近日，大宗供應(yīng)鏈四巨頭——物產(chǎn)中大、廈門象嶼、建發(fā)股份、廈門國(guó)貿(mào)先后發(fā)布了半年報(bào)，不同于前幾年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)持續(xù)創(chuàng)歷史新高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，今年上半年四巨頭的歸母凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。

（2023年上半年四巨頭的歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，制圖：物流沙龍）

以四巨頭中此前漲勢(shì)領(lǐng)先的廈門象嶼為代表，該公司最近三年的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)22%、41%以上；2023年一季度，廈門象嶼延續(xù)了增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.43%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.52%；而2023年上半年，廈門象嶼營(yíng)收同比降低8.11%，歸母凈利潤(rùn)同比降低35.77%。

（此前五年廈門象嶼的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均上漲，其他三巨頭與其增長(zhǎng)趨勢(shì)相似，圖源：百度股市通）

大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)苋蚝暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，下半年有望好轉(zhuǎn)

由于大宗供應(yīng)鏈涉及金屬礦產(chǎn)（黑色、有色等）、能源化工（煤炭、石化等）、農(nóng)產(chǎn)品等，是各個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，外部環(huán)境的變化會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)、大宗供應(yīng)鏈造成較大影響。

2023年上半年，國(guó)際方面，全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)緩慢、核心通脹居高不下，世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇形勢(shì)充滿不確定性，美歐緊縮性貨幣政策造成市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)收緊，國(guó)際貿(mào)易恢復(fù)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)階段性需求不足，工業(yè)生產(chǎn)收縮、出口增速下滑，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)處于波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程中。

大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的一大特征是利潤(rùn)率較低、周轉(zhuǎn)率較高，主要圍繞生產(chǎn)資料，為制造業(yè)/貿(mào)易商客戶提供端到端的一體化服務(wù)，將四流服務(wù)（商流、物流、資金流、信息流）嵌套在上游采購(gòu)供應(yīng)、中游生產(chǎn)加工、下游產(chǎn)成品分銷的全鏈條中。

由于主要大宗商品價(jià)格下行，下游客戶需求及盈利能力承受較大壓力，導(dǎo)致本就毛利率較低的大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的毛利率進(jìn)一步降低，比如：

• 上半年，廈門國(guó)貿(mào)的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的毛利率為1.11%，比上年同期下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。

• 建發(fā)股份供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率1.66%，比上年同期下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)降低的一部分原因是部分大宗商品價(jià)格短期內(nèi)劇烈波動(dòng)，汽車行業(yè)疲軟，建發(fā)股份部分大宗商品集采分銷業(yè)務(wù)和汽車銷售業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期下降。

（圖源：建發(fā)股份2023年半年報(bào)）

• 由于玉米市場(chǎng)下行、價(jià)格回落，導(dǎo)致以谷物原糧為核心品類之一的廈門象嶼農(nóng)產(chǎn)品板塊整體毛利率為負(fù)。另外，由于廈門象嶼的制造業(yè)客戶原輔材料（即原材料和輔助材料）需求動(dòng)能不足、庫(kù)存頭寸（即款項(xiàng)）消減、提貨周期拉長(zhǎng)，盈利能力承壓，廈門象嶼與制造業(yè)客戶共同分擔(dān)市場(chǎng)下行壓力，導(dǎo)致營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比下滑。

（圖源：廈門象嶼2023年半年報(bào)）

• 物產(chǎn)中大上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降7.43%，其在半年報(bào)提到“鋼鐵等行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌”“上半年國(guó)內(nèi)石化行業(yè)遭遇了原料和產(chǎn)品價(jià)格同步下滑、疫后恢復(fù)不及預(yù)期、國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不振等新的困難”。

上半年四巨頭的共同特點(diǎn)是：開拓新客戶提高經(jīng)營(yíng)貨量，整體貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)，但價(jià)格下行導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑。

在供應(yīng)鏈服務(wù)的過程中，四巨頭感覺到，大型制造業(yè)企業(yè)客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景正逐漸趨穩(wěn)趨好，中小制造業(yè)企業(yè)客戶預(yù)期依舊偏弱，應(yīng)收賬款增加、回款周期拉長(zhǎng)、負(fù)債率升高等問題仍然突出。

對(duì)于接下來的發(fā)展，四巨頭都認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變。

9月5日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年8月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.7%，較7月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示出大宗商品市場(chǎng)持續(xù)向好發(fā)展。

