3月25日晚，美團發(fā)布2021年第四季度及全年財報顯示，公司全年收入約1791億元，同比增長56.0%，其中Q4收入495億元，同比增長30.6%。但全年調(diào)整凈利潤額為-155.7億元，兩年后重回虧損狀態(tài)，且是2018年虧損額的近兩倍。另外，僅2021Q4的虧損39億，就超過了2020年美團全年的凈利潤。

營業(yè)收入同比增長56%

美團“新業(yè)務(wù)及其他”與餐飲外賣、到店（酒店、旅游）OTA業(yè)務(wù)共同構(gòu)建了“三駕馬車”，它們的收入模式又可以細拆成傭金、在線營銷服務(wù)、其他服務(wù)及銷售（含利息收入），2021年5月美團對外賣技術(shù)服務(wù)費額外拆分出“傭金+配送服務(wù)”的計費方式。

2021年，美團實現(xiàn)營業(yè)收入1791億，相比2020年的1148億，同比增長56%；即使考慮到2020年因為疫情的影響基數(shù)比較低的情況，相比2019年975億的營業(yè)收入，兩年的營業(yè)收入年化復合增長率也高達35.5%。

其中，餐飲外賣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收963億，同比增長43.6%，占總營收的比例為53.8%，由于社區(qū)電商業(yè)務(wù)的推進，餐飲外賣占總營收的比例同比下降了3.9個百分點；

到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收325億，同比增長53%，占總營收的比例為18.2%，與去年相比變化不大；

新業(yè)務(wù)及其他實現(xiàn)營收503億，同比增長84.5%，占總營收的比例為28.1%。新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)板塊的快速增長，主要動力來自于社區(qū)團購業(yè)務(wù)和美團閃購業(yè)務(wù)，在這兩塊業(yè)務(wù)的推動下，該分部的營業(yè)收入增速開始超過餐飲外賣業(yè)務(wù)，成為公司增長最快的業(yè)務(wù)。

由此看出，2021年美團營收及細分領(lǐng)域均實現(xiàn)了增長，且新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)板塊占比在上升，而餐飲外賣占比與到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)占比有所下降，從而看出美團在零售的布局在加大。

1、餐飲外賣業(yè)務(wù)

公司在2021年中開始，在商家端推行透明化費率方案，將收取的傭金分為“技術(shù)服務(wù)費用”和“配送服務(wù)費”。因此，2021年Q4公司餐飲外賣業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成主要由配送服務(wù)、傭金、在線營銷服務(wù)、其他服務(wù)及銷售4項構(gòu)成。其中，在2021年Q4配送服務(wù)的收入占到了整個餐飲外賣業(yè)務(wù)收入的55%。

而2021年Q4公司的配送服務(wù)收入為143億，配送服務(wù)成本為183億，中間的差額高達40億，說明公司在這一塊的收入并不足以覆蓋支付給騎手的成本。2021年Q4，美團餐飲外賣的交易筆數(shù)為39.1億筆，因此，相當于美團為每一單的配送服務(wù)補貼了1元錢。

從數(shù)據(jù)上看，自2017年以來餐飲外賣業(yè)務(wù)（包含配送服務(wù)收入）的變現(xiàn)率一直保持13-14%左右，這其中的大概9-10個百分點都是配送服務(wù)費收入，扣除完配送服務(wù)收入后的真實傭金率實際只有4%左右。

從餐飲外賣的商業(yè)模式來看，外賣的GMV=外賣用戶數(shù)（上網(wǎng)用戶數(shù)量*外賣使用率）*單均價*頻率。

在2021年，外賣GMV的主要貢獻來自于“外賣用戶數(shù)”和“外賣頻率”的增加，其中，外賣用戶數(shù)同比增加13%；外賣頻率同比提升41.6%。

在2021年Q4，日均交易筆數(shù)達到4250萬單，峰值的日訂單量突破了5300萬。

相對而言，單均交易金額同比提升僅0.2%達到48.88元，對GMV提升的貢獻并不突出。這一方面反應(yīng)出消費者對外賣價格的敏感性，另一方面和當前的整體消費水平密切相關(guān)。

