PART 01、德國鐵路出售物流子公司

德國鐵路公司的物流子公司Schenker（全球國際貨運代理（中國）有限公司）的出售即將開始。據(jù)報道，新的 "紅綠燈"政府（社民黨、自民黨和綠黨聯(lián)盟）同意，國有公司德鐵今后應(yīng)更加集中于其在德國的核心業(yè)務(wù)。Schenker的話題并沒有出現(xiàn)在 "交通燈 "政府的聯(lián)合協(xié)議中。但據(jù)報道，這其中有一個簡單的原因。新政府不希望施加不必要的時間壓力，從而使談判復(fù)雜化。柏林政界人士認(rèn)為，"市場環(huán)境必須是正確的"。德國鐵路公司不愿就這一問題發(fā)表評論。但企業(yè)界人士認(rèn)為，這個過去曾多次討論過的話題將重新列入議程。

據(jù)高管們報告，隨著一位來自自民黨的交通部長Volker Wissing上任，遲早會處理出售該物流子公司的問題。德鐵董事會也向顧問們發(fā)出了這樣的信號，提到可能交易的最早日期是2022年下半年。這將是一筆價值數(shù)十億歐元的交易。據(jù)金融界人士稱，如果出售，該子公司的估值可能為150億至200億歐元，包括債務(wù)。據(jù)說投資者的興趣很高，其中有丹麥物流集團(tuán)DSV，該公司負(fù)責(zé)人幾個月前就表明了對Schenker感興趣，但被回絕了。另一方面，據(jù)金融界報道，德國郵政公司應(yīng)該不感興趣，因為客戶之間過度重合。

PART 02、財務(wù)投資者對Schenker感興趣

圖片來源：logistics-manager.com

各大財務(wù)投資者都在競標(biāo)，其中有凱雷投資集團(tuán)、中國風(fēng)險投資有限公司、黑石集團(tuán)、KKR私募基金、Cinven私募基金、安宏資本、貝恩資本。出售物流子公司可能是新"紅綠燈 "政府妥協(xié)的一部分。綠黨和自民黨都主張德國鐵路公司將運輸業(yè)務(wù)和鐵路業(yè)務(wù)分離。然而，他們無法說服與最大的鐵路工人工會EVG強烈保持一致的社民黨。"紅綠燈 "政府作為德國鐵路公司唯一的所有者，應(yīng)該要對鐵路進(jìn)行更有力的控制，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建上。

作為妥協(xié)的結(jié)果，該公司將剝離其非德國核心業(yè)務(wù)。EVG可以接受這樣的解決方案。最近幾周，工人代表強烈反對重組德國鐵路公司的計劃。EVG的副主管Martin Burkert表示出售Schenker并沒有觸碰他們的底線。將Schenker公司分離出來，對德國鐵路公司來說應(yīng)該不是一個大問題。

2002年，德國鐵路公司通過收購其母公司Stinnes AG來控股Schenker 公司。德國鐵路公司將除鐵路業(yè)務(wù)外所有的運輸和物流業(yè)務(wù)都并入子公司Schenker。當(dāng)時的德國鐵路公司負(fù)責(zé)人Hartmut Mehdorn希望由此扭轉(zhuǎn)德國鐵路公司的虧損。德國鐵路公司最重要的客戶都需要把貨物運到國外，而鐵路的運輸能力還太弱。所以還要將鐵路運輸和公路運輸更為緊密地聯(lián)系在一起，用行話說就是多式聯(lián)運。

PART 03、缺乏真正的整合

圖片來源：DB Schenker官網(wǎng)

新的并購并沒有真正完成整合。在物流子公司的17個基地中，只有三個有鐵路側(cè)線。Schenker最近在意大利維羅納開設(shè)的中心也沒有提供側(cè)線。歐洲鐵路網(wǎng)的總經(jīng)理Peter Westenberger批評說："對于一家鐵路公司及其子公司來說，不需要提醒就應(yīng)該在新終點站的設(shè)計中包括一個側(cè)線。"Schenker是德國鐵路公司的一個可靠的利潤來源，以補償其他領(lǐng)域的損失，特別是鐵路貨運方面。在2020年這一危機(jī)年，該子公司實現(xiàn)了7.11億歐元的息稅前利潤。德國鐵路貨運公司的虧損額幾乎相同，虧損了7.28億歐元。

在2019年，Schenker為德國鐵路貢獻(xiàn)了約30%的息稅前利潤，達(dá)5.38億歐元。只有基礎(chǔ)設(shè)施子公司DB Netz取得了8.07億歐元的較高業(yè)績。然而，這些數(shù)字也指出了出售Schenker所面臨的一個問題。如果沒有物流子公司的利潤，德國鐵路公司將缺乏一個重要的收入來源來資助其業(yè)務(wù)。因此，國家也將不得不更多地補貼火車運營。這反過來可能會觸犯反壟斷法規(guī)。

2021年上半年的數(shù)據(jù)也顯示，Schenker在鐵路領(lǐng)域的發(fā)展不甚明朗，只是后來才從物流業(yè)的繁榮中受益，而且到目前為止還不及其競爭對手。與去年同期相比，銷售額增長了26.3%，略低于107億歐元。經(jīng)營業(yè)績增長了126%，達(dá)到6.27億歐元。相比之下，瑞士的Kühne + Nagel公司在今年上半年的營業(yè)額增加了35%，達(dá)到133億瑞士法郎，而丹麥的DSV集團(tuán)在前幾個月的營業(yè)額增加了31%。Schenker公司被收購后可能會發(fā)展得更好。

出售的任何收益將如何處理，還有待觀察。一方面，德國鐵路公司可以減少其巨額債務(wù)。截至2021年上半年末，凈債務(wù)為32億歐元。這個數(shù)字可能會進(jìn)一步增長，因此聯(lián)邦預(yù)算已經(jīng)將債務(wù)上限提高到35億歐元。最近，僅每年的利息支出就在5億至10億歐元之間。另一方面，Schenker公司可以用這筆錢投資于現(xiàn)代化的車隊、數(shù)字化或為客戶提供新服務(wù)。這可能有助于實現(xiàn)將乘客數(shù)量翻倍的宏偉目標(biāo)。