公司公告2022年一季報(bào)業(yè)績：疫情影響下仍實(shí)現(xiàn)扣非凈利12%增長。

1）實(shí)現(xiàn)收入3.59億元，同比增長18%，歸屬凈利潤0.91億元，同比增長49.9%，扣非凈利潤0.53億元，同比增長11.8%，非經(jīng)常損益主要為政府補(bǔ)助0.4億；22Q1扣非凈利環(huán)比21Q4的0.42億亦有提升。

2）一季度深圳及香港地區(qū)的疫情，一定程度影響了公司華南區(qū)客戶的業(yè)務(wù)往來以及跨港運(yùn)輸產(chǎn)品的發(fā)展，但疫情下仍保持收入、利潤的增長，也意味著公司整體管控能力及全國業(yè)務(wù)區(qū)域的均衡性。

我們持續(xù)看好公司復(fù)制核心能力，橫向擴(kuò)張以構(gòu)建ToB業(yè)務(wù)大空間。

在2021年報(bào)中，3C電子和新能源汽車行業(yè)收入保持高增長，跨行業(yè)復(fù)制能力獲得驗(yàn)證。我們認(rèn)為未來：

核心看點(diǎn)1：理想汽車業(yè)務(wù)的放量將繼續(xù)成為公司重要增長極。

2021年公司新能源汽車行業(yè)收入0.96億，同比增長194.6%，占收入比重從20年3.04%提升至21年6.55%，公司在入廠物流的基礎(chǔ)擴(kuò)大服務(wù)范圍，新增循環(huán)取貨業(yè)務(wù)，整體和單車收入實(shí)現(xiàn)雙增長，我們測算來自理想汽車單車收入從2020年的1001元/輛穩(wěn)定提升至1063元。假設(shè)2022年理想汽車交付量達(dá)到17萬，則海晨股份可獲得相關(guān)業(yè)務(wù)收入超過1.7億，預(yù)計(jì)占收入比重進(jìn)一步提升至8%以上，同比增長超過80%。

核心看點(diǎn)2：持續(xù)看好公司復(fù)制核心能力，橫向擴(kuò)張以構(gòu)建ToB業(yè)務(wù)大空間。

公司多年承接客戶服務(wù)需求、在數(shù)字科技應(yīng)用、生產(chǎn)物流管理流程、定制需求解決方案等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，信息系統(tǒng)、管理人才、網(wǎng)點(diǎn)、倉儲和運(yùn)輸?shù)荣Y源等方面在不同行業(yè)均可復(fù)用，尤其模塊化結(jié)構(gòu)，可靈活搭建，快速適配和應(yīng)用于新行業(yè)和新業(yè)務(wù)場景。21年公司成功運(yùn)營美的電器海外備品、備件倉、康寧中國物流分撥中心，證明公司的信息系統(tǒng)與供應(yīng)鏈物流能力具備跨行業(yè)復(fù)制的能力。同時關(guān)注公司項(xiàng)目投產(chǎn)及新增項(xiàng)目拓展。吳江新建自動化倉庫在21Q4已進(jìn)入調(diào)試階段，合肥物流基地一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)22年底前建成，達(dá)產(chǎn)后將帶來穩(wěn)定收入增長。

核心看點(diǎn)3：縱向拓展，與聯(lián)想集團(tuán)合作逐步加深，客戶粘性強(qiáng)。

公司公告擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股份，未來用于實(shí)施股權(quán)激勵及/或員工持股計(jì)劃，回購總金額0.5-1億元，彰顯公司對自身發(fā)展的信心。

投資建議：

1）我們預(yù)計(jì)公司2022-24年盈利預(yù)測為預(yù)期實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為3.4、4.3及5.2億，對應(yīng)22-24年EPS分別為1.57、2.01及2.41元，對應(yīng)PE分別為13、10及9倍，當(dāng)前市值在物流行業(yè)內(nèi)被低估。注：21年因確認(rèn)非經(jīng)較多，預(yù)計(jì)公司2022-24年扣非利潤可維持約20%+的復(fù)合增速。2）維持此前估值方式，以PEG定價，給予22年20倍PE，一年期目標(biāo)市值67億元，目標(biāo)價31.5元，預(yù)期較現(xiàn)價46%空間，強(qiáng)調(diào)“推薦”評級。

風(fēng)險提示。大客戶收入增速不及預(yù)期；人民幣匯率波動風(fēng)險。