事項(xiàng)：

國(guó)家郵政局公布了快遞行業(yè)最新的7月數(shù)據(jù)。7月份，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成96.5億件，同比提升8.0%；業(yè)務(wù)收入完成608.6億元，同比提升4.3%。

上市公司公布了7月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。7月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比提升8.9%，單價(jià)同比提升4.2%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比提升2.1%，單價(jià)同比提升23.0%；圓通速遞業(yè)務(wù)量同比提升7.8%，單價(jià)同比提升26.4%；申通快遞業(yè)務(wù)量同比提升33.8%，單價(jià)同比提升22.8%。

核心觀點(diǎn)：

1）7月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)繼續(xù)恢復(fù)，增速為+8.0%，環(huán)比增加了2.6個(gè)百分點(diǎn)，由于7月國(guó)內(nèi)少數(shù)地方疫情面臨反復(fù)，導(dǎo)致行業(yè)需求增長(zhǎng)恢復(fù)速度較慢。在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)整體仍然可控，7月是快遞傳統(tǒng)淡季，經(jīng)營(yíng)成本比旺季低帶動(dòng)價(jià)格下行，所以7月行業(yè)單票價(jià)格環(huán)比6月旺季減少了0.27元至6.14元，價(jià)格環(huán)比降幅比往年大是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致6月經(jīng)營(yíng)成本和終端價(jià)格基數(shù)偏高；7月單票價(jià)格同比下降6.1%，同比降幅仍然維持在相對(duì)低位。2）全國(guó)疫情防控常態(tài)化，快遞公司的7月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)，順豐7月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比提升了8.9%，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定；韻達(dá)、圓通和申通7月業(yè)務(wù)量同比分別為+2.1%、+7.8%、+33.8%，其中由于韻達(dá)山西太原的物流園以及北京長(zhǎng)陽(yáng)網(wǎng)點(diǎn)在二季度陸續(xù)爆發(fā)疫情，其業(yè)務(wù)量恢復(fù)速度弱于其他同行，而申通業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)高于同行主要得益于公司價(jià)格策略相對(duì)更激進(jìn)（韻達(dá)、圓通和申通7月單票價(jià)格環(huán)比分別減少0.06元、0.05元、0.09元）；由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然理性以及疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營(yíng)成本上行，韻達(dá)、圓通和申通單票價(jià)格同比均維持在高位，分別為+23.0%、+26.4%、+22.8%。3）投資建議：疫情防控常態(tài)化，快遞需求增長(zhǎng)穩(wěn)步回升，7月淡季價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)回落，屬于正常的季節(jié)性波動(dòng)，投資者無(wú)需過度擔(dān)憂價(jià)格戰(zhàn)的重啟。近期義烏地區(qū)疫情已得到控制，國(guó)際貿(mào)易城于8月18日起進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，我們預(yù)計(jì)三季度行業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)將繼續(xù)恢復(fù)。在今年全國(guó)疫情影響范圍和持續(xù)時(shí)間可控的假設(shè)下，通達(dá)系公司單票利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；對(duì)于順豐來(lái)說，公司整體產(chǎn)能充足、將可以滿足未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我們預(yù)計(jì)2022年公司資本開支將出現(xiàn)明顯下降、資產(chǎn)利用率將實(shí)現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份和順豐控股。

評(píng)論：

• 行業(yè)業(yè)務(wù)量：全國(guó)疫情防控常態(tài)化，7月業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)繼續(xù)修復(fù)

延續(xù)2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢(shì)，2021年上半年快遞行業(yè)增長(zhǎng)仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費(fèi)乏力，快遞行業(yè)增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了30%的增長(zhǎng)，其中四季度的增速已經(jīng)掉落至15.8%。2022年1-2月增速環(huán)比有所回升，但是由于3月中下旬全國(guó)爆發(fā)疫情，疫情對(duì)線上消費(fèi)和快遞經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響，隨著6月上海全市解封、全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，7月全國(guó)疫情防控逐步常態(tài)化，我們看到7月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比持續(xù)提升至+8.0%（6月份為+5.4%）。

• 行業(yè)價(jià)格：進(jìn)入快遞傳統(tǒng)淡季，單價(jià)環(huán)比下降

由于去年義烏地區(qū)價(jià)格上調(diào)幅度較大，導(dǎo)致今年義烏與以潮汕為代表的其他重點(diǎn)區(qū)域價(jià)格形成明顯價(jià)差，近期行業(yè)調(diào)節(jié)不同區(qū)域之間的價(jià)差導(dǎo)致義烏價(jià)格同比變化有所回調(diào)、廣州地區(qū)價(jià)格同比持續(xù)回升，屬于價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然理性，7月是快遞傳統(tǒng)淡季，經(jīng)營(yíng)成本比旺季低會(huì)帶動(dòng)價(jià)格下行，所以7月行業(yè)單票價(jià)格環(huán)比6月旺季減少了0.27元至6.14元，價(jià)格環(huán)比降幅比往年大是因?yàn)?月疫情導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本和終端價(jià)格基數(shù)偏高；7月單票價(jià)格同比下降6.1%，同比降幅仍讓維持在相對(duì)低位。

• 7月快遞公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

（1）順豐控股：7月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比提升8.9%，單價(jià)同比提升4.2%。全國(guó)疫情防控常態(tài)化，順豐7月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比增速繼續(xù)提升，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定。

（2）韻達(dá)股份：7月業(yè)務(wù)量同比提升2.1%，單票價(jià)格同比提升23.0%。由于韻達(dá)山西太原的物流園以及北京長(zhǎng)陽(yáng)網(wǎng)點(diǎn)在二季度陸續(xù)爆發(fā)疫情，其業(yè)務(wù)量恢復(fù)速度弱于其他同行；由于快遞進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，公司單票價(jià)格環(huán)比減少0.06元、同比+23.0%。

（3）圓通速遞：7月業(yè)務(wù)量同比提升7.8%，單票價(jià)格同比提升26.4%。全國(guó)疫情防控常態(tài)化，圓通業(yè)務(wù)量同比+7.8%；由于快遞進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，公司單票價(jià)格環(huán)比減少0.05元、同比+21.7%。

（4）申通快遞：7月業(yè)務(wù)量同比提升33.8%，單票價(jià)格同比提升22.8%。申通業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)高于同行主要得益于公司價(jià)格策略相對(duì)更激進(jìn)（韻達(dá)、圓通和申通7月單票價(jià)格環(huán)比分別減少0.06、0.05、0.09元）。

• 投資建議

疫情防控常態(tài)化，快遞需求增長(zhǎng)穩(wěn)步回升，7月淡季價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)回落，屬于正常的季節(jié)性波動(dòng)，投資者無(wú)需過度擔(dān)憂價(jià)格戰(zhàn)的重啟。近期義烏地區(qū)疫情已得到控制，國(guó)際貿(mào)易城于8月18日起進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，我們預(yù)計(jì)三季度行業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)將繼續(xù)恢復(fù)。在今年全國(guó)疫情影響范圍和持續(xù)時(shí)間可控的假設(shè)下，通達(dá)系公司單票利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；對(duì)于順豐來(lái)說，公司整體產(chǎn)能充足、將可以滿足未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我們預(yù)計(jì)2022年公司資本開支將出現(xiàn)明顯下降、資產(chǎn)利用率將實(shí)現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份和順豐控股。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情發(fā)展具有不確定性，電商需求低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。