核心摘要

當(dāng)前零食行業(yè)近萬億規(guī)模，在品類及品牌成長過程中也發(fā)生渠道變遷，零食消費(fèi)逐步從高端向大眾平價(jià)擴(kuò)散，帶來量販零食店的爆發(fā)機(jī)會。量販零食店單店模型出色，切中中端零食消費(fèi)市場，輕資產(chǎn)+下沉布局下生命力極強(qiáng)，我們測算量販零食店遠(yuǎn)期有望達(dá)到十萬店規(guī)模，有著10倍的擴(kuò)張空間。量販零食店在“貨場人”三維度均有明顯優(yōu)勢：通過低價(jià)高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)高坪效；出色的門店模型吸引加盟商輕資產(chǎn)高速拓店，滿足消費(fèi)者在零食高頻+強(qiáng)即時(shí)性+嘗鮮心理下的“多、快、省”需求。當(dāng)前行業(yè)中初創(chuàng)玩家領(lǐng)跑，逐步從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張，萬辰生物旗下五家優(yōu)勢初創(chuàng)品牌規(guī)模領(lǐng)先高速增長；良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、家家悅、中百集團(tuán)等跨界玩家加速入局追趕，有望再創(chuàng)新增長曲線，建議積極關(guān)注。

報(bào)告摘要

量販零食店：理性消費(fèi)大勢下量販零食店快速爆發(fā)，聚焦中端市場快速爆發(fā)。零食行業(yè)萬億規(guī)模，格局分散，品類眾多，品類、廠商等行業(yè)要素發(fā)展演變疊加渠道變遷孕育新業(yè)態(tài)的成長土壤，供需及及技術(shù)側(cè)的多重催化帶來量販零食店這一新渠道的崛起機(jī)會。量販零食店單店模型出色，切中零食中端零售空白市場快速爆發(fā)。據(jù)我們對標(biāo)湖南市場測算，量販零食店有望達(dá)到十萬店，相比當(dāng)前萬店規(guī)模有著十倍的成長機(jī)遇。

盈利強(qiáng)且易復(fù)制，滿足“多快省”多維顧客價(jià)值，是極具效率及生命力的業(yè)態(tài)。1）貨：量販零食店通過高效運(yùn)營+優(yōu)化采購鏈路及結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本，低成本+低加價(jià)率實(shí)現(xiàn)低價(jià)，低價(jià)+出色選品實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)和高坪效。2）場：量販零食店單店運(yùn)營高效，基于此攤低各項(xiàng)門店費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)高凈利率。由于盈利能力強(qiáng)，且加盟門檻相對較低，投資回報(bào)可觀，吸引加盟商加速開店；同時(shí)總部“千店一面”簡化門店職能最大化規(guī)模效應(yīng)，數(shù)字化強(qiáng)管模式確保高速拓店的同時(shí)仍規(guī)范運(yùn)營。3）人：零食消費(fèi)者年輕女性居多，零食消費(fèi)具備嘗鮮性+即時(shí)性+高頻購買；量販零食店以SKU寬度+深度+快速迭代滿足顧客對“多”的需求，以就近選址滿足零食即時(shí)高頻購買下對“快”的需求，以低價(jià)及散稱售賣方式滿足低預(yù)算強(qiáng)嘗鮮心理下對“省”的需求。

玩家對比：初創(chuàng)玩家領(lǐng)跑擴(kuò)張，跨界玩家加速追趕。量販零食店當(dāng)前玩家以零食很忙等初創(chuàng)玩家為主，初創(chuàng)玩家經(jīng)過多年門店模型打磨，當(dāng)前逐步從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張。此外，行業(yè)玩家還包括三只松鼠，良品鋪?zhàn)拥壤吓屏闶晨缃缤婕壹凹壹覑?、中百集團(tuán)等零售跨界玩家，跨界玩家在區(qū)域稟賦，供應(yīng)鏈及零食品類運(yùn)營能力遷移下，有望從大本營起步，在優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)加速拓店并逐步向外擴(kuò)張，從而再造新增長曲線。

投資建議：據(jù)我們測算，量販零食店相比當(dāng)前萬店規(guī)模仍有數(shù)倍的擴(kuò)張空間。萬辰生物旗下五家量販零食店已達(dá)到近三千店，規(guī)模領(lǐng)先高速增長；三只松鼠，良品鋪?zhàn)?、家家悅、中百集團(tuán)等積極布局，通過既有稟賦及能力的遷移，有望加速追趕，再創(chuàng)新增長曲線，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：量販零食店渠道份額不及預(yù)期，開店空間不及預(yù)期，拓店進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，草根調(diào)研樣本數(shù)據(jù)偏差對測算結(jié)果產(chǎn)生影響。

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