無(wú)前例的虧損，歸母凈利潤(rùn)為-1.27億元，營(yíng)收911億元。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)2024年前個(gè)三季度的歸母凈利潤(rùn)為7.12億元，甚至低于2023年第一季度這一個(gè)季度的7.39億元。

近兩年，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)都遭遇了國(guó)際外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化、有效需求不足等問(wèn)題，但為什么廈門(mén)國(guó)貿(mào)會(huì)嚴(yán)重到出現(xiàn)單季度虧損？

11月25日，在第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，廈門(mén)國(guó)貿(mào)多次強(qiáng)調(diào)“公司業(yè)務(wù)模式正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中”，市場(chǎng)環(huán)境的變化和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整導(dǎo)致公司營(yíng)收和利潤(rùn)階段性承壓。

上半年，廈門(mén)國(guó)貿(mào)的歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)了高達(dá)46.89%的下滑，即使剔除上年同期轉(zhuǎn)讓國(guó)貿(mào)期貨控制權(quán)和類(lèi)金融子公司股權(quán)的利潤(rùn)影響，歸母凈利潤(rùn)同比下降35.36%，下滑幅度仍是四巨頭中最大的。這主要因?yàn)楣竟?yīng)鏈管理業(yè)務(wù)中部分品種因市場(chǎng)行情因素出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

第三季度出現(xiàn)虧損，主要是因?yàn)閺B門(mén)國(guó)貿(mào)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)中化工、農(nóng)產(chǎn)品等部分品種因市場(chǎng)行情因素出現(xiàn)了虧損。

第三季度營(yíng)收下降，一方面是因?yàn)橛行枨蟛蛔愕葐?wèn)題導(dǎo)致部分品類(lèi)經(jīng)營(yíng)貨量下降；另一方面，公司在推進(jìn)業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，加強(qiáng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，控減低質(zhì)量業(yè)務(wù)，提高業(yè)務(wù)和客戶(hù)的門(mén)檻，重點(diǎn)聚焦服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)客戶(hù)，發(fā)展高質(zhì)量業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收有所下降。也就是說(shuō)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)正在承受業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的“陣痛”。

難得的是，由于將高質(zhì)量發(fā)展作為重點(diǎn)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)出現(xiàn)了期現(xiàn)毛利率增長(zhǎng)。大宗供應(yīng)鏈行業(yè)的毛利率普遍很低，2023年廈門(mén)國(guó)貿(mào)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的毛利率為1.31%，同比2022年小幅增加了0.04個(gè)百分點(diǎn)，2024年極可能繼續(xù)增長(zhǎng)。

（上半年主要品類(lèi)的營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)貨量下滑，期現(xiàn)毛利率增長(zhǎng)）

廈門(mén)國(guó)貿(mào)，貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游

廈門(mén)國(guó)貿(mào)是國(guó)有控股上市公司，始創(chuàng)于1980年，1996年在上海證券交易所上市；深耕供應(yīng)鏈領(lǐng)域40余年，平穩(wěn)穿越大宗商品數(shù)個(gè)漲跌周期。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)以“采購(gòu)服務(wù)、分銷(xiāo)服務(wù)、價(jià)格管理、物流服務(wù)、金融服務(wù)、市場(chǎng)研發(fā)、數(shù)智運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)”八種服務(wù)為基礎(chǔ)，為上下游客戶(hù)提供產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)解決方案。

公司目前擁有“冶金、能化、紡織、有色、漿紙、農(nóng)產(chǎn)、橡膠、新能源”八條成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，及以“物流”和“數(shù)科”為代表的通用解決方案，可為客戶(hù)提供“ITG Solutions”產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)。

公司從全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的視角提供定制化、一體化供應(yīng)鏈服務(wù)解決方案。在原料端，公司整合境內(nèi)外物資采購(gòu)需求，為生產(chǎn)企業(yè)提供價(jià)格管理方案、確保貨物穩(wěn)定供給；在生產(chǎn)端，公司提供多式聯(lián)運(yùn)綜合物流服務(wù)，并通過(guò)期貨、期權(quán)等金融衍生工具，定制化、差異化地解決工廠的原材料穩(wěn)定供應(yīng)和降低成本等需求；在銷(xiāo)售端，公司以全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)為支點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與渠道的有效對(duì)接，賦能全產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)與170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的8萬(wàn)余家產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，搭建了覆蓋境內(nèi)外大宗商品資源的渠道網(wǎng)絡(luò)。公司主營(yíng)的資源品類(lèi)與全球各大礦山、廠商簽有長(zhǎng)協(xié)，品種垂直覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈原料到成品，以采購(gòu)尋源的多樣化和銷(xiāo)售布局的多元化有效確保產(chǎn)業(yè)的原料供應(yīng)和成品銷(xiāo)售的穩(wěn)定安全。

