近日，浙商中拓發(fā)布2024年前三季度業(yè)績：實現營收1472.1億元，同比下降3.03%；歸母凈利潤4.18億元，同比下降19.94%；扣非凈利潤6241萬元，同比下降87.95%。

近年來受行業(yè)環(huán)境及大宗商品價格下行等影響，大宗供應鏈企業(yè)的毛利率都在下降，浙商中拓第三季度單季歸母凈利潤同比增加56%實屬難得。

浙商中拓在經歷七年連續(xù)增長之后，2023年營收首次突破2000億元，但增收不增利，歸母凈利潤下滑29.05%至7.11億元。

（圖源：雪球）

在大宗供應鏈行業(yè)，建發(fā)股份、物產中大、廈門國貿、廈門象嶼憑借四五千億級別的年營收并稱為“大宗供應鏈四巨頭”（在此只討論建發(fā)股份的供應鏈業(yè)務），而浙商中拓雖然也是巨無霸級的規(guī)模，卻因排名第五不常被人們討論。

浙商中拓成立于1999年4月，是由原湖南物產集團下屬4家公司剝離優(yōu)質資產組建南方建材集團有限公司，通過募集方式發(fā)起設立的股份有限公司；同年7月在深圳證券交易所上市；2016年1月，浙江交通集團（浙江省資產規(guī)模最大的省屬國有企業(yè)）成為浙商中拓的控股股東。

實際上，浙商中拓具有鮮明的發(fā)展特點，而且經營調整非常靈活，2022年就提出“從過去五年做一次戰(zhàn)略規(guī)劃調整為五年戰(zhàn)略年年做”。

浙商中拓是行業(yè)中物流金融模式啟動最早、執(zhí)行得最堅定的企業(yè)之一；是新能源供應鏈領域的頭部企業(yè)；是國內再生鋼鐵原材料供應鏈的頭部企業(yè)；格外強調“天網”、“地網”建設，信息化和物流網絡在同行中處于領先地位；屬于輕資產運營公司，資產以流動資產為主，流動性較好；為了聚焦主業(yè)，剝離了湖南省的出租車專營公司；提出未來營收中有一半來自國際業(yè)務的大膽目標……

大宗供應鏈企業(yè)的業(yè)務不局限于某一區(qū)域、某一條生產線、某一品類，能調節(jié)的空間非常大，在行業(yè)、客戶、區(qū)域、品類、模式上都可以做動態(tài)調整。浙江中拓作為輕資產運營的供應鏈集成服務商，前期經營壓力已經得到較大程度釋放，目前是輕裝上陣的狀態(tài)，在持續(xù)深耕工程物資、板帶、礦產資源等黑色系業(yè)務的同時，在周期輪換過程中不斷優(yōu)化商業(yè)模式、產業(yè)結構和資產布局。

雖然扣非凈利潤的大幅下滑，由于大宗供應鏈公司需要把現貨和期貨的盈利結合起來看，所以該行業(yè)主要看歸母凈利潤而非扣非凈利潤的數據，能看出浙商中拓發(fā)展比較穩(wěn)健。

不過近期，浙商中拓因一起涉及21.6億元的重大訴訟被議論紛紛，浙商中拓是原告，目前案件處于一審階段，尚未開庭審理。

一般來說，大宗供應鏈企業(yè)向產業(yè)型/資源型供應商預付貨款，其在收到貨款后進行排產并在約定期限內交貨，這屬于行業(yè)慣例。而在此次案件中，浙商中拓支付了21.6億元貨款，但供應商沒交貨，這些供應商都是江蘇德龍的關聯公司，江蘇德龍是全球知名不銹鋼生產商，今年7月已被申請破產重整。在業(yè)內，廈門象嶼也深受該破產重整事件影響。

浙商中拓曾表示“經營企業(yè)就是經營風險”，在風險控制方面比較出色。浙商中拓一直致力于打造全國性倉儲物流網絡，很大一部分原因是為了防范貨權管控風險。

此前在2023年5月，浙商中拓回復投資者提問時表示，“自2016年起，公司沒有發(fā)生重大風險事件，沒有發(fā)生重大預付款和應收款損失，也沒有發(fā)生重大貨權管理事故，這都是公司風控實力的充分體現?！?/p>

江蘇德龍事件敲響了警鐘，對此，浙商中拓表示，公司一直合法合規(guī)經營，向上游供貨商按照合同約定支付預付款為正常商業(yè)行為。浙商中拓對江蘇德龍系的債權具有一系列抵押、連帶保證等擔保措施，目前公司生產經營正常。公司已對在手客戶、業(yè)務進行系統(tǒng)梳理，目前合作都是正常的。