總體來看，餐飲外賣支持起美團的“半壁江山”，但由于成本較高，其業(yè)務(wù)板塊利潤較低。

2、到店酒旅業(yè)務(wù)

2021Q4公司到店及酒旅收入87億元，同比增長22.2%。其中廣告收入46億元，占比53%；傭金收入41億元，占比47%。到店業(yè)務(wù)在疫情和宏觀消費疲軟背景下仍然保持了增長韌性，主要是由于公司加強對低線城市滲透，擴大商戶覆蓋范圍，并推出定制化服務(wù)和產(chǎn)品促進商家數(shù)字化轉(zhuǎn)型，驅(qū)動廣告服務(wù)的活躍商家數(shù)量和商家對廣告產(chǎn)品的采用率增長。

3、新業(yè)務(wù)及其他

新業(yè)務(wù)及其他收入在2021年第四季度同比增長58.7%至146.7億，增速連續(xù)三個季度放緩，主要是由于零售業(yè)務(wù)、B2B餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)（快驢）的擴張。

凈利潤虧損235億元

2021年，公司實現(xiàn)凈利潤為-235億元，相比2020年47億的盈利，同比下降600%，而經(jīng)調(diào)整凈虧損156億元。這主要是因為反壟斷罰款和公司在社區(qū)電商等新業(yè)務(wù)的大筆投入，導致2021年美團的凈利潤虧損數(shù)額巨大。

分項來看的話，餐飲外賣業(yè)務(wù)在2021年共實現(xiàn)凈利潤62億，相比2020年28億，同比增長118%，增長速度超出預期。

到店酒旅業(yè)務(wù)依然是公司穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。2021年實現(xiàn)凈利潤141億，相比2020年82億，同比增長72.7%，即使受到零星散發(fā)疫情的影響，到店業(yè)務(wù)的增長速度依然很快。

因為公司拓展以美團優(yōu)選為主的社區(qū)電商，前期的基礎(chǔ)設(shè)施投入巨大，2021年，公司在“新業(yè)務(wù)及其他”板塊共虧損384億，同比虧損額增長253.7%。

從核心指標看企業(yè)經(jīng)營情況

從2021年美團財務(wù)數(shù)據(jù)可看出，營業(yè)收入、毛利以及固定資產(chǎn)均實現(xiàn)了增長，但經(jīng)營利潤、毛利率與凈利率均下降，且利潤為虧損狀態(tài)。

公司經(jīng)營利潤為負，主要由于新業(yè)務(wù)及其他分部的經(jīng)營虧損由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經(jīng)營虧損率同比擴大36.6個百分點，從而影響毛利率與凈利率的下降。但未來美團優(yōu)選件均價和商品毛利率均有提升空間，整體虧損將持續(xù)收窄。

公司投資形成的固定資產(chǎn)從2020年的139億，增加了89億至228億。作為互聯(lián)網(wǎng)公司，從基因上都會更追求輕資產(chǎn)，盡管公司主要投資于物流鏈和倉庫等基礎(chǔ)設(shè)施，但更多的也是以銷售成本和營銷費用的形式流出的，而不是通過投資現(xiàn)金流以興建固定資產(chǎn)設(shè)施的方式。在實踐中，美團主要是租賃第三方的倉儲和物流服務(wù)為自己的業(yè)務(wù)所用。

因此，從利潤表上來看，現(xiàn)金更多的是以“銷售和營銷開支”的經(jīng)營性現(xiàn)金流流出。因此，美團的“銷售和營銷開支”從2020年的209億，增長了約200億至2021年的407億，這個金額增加值遠遠大于固定資產(chǎn)的增加值，因此經(jīng)營性現(xiàn)金才會變?yōu)樨摂?shù)。

未來，隨著社區(qū)電商的經(jīng)營效率的提升和經(jīng)營虧損的收窄，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額會逐漸轉(zhuǎn)正。

如何看待公司市值？

美團股價2021年以來跌跌不休，截至3月31日報155.6港元（126.22元人民幣）/股，市值9470億港元（7682.06億元人民幣）。2022年以來，美團股價已經(jīng)下跌31%，由2021年12月31日的225.5港元（182.93元人民幣）下跌至2022年3月31日的155.6港元（126.22元人民幣）。