“巨無(wú)霸”的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)：為什么、怎樣做、正在做什么

1、為什么要轉(zhuǎn)型升級(jí)

廈門(mén)國(guó)貿(mào)總裁蔡瑩彬曾經(jīng)回顧國(guó)際供應(yīng)鏈巨頭的商業(yè)模式，像嘉能可的“工貿(mào)一體”、托克的“服貿(mào)結(jié)合”、嘉吉的“垂直產(chǎn)業(yè)鏈條”等，他們已經(jīng)從“服務(wù)型”向“投資型”邁進(jìn)，開(kāi)始在上游的資源、中游的物流以及下游的生產(chǎn)等領(lǐng)域進(jìn)行投資，以投資來(lái)帶動(dòng)貿(mào)易。日本五大商社也很早就通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源端投資以及下游的渠道建設(shè)兩個(gè)方面，著力構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這些方面，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈企業(yè)做得還不夠出色，尤其是在產(chǎn)業(yè)延伸方面，深度和厚度都還不夠，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)的利潤(rùn)率水平仍然相對(duì)較低。但廈門(mén)國(guó)貿(mào)認(rèn)為，只要堅(jiān)定地將目標(biāo)往實(shí)體產(chǎn)業(yè)不斷延伸和發(fā)展，利潤(rùn)率水平會(huì)不斷提高。

中國(guó)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)雖然不像國(guó)際巨頭那樣擁有百年積淀，沒(méi)有像嘉能可等企業(yè)借助時(shí)代紅利持續(xù)上游全球兼并收購(gòu)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但背靠中國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，同時(shí)依托“一帶一路”的構(gòu)建和延伸，成長(zhǎng)空間很大。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)有兩個(gè)重要?jiǎng)幼饕?，第一是要向全球進(jìn)發(fā)，加速?lài)?guó)際化進(jìn)程；第二是要延伸上下游，持續(xù)貫通垂直產(chǎn)業(yè)鏈，即一方面不斷地向上游拓展核心資源（如原油、鐵礦、糧食等），另一方面不斷地向下游觸達(dá)C端（如物流、倉(cāng)儲(chǔ)等）。

2、怎樣轉(zhuǎn)型升級(jí)

2023年下半年，廈門(mén)國(guó)貿(mào)對(duì)標(biāo)托克、嘉能可、嘉吉等國(guó)際一流供應(yīng)鏈跨國(guó)公司，期望突破傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)模式“天花板”，提出供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈“三鏈融合”的業(yè)務(wù)模式升級(jí)戰(zhàn)略，即以全流程供應(yīng)鏈服務(wù)為核心，以國(guó)際化產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)為助力，以高效能價(jià)值鏈協(xié)同為保障，推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

在“三鏈融合”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，通過(guò)“IST”模式，即產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)（Industry）、供應(yīng)鏈服務(wù)（Service）、供應(yīng)鏈貿(mào)易（Trade），廈門(mén)國(guó)貿(mào)將持續(xù)做優(yōu)產(chǎn)業(yè)投資，布局境內(nèi)外關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)，提升綜合產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)希望在大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)周期中主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，推動(dòng)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)向高端化躍升，提升公司業(yè)務(wù)在全球分工中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。

3、轉(zhuǎn)型升級(jí)推進(jìn)中

目前，廈門(mén)國(guó)貿(mào)的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)工作正在推進(jìn)中，已經(jīng)制定了產(chǎn)業(yè)投資升級(jí)方案、國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、物流業(yè)務(wù)模式升級(jí)方案等，希望在不久的將來(lái)，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面呈現(xiàn)更直觀的成果。

• 產(chǎn)業(yè)投資升級(jí)方案

通過(guò)多種合作方式持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，向上獲取一手產(chǎn)業(yè)資源，向下建設(shè)穩(wěn)定業(yè)務(wù)渠道，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)模式由T（供應(yīng)鏈貿(mào)易）向IS（產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈服務(wù)）轉(zhuǎn)型升級(jí)。

• 國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃

設(shè)立國(guó)際化發(fā)展部，強(qiáng)化對(duì)國(guó)際化業(yè)務(wù)開(kāi)拓的保障機(jī)制，發(fā)力資源國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化和物流國(guó)際化，通過(guò)搭建暢通的全球大宗商品資源渠道網(wǎng)絡(luò)，保障商品資源穩(wěn)定供應(yīng)，提升公司國(guó)際化業(yè)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

• 物流業(yè)務(wù)模式升級(jí)方案

通過(guò)建立規(guī)?；?、專(zhuān)業(yè)化、精益化的分階段目標(biāo)，著手整合物流資源配置，不斷調(diào)整優(yōu)化物流板塊組織架構(gòu)，持續(xù)完善物流數(shù)字化建設(shè)，推動(dòng)將公司物流業(yè)務(wù)板塊打造為具有多元差異化服務(wù)能力的物流綜合體。