貿工一體極具特色

浙商中拓擁有七大主要業(yè)務模式：配供配送模式、庫供分銷模式、廠庫供應鏈模式、物流金融模式、“貿易+基地+平臺”模式（主要應用于再生資源業(yè)務）、產業(yè)鏈一體化服務模式（主要應用于新能源業(yè)務）、虛擬工廠模式。

浙商中拓在2022年前推進“工貿一體”，2022年后稱其為“貿工一體”，而虛擬工廠是“貿工一體”的升級版，即浙商中拓憑借品牌、資金、渠道等優(yōu)勢，鎖定制造企業(yè)所有或部分產能，掌握原材料及產成品貨權，實現生產需求和閑置產能之間的合理配置，并提供全過程的倉儲、運輸、加工、金融、價格管理、數字化以及管理咨詢等服務，以此實現供應鏈服務與生產制造的融合發(fā)展。

虛擬工廠模式可以提升資源利用效率，以相對較低的成本滿足客戶加工需求。在此模式下，浙商中拓通過與制造企業(yè)合作，強化客戶合作粘性，同時獲取加工利潤。目前虛擬工廠已應用在黑色、化工、新能源領域。

（浙商中拓虛擬工廠模式）

中拓新材料是浙商中拓的首個貿工一體項目，2017年設立，項目所處的海鹽縣位于我國高尖端緊固件和零部件的聚集區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯；主營高端精線的生產制造，產品可應用于汽車、高鐵、航天、工程機械、風電等領域。目前一期工廠年產精線30萬噸，產量規(guī)模達到全國第一。

在市場營銷上，根據市場容量大、客戶多的特點，中拓新材料對區(qū)域內客戶進行網格化劃分和管理，并建立原材料超市，為客戶提供個性化和一站式服務。2023年，中拓新材料實現營業(yè)收入18.51億元，利潤總額4212萬元。2024年6月，浙商中拓發(fā)布公告同意中拓新材料投資1.44億元建設二期項目，從中高端市場向高尖端工業(yè)精線市場延伸。

2023年，浙商中拓參股的選礦和球團貿工一體項目青島邦拓正式投產，有效延伸鐵礦石深加工產業(yè)鏈。

都在講國際化，浙商中拓定的目標最高

在國內房地產投資下行，基建投資增速放緩的背景下，相關傳統(tǒng)大宗商品需求會受到影響，國內市場競爭會比較激烈，更多是存量市場中集中度的提升。預計下半年可能是一個探底的過程，但總體上市場會逐漸趨于相對穩(wěn)定。

從全球范圍來看，大宗商品市場仍然保持增長態(tài)勢，尤其是發(fā)展中國家的市場空間和需求很大。目前，大宗供應鏈巨頭都在積極地“走出去”，其中，浙商中拓是少有的提出中長期目標是國際業(yè)務營收在整體營收中占比達到50%的企業(yè)，而在一年前該目標還是國際化業(yè)務占整體營收三分之一。

今年上半年，浙商中拓實現國際業(yè)務收入278億元，同比增加44.2%，國際業(yè)務收入在公司營收中的占比達28%。國際業(yè)務已覆蓋全球六大洲80個國家和地區(qū)，新增阿爾巴尼亞、安道爾、波蘭、伯利茲、法國、海地等國家。

浙商中拓在中國香港、新加坡、印尼、泰國共成立5家平臺公司，同時推動越南子公司設立，引入能源、化工、農產品等國際業(yè)務團隊及專業(yè)人才，還聘請全球頂尖咨詢公司制定全球化戰(zhàn)略規(guī)劃。

浙商中拓重點考察的區(qū)域包括中東、東南亞、南美、非洲、澳洲等。品類方面，基于大宗商品全球分布的不均勻性和品類間的周期性特點，重點尋找如黑色、有色、新能源、能源化工等存在商業(yè)機會和能夠互補對沖的品類進行布局。

將新能源業(yè)務作為第二成長曲線

2023年，浙商中拓明確將新能源業(yè)務作為第二成長曲線，圍繞光伏、儲能兩條產業(yè)鏈進行拓展。2023年，該業(yè)務運營質量穩(wěn)步提升，毛利率增加1個百分點，打造了“中拓光盈”戶用光伏品牌，為客戶提供光伏EPC及運維服務，報告期內服務農戶超2萬家，業(yè)務覆蓋山東、江蘇等16個省份；以“電池銀行”模式切入兩輪車換電產業(yè)鏈，布局終端應用場景；中拓儲能工廠產線全面投產，全年累計出貨529MWh。