2021年美團經(jīng)營凈利潤虧損235.36億元，但其市值仍有7682.06億元人民幣，且公司未來市值仍有很大上升空間，具體可從如下方面看出：

第一，資金儲備充足。2021年美團在股價高位時，公司通過配股和可轉(zhuǎn)債囤積了大量資金。即使在新業(yè)務(wù)投入巨大，截止2021年底，美團的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物和短期理財，共計1168億。經(jīng)歷了巨額虧損之后，相比2020年的949億，公司手頭的現(xiàn)金類現(xiàn)金還多了219億。除此之外，美團還有餐飲外賣和酒旅到店業(yè)務(wù)在貢獻著正的現(xiàn)金流，為公司在新業(yè)務(wù)的投資提供動力。從這個角度而言，美團擁有足夠的現(xiàn)金儲備可用于新業(yè)務(wù)的投入。

第二，布局零售，核心競爭力增強。2021年，美團正在加大面向未來的投入，美團的公司戰(zhàn)略由“Food+Platform”升級為“零售+科技”。2021公司全年研發(fā)投入約167億，同比增長53.1%。王興表示，科技是美團能夠提供各類服務(wù)和商品零售的基礎(chǔ)，未來希望能通過各種新技術(shù)能力實現(xiàn)貨物和服務(wù)與人的連接，幫助商家降本增效以及提升用戶體驗。

截至2022年3月，美團無人機已在深圳8個社區(qū)、1個商圈落地常態(tài)化外賣配送服務(wù)，覆蓋8000多戶居民，面向真實用戶配送超過3.5萬訂單。美團無人機2021年不僅在深圳首飛成功，完成了首個面向真實用戶的訂單配送任務(wù)，并在深圳疫情防控中為深圳南山區(qū)隔離區(qū)居民配送緊急物資，成為了疫情期間城市物資運送 "空中通道"。另外，美團自動配送車在核心產(chǎn)品研發(fā)上也取得標志性進展。

此外，美團的新業(yè)務(wù)涵蓋美團優(yōu)選、美團閃購(含美團買藥)、B2B供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)快驢以及單車、充電寶等業(yè)務(wù)。2021Q4美團優(yōu)選GMV逼近430億，日單達到了4400萬。在銷售補貼下降，履約成本進一步優(yōu)化后，該業(yè)務(wù)虧損率有望在2022年進一步降低，并在2023年實現(xiàn)盈虧平衡。

隨著新技術(shù)和新手段的開發(fā)和應(yīng)用，一方面有望讓廣大中小商家分享新經(jīng)濟的紅利與收益，另一方面有望從根本上改善騎手等不同環(huán)節(jié)從業(yè)者的狀態(tài)，從而帶動整個產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的升級轉(zhuǎn)型。如果放眼全球，科技也是新一輪互聯(lián)網(wǎng)公司競爭的關(guān)鍵。美團對關(guān)鍵領(lǐng)域的投入，一定會在后期取得更大的增長空間和盈利機會。

第三，美團新增用戶將帶動公司市值上升。美團在2021年Q4財報數(shù)據(jù)中公布了年度交易用戶數(shù)據(jù)達到6.9億元，表明在用戶數(shù)據(jù)增長上，美團仍然有一定的上漲空間。而目前公司市值為7682.06億元（人民幣），則平均每一個活躍的用戶市值是1113.06元。

2021年，美團的公司戰(zhàn)略由“Food + Platform”升級為“零售+科技”，顯而易見王興是要在同城零售與本地生活服務(wù)的業(yè)務(wù)密度上進行提升。他在此前的電話會上曾表示，美團優(yōu)選的目標是在未來幾年為美團帶來3-4億新增用戶。而在美團最根本的邏輯中，這些引來的新流量，將高效地轉(zhuǎn)化為外賣、出行、到店服務(wù)等業(yè)務(wù)的新增量。由此可知，隨著未來美團的新增用戶，其市值將再度有上升空間。