事件：5月5日，順豐控股與三泰控股發(fā)布公告：豐巢擬與中郵智遞（中郵速遞易運(yùn)營主體）進(jìn)行股權(quán)重組，交易完成后，中郵智遞原股東中郵資本、三泰控股將合計(jì)持有豐巢28.68%股權(quán)，中郵智遞成為豐巢開曼子公司。

1、此次交易基本情況：根據(jù)順豐與三泰控股公告測算，此次交易后豐巢估值約116億元（按三泰控股7.56億元投資豐巢開曼，持股6.65%測算），交易后股權(quán)結(jié)構(gòu)看，明德控股直接或間接持股36.54%，中郵智遞原股東將合計(jì)持有豐巢開曼 28.68%股權(quán)（其中，三泰控股持股6.65%），亮越（順豐控股子公司）持股9.75%，中郵智遞成為豐巢開曼子公司。

2、此次合并對智能快遞柜行業(yè)影響如何？

首先對于此次合并的背景，我們認(rèn)為主要考慮到當(dāng)前快遞柜運(yùn)營商面臨較大的盈利壓力（根據(jù)公告披露，2019年豐巢營收16.14億元，虧損7.81億元；中郵速遞易營收4.29億元，虧損5.17億元），行業(yè)頭部玩家通過整合重組的方式將有利于緩解市場競爭，降低運(yùn)營成本；對于行業(yè)影響體現(xiàn)在：

1）進(jìn)一步提升行業(yè)集中度：根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2019年豐巢、中郵速遞易存量快遞柜規(guī)模分別為18萬組、9.4萬組，按照國家郵政局統(tǒng)計(jì)2019年行業(yè)規(guī)模約40萬組，此次合并后，豐巢份額接近70%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化，提升行業(yè)進(jìn)入門檻；

2）對于快遞柜運(yùn)營商，尤其是整合后的豐巢，我們認(rèn)為后期運(yùn)營成本有望降低（競爭緩解，如小區(qū)進(jìn)場費(fèi)成本有望降低），從而使盈利能力改善；同時(shí)，中郵智遞作為股東之一，背靠中國郵政，有望與豐巢實(shí)現(xiàn)資源共享與優(yōu)化。

3、未來展望與投資建議：政策支持行業(yè)發(fā)展，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會

1）政策支持智能快遞柜發(fā)展：4月17日，國家郵政局辦公室與商務(wù)部辦公廳聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于深入推進(jìn)電子商務(wù)與快遞物流協(xié)同發(fā)展工作的通知，明確智能快件箱、快遞末端綜合服務(wù)場所的公共屬性，提出將智能快件箱、快遞末端綜合服務(wù)場所納入公共服務(wù)設(shè)施相關(guān)規(guī)劃，提供用地保障、財(cái)政補(bǔ)貼等配套措施；

2）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婀荆簩τ凇卷権S控股】，此次并購將進(jìn)一步完善其在快遞末端的布局，掌控末端流量入口；對于【三泰控股】：短期盈利情況將顯著改善（公司公告此次交易完成后，將不再分?jǐn)傊朽]智遞和豐巢開曼的損益，此次交易預(yù)計(jì)為本年度貢獻(xiàn)投資收益3.9億元），未來隨著快遞柜運(yùn)營商盈利改善將獲得一定投資收益；運(yùn)營商盈利改善后，有望加大資本開支，關(guān)注設(shè)備制造商【智萊科技】、【新北洋】。

附：快遞柜行業(yè)與豐巢基本情況