2024年上半年，浙商中拓新能源業(yè)務實現營業(yè)收入53.4億元，同比增長3.1%，其中，戶用光伏新增建檔電站880MW，新增完工電站423MW；兩輪車換電已投放11個地市。

目前，浙商中拓已成為新能源供應鏈領域的頭部企業(yè)，特別是戶用光伏領域已成為行業(yè)第一梯隊。新能源產業(yè)鏈是浙商中拓產業(yè)鏈一體化服務模式的經典案例。以光伏產業(yè)鏈為例，浙商中拓已完成從硅料、硅片、電池片、組件、支架到光伏電站自上而下的業(yè)務布局。為產業(yè)鏈上的生產型企業(yè)提供原材料采購、庫存管理、物流配送、加工服務、產業(yè)金融、行情信息等供應鏈服務，并為客戶提供光伏EPC及運維服務。

浙商中拓產業(yè)鏈一體化服務模式可以向其他產業(yè)鏈進行復制。比如作為國家重要的戰(zhàn)略物資，油品是適合大宗商品供應鏈企業(yè)拓展的重要品種，浙商中拓目前已經設立專門的事業(yè)部，從事涵蓋上游油田、中游倉儲、下游煉化的全產業(yè)鏈集成服務。

（浙商中拓產業(yè)鏈一體化服務模式）

再生資源業(yè)務正在擴張

再生資源回收利用作為循環(huán)經濟的重要組成部分，以節(jié)約資源和減少環(huán)境污染為目的，是我國戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一。

浙商中拓在做大再生鋼鐵業(yè)務的基礎上，拓展再生塑料、再生紙、再生鋁等品種，經營規(guī)模和行業(yè)影響力持續(xù)提升。2023年，再生資源實現實物量552萬噸，營業(yè)收入154億元，同比分別增長73.8%、47.0%。

2024年上半年，浙商中拓再生資源業(yè)務深化與鋼廠的戰(zhàn)略合作，實物量和營收規(guī)模持續(xù)增長。再生資源業(yè)務實現營業(yè)收入100.2億元，同比增長29.2%；實物量389萬噸，同比增長43.6%。

浙商中拓的“貿易+基地+平臺”模式該模式主要應用于再生資源業(yè)務，在交易業(yè)務平穩(wěn)推進的同時，充分整合上游資源，深度綁定終端客戶，投資實體基地匯聚流量，構建集收購、金融、加工、配送、銷售為一體的模式。浙商中拓已在再生鋼鐵原料、再生不銹鋼、再生鋁、再生PET等品種開展布局。

（浙商中拓再生資源“貿易+基地+平臺”模式）

浙商中拓的盈利模式

大宗供應鏈企業(yè)的一大特征是利潤率較低、周轉率較高，主要圍繞生產資料，為制造業(yè)/貿易商客戶提供端到端的一體化服務，將四流服務（商流、物流、資金流、信息流）嵌套在上游采購供應、中游生產加工、下游產成品分銷的全鏈條中。

浙商中拓的發(fā)展目標是成為“世界一流的產業(yè)鏈組織者和供應鏈管理者”，在提供供應鏈集成服務過程中，公司盈利來源主要為四種：產業(yè)金融、基差貿易、增值服務、產業(yè)投資。

（1）產業(yè)金融：一是基于信用環(huán)境及行業(yè)資金密集特性，依托公司品牌及平臺優(yōu)勢，為上下游客戶提供供應鏈金融服務獲取收益；二是發(fā)揮公司“風控中介”作用，以供應鏈服務及風控能力為基礎，以數字化技術為支撐，為客戶提供物流金融服務，獲取中介服務收益。

（2）基差貿易：依托集研究、風控、情報、交易為一體的系統(tǒng)化能力，發(fā)揮金融市場價格發(fā)現功能，通過期現結合平抑價格風險；風險可控前提下，深入挖掘時間差、區(qū)域差、品種差和期現差，獲取價格管理收益。

（3）增值服務：為客戶提供倉儲、運輸、加工、生產管理、信息管理、管理咨詢等服務，獲取增值服務收益。

（4）產業(yè)投資：為產業(yè)鏈上下游客戶提供供應鏈服務過程中，挖掘有價值的投資機會，通過股權強化商權，實現“股權”和“商權”的良性互動，并獲取適當的投資收益。

（浙商中拓商業(yè)模式一覽圖）