業(yè)內(nèi)專家表示，從指數(shù)的變化情況來看，8月份大宗商品市場(chǎng)供需基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強(qiáng)的局面，旺季預(yù)期向好，特別是隨著宏觀政策繼續(xù)利多，商品需求持續(xù)回升，庫(kù)存整體下降，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，之前持續(xù)困擾大宗商品市場(chǎng)的供需錯(cuò)配矛盾正在緩和，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)正在出現(xiàn)積極變化。

我國(guó)大宗供應(yīng)鏈行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

過去五年，中國(guó)大宗商品供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模穩(wěn)定在40～50萬億元左右，形成了以四家地方國(guó)企為主，大量中小型大宗供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)為輔的競(jìng)爭(zhēng)格局；中國(guó)大宗供應(yīng)鏈CR4（物產(chǎn)中大、廈門象嶼、建發(fā)股份、廈門國(guó)貿(mào)）市場(chǎng)占有率由2.19%提升至4.18%（海外市場(chǎng)集中度明顯高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，例如日本五大商社2021年貿(mào)易體量占日本對(duì)外貿(mào)易總額的31%）。

如今，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存的時(shí)期。一方面，大宗供應(yīng)鏈安全及穩(wěn)定的重要性將會(huì)繼續(xù)凸顯，頭部企業(yè)具有綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將加速向其集中；另一方面，世界局勢(shì)復(fù)雜多變、客戶需求持續(xù)升級(jí)、商品價(jià)格寬幅震蕩、新興技術(shù)層出不窮，對(duì)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的客戶拓展能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、數(shù)智化技術(shù)應(yīng)用能力都提出了更高要求。

大宗供應(yīng)鏈行業(yè)發(fā)展主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)趨勢(shì)：

• 我國(guó)供應(yīng)鏈行業(yè)將迎來中國(guó)企業(yè)“走出去”帶來的市場(chǎng)機(jī)遇；

• 制造業(yè)企業(yè)客戶需求升級(jí)將引領(lǐng)供應(yīng)鏈行業(yè)模式升維；

• 數(shù)智科技將為國(guó)內(nèi)大宗供應(yīng)鏈模式創(chuàng)新賦能；

• 大宗供應(yīng)鏈安全及穩(wěn)定的重要性，將進(jìn)一步凸顯國(guó)有大宗供應(yīng)鏈行業(yè)龍頭在穩(wěn)定資源獲取及保障物流安全等方面的作用。

在“走出去”方面，可以參考日本的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，其本土企業(yè)海外擴(kuò)張離不開五大綜合商社（三菱商事、伊藤忠、三井物產(chǎn)、住友商事、日本丸紅）的同步全球拓展，為其在物流、資金流、信息流、商務(wù)流等方面提供有力支持。中國(guó)企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易和海外投資過程中，催生了物資的采購(gòu)、加工及跨境物流、信息服務(wù)、電子商務(wù)等增值服務(wù)需求，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈行業(yè)企業(yè)（尤其是龍頭企業(yè)）憑借在行業(yè)內(nèi)多年沉淀的經(jīng)驗(yàn)及海外客戶資源，能為中國(guó)企業(yè)的海外事業(yè)提供高效、安全且自主可控的解決方案。中國(guó)企業(yè)的“走出去”加速供應(yīng)鏈行業(yè)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際化布局，為國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈行業(yè)帶來新機(jī)遇。

上半年大宗供應(yīng)鏈四巨頭的發(fā)展亮點(diǎn)

2023年上半年，雖然面臨眾多困難，但大宗供應(yīng)鏈四巨頭依靠資源優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展渠道網(wǎng)絡(luò)，搶占更多市場(chǎng)份額，四巨頭的市場(chǎng)占有率預(yù)計(jì)將逆勢(shì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，頭部效應(yīng)凸顯。

• 廈門象嶼

廈門象嶼目前主要經(jīng)營(yíng)金屬礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、新能源等大宗商品，涵蓋“黑色金屬、鋁、不銹鋼、新能源、煤炭、谷物原糧”六大核心品類。

廈門象嶼以制造業(yè)企業(yè)作為主要目標(biāo)客群，上半年，制造業(yè)企業(yè)客戶下游需求及盈利能力承壓，廈門象嶼通過提供一攬子的綜合服務(wù)，為客戶降本增效。制造業(yè)企業(yè)客戶數(shù)量及服務(wù)量占比保持50%和60%以上，其中，鋁供應(yīng)鏈制造業(yè)企業(yè)服務(wù)量占比提升至75%以上，煤炭供應(yīng)鏈提升至65%，谷物原糧供應(yīng)鏈提升至60%以上。此外，廈門象嶼持續(xù)聚焦資源型和產(chǎn)業(yè)型戰(zhàn)略客戶，新增與佛燃能源、濟(jì)寧能源、中國(guó)外運(yùn)等簽訂戰(zhàn)略/長(zhǎng)協(xié)協(xié)議。

