投資要點

2024年員工持股計劃業(yè)績考核目標(biāo)：24-26年歸母凈利潤15.6、21.1、26.3億元

根據(jù)嘉友國際2024年員工持股計劃（草案），參加總?cè)藬?shù)不超過122人，股份總數(shù)不超過306.9萬股（占0.31%），其中7名高管認繳上限為21.46%。員工持股計劃股份來源為回購專用賬戶，員工受讓價格為11.42元/股。根據(jù)公司層面業(yè)績考核目標(biāo)，若2024-2026年歸母凈利潤分別達到15.6、21.1、26.3億元，同比分別+50%、+35%、+25%，則到期后解鎖比例為100%。員工持股計劃解鎖比例下限為80%，對應(yīng)考核目標(biāo)為2024-2026年歸母凈利潤為14.5、19.0、23.1億元，同比分別+40%、+30%、+22%。

繼2022年后發(fā)布新一輪員工持股計劃，有利于深化公司經(jīng)營層的激勵體系，充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，彰顯公司發(fā)展信心。在2022年員工持股計劃中，解鎖比例100%對應(yīng)的公司層面業(yè)績考核目標(biāo)為2024-2025年歸母凈利潤為10.0、13.0億元。

中蒙業(yè)務(wù)：新簽煤炭長協(xié)+24年底煤棚擴產(chǎn)，物貿(mào)一體化業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴大

24H1甘其毛都口岸過貨量再創(chuàng)新高，公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模與口岸份額有望進一步擴大。1）焦煤方面，24H1甘其毛都口岸進口煤炭2029萬噸，同比+29%。24H1公司取得MMC旗下KEX礦山20%股權(quán)，并與MMC新簽煤炭長協(xié)，約定十年內(nèi)向MMC采購煤炭共計1750萬噸，預(yù)計公司焦煤物貿(mào)一體化規(guī)模有望明顯提升。此外，公司于甘其毛都口岸擴建的2座封閉式煤棚預(yù)計于2024年底投用，倉儲能力有望提升，并支撐物流業(yè)務(wù)量增長。2）銅精粉方面，24H1甘其毛都口岸進口銅精粉量約49萬噸，同比+12%，公司在甘其毛都口岸運營金航銅精粉海關(guān)保稅庫，將充分受益于OT礦擴產(chǎn)與甘其毛都口岸總進口量增長。

非洲業(yè)務(wù)：卡薩道路及口岸通車量超預(yù)期，非洲大物流業(yè)務(wù)有望成新增長極

剛果（金）卡薩道路及口岸日均通車量進一步提升。24Q2中國自剛果（金）進口銅精礦約55萬噸，環(huán)比Q1增長約14%，同比23Q2增長約51%，預(yù)計公司剛果（金）卡薩項目道路及口岸通行量繼續(xù)提升。2024年5月底，紫金礦業(yè)旗下卡莫阿礦山三期選廠提前竣工投產(chǎn)，預(yù)計綜合產(chǎn)能從45萬噸/年提高至60萬噸/年以上。隨著礦山擴產(chǎn)，剛果（金）銅出口規(guī)模與物流需求有望進一步擴大，卡薩道路及口岸通車量有望進一步提升。

贊比亞側(cè)薩卡尼亞項目2024年6月開工。2024年6月公司與中航國際簽署贊比亞薩卡尼亞道路及口岸項目EPC總承包協(xié)議，項目正式進入建設(shè)期，建設(shè)內(nèi)容包括贊比亞側(cè)薩卡尼亞口岸、恩多拉至穆富利拉道路以及通往薩卡尼亞邊境道路（合計約60km）。項目建成后將貫通剛果（金）和贊比亞兩國薩卡尼亞口岸，修建公路連接至贊比亞第二大城市恩多拉，打通剛果（金）銅礦帶東南方向與贊比亞的礦產(chǎn)資源運輸通道。

完成收購BHL車隊，非洲大物流業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，成為新增長極。2024 年上半年，公司完成非洲本土知名跨境運輸企業(yè)BHL車隊的收購，并進一步深化非洲內(nèi)陸運輸業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局、擴張車隊規(guī)模、優(yōu)化運輸路線、建立中南部非洲不同國家的配貨物流節(jié)點，以多種方式提高跨境車輛配載率，打造公路、口岸、物流節(jié)點、港口一體化的中南部非洲運輸網(wǎng)絡(luò)。非洲大物流版圖成果初現(xiàn)，品牌影響力逐步擴大，形成公司第二增長曲線，貢獻新動能。

投資建議

考慮到公司中蒙業(yè)務(wù)、非洲業(yè)務(wù)雙引擎驅(qū)動業(yè)績高速增長，預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為15.6、21.1、26.3億元，維持“買入”評級。