• 迭代數(shù)字化應(yīng)用

同時(shí)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)的多個(gè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)品種數(shù)字化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)迭代升級(jí)，在上半年：新增上線煤炭業(yè)務(wù)數(shù)字化系統(tǒng)；上線財(cái)務(wù)共享中心、智慧檔案管理系統(tǒng)、外事管理系統(tǒng)等，強(qiáng)化中后臺(tái)管理能力；“國(guó)貿(mào)云鏈”累計(jì)訂單超8萬(wàn)筆，成交金額超260億元；“金貿(mào)通”平臺(tái)客戶(hù)累計(jì)用信約25億元，與金融機(jī)構(gòu)合作開(kāi)發(fā)的“未來(lái)提貨權(quán)”供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)首筆成功放款。

在延伸上下游、持續(xù)貫通垂直產(chǎn)業(yè)鏈方面，以廈門(mén)國(guó)貿(mào)在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)貫通上的實(shí)踐為例：位于云南的怒江國(guó)貿(mào)硅業(yè)發(fā)揮當(dāng)?shù)厮苜Y源、硅礦藏量豐富的特點(diǎn)，推進(jìn)水電硅材一體化建設(shè)，從產(chǎn)業(yè)鏈上游切入硅產(chǎn)業(yè)；內(nèi)蒙古國(guó)貿(mào)硅業(yè)利用當(dāng)?shù)刎S富的綠電資源進(jìn)行金屬硅粉深加工，制成多晶硅等光伏原料，年產(chǎn)能達(dá)12萬(wàn)噸；國(guó)貿(mào)股份布局電池產(chǎn)業(yè)鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，目前已覆蓋上游資源整合、中游材料加工、下游產(chǎn)品推廣等環(huán)節(jié)。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)旗下國(guó)貿(mào)農(nóng)產(chǎn)、國(guó)貿(mào)農(nóng)林深耕農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈多年，在飼料原料、油脂油料、農(nóng)牧產(chǎn)品等領(lǐng)域，充分鏈接產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)資源要素，從上游收儲(chǔ)到中游加工再到下游飼料廠，實(shí)現(xiàn)全流程供應(yīng)鏈服務(wù)整合，并與“四大糧商”等全球產(chǎn)業(yè)伙伴建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，通過(guò)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈“三鏈融合”的新發(fā)展模式，致力于構(gòu)建可持續(xù)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

在廈門(mén)國(guó)貿(mào)看來(lái)，如今傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)追求單點(diǎn)利益最大化的模式已過(guò)時(shí)，企業(yè)應(yīng)改變“買(mǎi)賣(mài)思維”與“零和博弈”模式，轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的全線貫通，以及在此過(guò)程中與產(chǎn)業(yè)伙伴的合作共贏、相互賦能。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)將參股合資作為深入產(chǎn)業(yè)的一種方式。比如廈門(mén)國(guó)貿(mào)與知名鋼鐵企業(yè)三鋼閩光的合作，最初，國(guó)貿(mào)股份只是為三鋼閩光供應(yīng)鐵礦石資源，而后在供給原料到經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)成品的過(guò)程中逐步發(fā)展出多種服務(wù)，直到后來(lái)共同成立合資公司。近年來(lái)，雙方又進(jìn)一步拓寬合作維度，廈門(mén)國(guó)貿(mào)現(xiàn)已成為三鋼閩光的第二大股東，實(shí)現(xiàn)了“共創(chuàng)價(jià)值”。

3月底，廈門(mén)國(guó)貿(mào)與磷化工龍頭興發(fā)集團(tuán)、宜昌產(chǎn)投集團(tuán)、湖北宜化集團(tuán)等共同出資設(shè)立的湖北國(guó)發(fā)正式揭牌。湖北國(guó)發(fā)落戶(hù)宜昌以來(lái)，與宜昌磷化工產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)興發(fā)集團(tuán)、宜化集團(tuán)雙向聯(lián)動(dòng)，在磷酸鐵、金屬硅、硫磺、煤炭、磷礦石、磷酸二銨等大宗原材料產(chǎn)品領(lǐng)域密切合作。目前，宜昌市已經(jīng)形成了以湖北國(guó)發(fā)為供應(yīng)鏈鏈主，興發(fā)集團(tuán)、宜化集團(tuán)為產(chǎn)業(yè)鏈鏈主的“雙鏈主”格局。

對(duì)于接下來(lái)的發(fā)展，廈門(mén)國(guó)貿(mào)的信心比較足，認(rèn)為在存量政策加快落實(shí)和一攬子增量政策加力推出作用下，實(shí)體產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率、生產(chǎn)信心和預(yù)期在10月份以來(lái)已慢慢在修復(fù)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)部分核心品類(lèi)需求和流動(dòng)性已有改善。預(yù)計(jì)明年國(guó)家將加大宏觀調(diào)控，有效發(fā)揮各項(xiàng)政策效能，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好。