上半年，廈門象嶼大宗商品經(jīng)營(yíng)貨量實(shí)現(xiàn)10205萬噸，同比增長(zhǎng)13.72%，其中，黑色金屬供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)貨量達(dá)4072萬噸，同比增長(zhǎng)9.50%；谷物原糧供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)貨量達(dá)606萬噸，同比增長(zhǎng)9.97%；煤炭（動(dòng)力煤）供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)貨量達(dá)2657萬噸，同比增長(zhǎng)18.26%；油品供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)貨量達(dá)266萬噸，同比增長(zhǎng)229.23%；新能源供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)貨量達(dá)15萬噸，同比增長(zhǎng)115.26%。

在國(guó)際業(yè)務(wù)拓展方面，廈門象嶼在越南、印尼、美國(guó)等新興平臺(tái)區(qū)域，逐步落地塑化、鋁錠、鎳礦、石油焦等多產(chǎn)品屬地業(yè)務(wù)；加強(qiáng)國(guó)際航線和國(guó)際班列運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)，保障海外業(yè)務(wù)推進(jìn)；拓展海外倉(cāng)資源，輻射歐洲、南非、巴西、東南亞等國(guó)家和地區(qū)；國(guó)際化業(yè)務(wù)總額約155億美元，同比增長(zhǎng)41%，其中進(jìn)口總額近100億美元，同比增長(zhǎng)50%。

（廈門象嶼2023年上半年經(jīng)營(yíng)商品期現(xiàn)毛利構(gòu)成，圖源：廈門象嶼2023年半年報(bào)）

• 建發(fā)股份

建發(fā)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)（該業(yè)務(wù)2023年上半年?duì)I收占全公司營(yíng)收的91.4%）和房地產(chǎn)，本文只討論前者。

上半年，建發(fā)股份經(jīng)營(yíng)的黑色、有色金屬、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、漿紙、能化產(chǎn)品等主要大宗商品的經(jīng)營(yíng)貨量超9700萬噸，同比增速超11%，多個(gè)核心品類繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。其中：鋼材經(jīng)營(yíng)貨量近3000萬噸，同比增長(zhǎng)超22%；農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)貨量超1500萬噸，同比增長(zhǎng)近7%；紙漿、紙張合計(jì)經(jīng)營(yíng)貨量超720萬噸，同比增長(zhǎng)近19%。

建發(fā)股份積極融入國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)互相促進(jìn)的新發(fā)展格局，持續(xù)完善多元穩(wěn)健的全球供應(yīng)鏈體系，上半年，公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口和國(guó)際業(yè)務(wù)總額超198億美元，同比增速近7%，占供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的比重近41%；其中，進(jìn)口業(yè)務(wù)同比增速超18%。

建發(fā)股份在馬來西亞、越南、新加坡、泰國(guó)等國(guó)家新增5家境外子公司及辦事處。截至2023年6月末，公司已在RCEP成員國(guó)、金磚國(guó)家及“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)立了超30個(gè)海外公司和辦事處，與60余個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家建立貿(mào)易合作關(guān)系。2023年上半年，建發(fā)股份與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易規(guī)模超過600億元，同比增長(zhǎng)超40%。

截至2023年6月末，建發(fā)股份在全球的合作倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)點(diǎn)超4000個(gè)，全國(guó)設(shè)立超100個(gè)自管倉(cāng)，擁有8個(gè)期貨交割庫(kù)，交割商品品種包括紙漿、PTA、工業(yè)硅等。

（紙漿、紙張產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈綜合服務(wù)，圖源：建發(fā)股份2023年半年報(bào)）

• 廈門國(guó)貿(mào)

廈門國(guó)貿(mào)根據(jù)行業(yè)維度與能力維度，劃分出了“7+2”個(gè)業(yè)務(wù)子品牌，包括“冶金、漿紙、農(nóng)產(chǎn)、紡織、能化、有色、橡膠”7條成型的產(chǎn)業(yè)鏈及以“物流”和“數(shù)科”為代表的通用解決方案。

