摘要

公司發(fā)布2022半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入398.94億元，同比增長(zhǎng)33.1%；歸母凈利潤(rùn)0.95億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為 1.87 億元，同比增長(zhǎng)57.7%。22H1公司交易業(yè)務(wù)穩(wěn)健高增，SaaS業(yè)務(wù)超高速增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，公司下沉市場(chǎng)布局早，對(duì)下沉市場(chǎng)生態(tài)洞察清晰，產(chǎn)品交易+SaaS+服務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)協(xié)同性強(qiáng)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

正文

交易業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，SaaS+營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭足。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入398.94億元，同比增長(zhǎng)33.1%；經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為1.87億元，同比增長(zhǎng)57.7%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，交易業(yè)務(wù)營(yíng)收394.85億元，同比增長(zhǎng)32.7%。其中，消費(fèi)電子產(chǎn)品、酒水方面收入高速增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185.72/10.12億，同比增長(zhǎng)57.9%/90.5%。同時(shí)，公司把握下沉市場(chǎng)新能源汽車發(fā)展機(jī)遇，深入布局新能源汽車領(lǐng)域，通過(guò)主機(jī)廠鏈接以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游延申等緩解新能源汽車下沉市場(chǎng)不經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。服務(wù)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收3.64億元，同比增長(zhǎng)117.2%。其中，主要業(yè)務(wù)SaaS+產(chǎn)品的營(yíng)銷力度與研發(fā)強(qiáng)度加大，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.63億元/+259.0%。

高毛利服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，帶動(dòng)毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為2.9%，同比+0.3pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，交易業(yè)務(wù)毛利率同比基本持平，主要因公司對(duì)市場(chǎng)與客戶讓利以及新品牌新區(qū)域的快速拓展。高毛利的服務(wù)業(yè)務(wù)超高速增長(zhǎng)，毛利貢獻(xiàn)占比逐步提升。公司上半年加大市場(chǎng)推廣，有效拉動(dòng)訂閱及付費(fèi)客戶基數(shù)擴(kuò)大；至2022H1末，公司SaaS+訂閱用戶總數(shù)達(dá)11萬(wàn)個(gè)，同比+55.1%；付費(fèi)SaaS+用戶數(shù)達(dá)2.7萬(wàn)個(gè)，同比+179.7%；用戶基數(shù)擴(kuò)大及付費(fèi)用戶數(shù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)高毛利SaaS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并帶動(dòng)整體毛利率提升。與此同時(shí)，公司持續(xù)迭代產(chǎn)品，使得產(chǎn)品更貼合下沉市場(chǎng)需求，業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力增強(qiáng)。

營(yíng)銷及行政開(kāi)支保持平穩(wěn)，研發(fā)持續(xù)加碼。公司22H1銷售及營(yíng)銷開(kāi)支為6.2億，占收入比為1.6%，同比+0.5pct；行政及其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支為2.8億，占收入比為0.7%，同比-0.2pct；研發(fā)開(kāi)支為0.6億元，占毛利比為5.5%，同比+0.8pct，研發(fā)投入持續(xù)加碼。

投資建議：下沉市場(chǎng)空間廣闊，格局分散，公司下沉市場(chǎng)布局早，對(duì)下沉市場(chǎng)生態(tài)洞察清晰，產(chǎn)品交易+SaaS+服務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)協(xié)同性強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為6.65/10.23/15.56億元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)，宏觀消費(fèi)低迷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。