上半年，廈門國(guó)貿(mào)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)完成進(jìn)出口總額90.50億美元，同比增長(zhǎng)6.98%；“一帶一路”沿線貿(mào)易規(guī)模近500億元，同比增長(zhǎng)超30%。

上半年，廈門國(guó)貿(mào)鐵礦經(jīng)營(yíng)貨量超4000萬噸，同比增長(zhǎng)超20%；鋼材經(jīng)營(yíng)貨量超2000萬噸，同比增長(zhǎng)超30%；煤炭經(jīng)營(yíng)貨量超2500萬噸，同比增長(zhǎng)超70%。

（圖源：廈門國(guó)貿(mào)2023年半年報(bào)）

廈門國(guó)貿(mào)依托布局在馬六甲海峽的30萬噸級(jí)浮式儲(chǔ)油輪，打通油品經(jīng)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈，加速拓展船用燃料油直接用戶，持續(xù)提升新加坡當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額，油品經(jīng)營(yíng)貨量增長(zhǎng)超150%；與頭部聚酯企業(yè)及優(yōu)質(zhì)棉花棉紗生產(chǎn)企業(yè)加大合作力度，棉花經(jīng)營(yíng)貨量增長(zhǎng)超100%。公司持續(xù)開發(fā)新興業(yè)務(wù)品類，新開拓石墨烯、木片等新品類。

在新能源領(lǐng)域，廈門國(guó)貿(mào)聚焦“電池產(chǎn)業(yè)鏈”及“光伏產(chǎn)業(yè)鏈”的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)，并開拓生物質(zhì)燃料、稀土材料、稀有金屬等新能源新材料產(chǎn)業(yè)品種；合資設(shè)立廈門國(guó)貿(mào)綠能供應(yīng)鏈有限公司，延伸新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游服務(wù)體系。

上半年，廈門國(guó)貿(mào)設(shè)立印尼平臺(tái)公司，多個(gè)業(yè)務(wù)單位在印尼、越南等地設(shè)立辦事處，拓展棉花棉紗、滌綸短纖等業(yè)務(wù)；合資成立國(guó)貿(mào)寶華海運(yùn)有限公司，布局亞洲至西非散雜貨船的運(yùn)營(yíng)、租船等業(yè)務(wù)；開拓新區(qū)域業(yè)務(wù)，與馬來西亞東鋼集團(tuán)有限公司、長(zhǎng)城鋼鐵印尼有限公司等國(guó)外鋼廠終端開展合作。

• 物產(chǎn)中大

上半年，物產(chǎn)中大智慧供應(yīng)鏈集成服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入2730.28億元，同比增長(zhǎng)3.10%，占公司營(yíng)業(yè)收入94.12%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)64.71%。其中，金屬、能源、化工、汽車服務(wù)等核心業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)規(guī)模均位列全國(guó)前列。其中，元通汽車躋身2023年中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)第七名。元通汽車新車銷售6.8萬輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入135億元，新車銷售毛利率2.63%；實(shí)現(xiàn)后服務(wù)銷售收入26億元，后服務(wù)毛利率17.71%。

物產(chǎn)中大戰(zhàn)略參股中國(guó)寶武金屬再生資源產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)平臺(tái)——?dú)W冶鏈金，深化與上游主流鋼廠合作廣度、深度，探索廢鋼等再生資源領(lǐng)域；深入實(shí)施“地瓜經(jīng)濟(jì)”加強(qiáng)國(guó)際交流，進(jìn)出口業(yè)務(wù)覆蓋全球近100個(gè)國(guó)家、重點(diǎn)外貿(mào)客戶200余個(gè)，成為國(guó)內(nèi)前列的鐵路“一帶一路”植物油進(jìn)口商。

上半年，物產(chǎn)中大的智慧供應(yīng)鏈集成服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入2730.28億元，同比增長(zhǎng)3.10%，利潤(rùn)總額25.32億元。主要品種的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如下：鋼材銷售3294.83萬噸，鐵礦砂1908.48萬噸，煤炭銷售2483.70萬噸，化工銷售798.11萬噸，農(nóng)產(chǎn)品銷售244.44萬噸，油品銷售228.65萬噸。

（單位：億元，幣種：人民幣，圖源：物產(chǎn)中大2023年半年報(bào)）

物產(chǎn)中大融入服務(wù)“雙循環(huán)”，不斷提升全球資源尤其是大宗商品資源配置能力，加快實(shí)施海外戰(zhàn)略布局。上半年物產(chǎn)中大進(jìn)出口總額89.01億美元，同比增長(zhǎng)6.13%。