核心數(shù)據(jù)：

1、快遞行業(yè)：

業(yè)務(wù)量：9月完成94.5億件，同比增長(zhǎng)16.8%，1-9月累計(jì)累計(jì)完成767.7億件，同比增長(zhǎng)36.7%。

單票收入：9月票均9.75元，同比下降4.3%，環(huán)比8月提升4.4%。1-9月票均9.68元，同比下降10.9%。

2、上市公司業(yè)務(wù)量：順豐業(yè)務(wù)量增速連續(xù)5個(gè)月行業(yè)最快。

1）9月業(yè)務(wù)量增速：順豐（21.7%）＞圓通（19.4%）＞行業(yè)（16.8%）＞申通（16.2%）＞韻達(dá)（11.3%）。

2）1-9月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：圓通（40.2%）>行業(yè)（36.7%）＞順豐（36.4%）＞韻達(dá)（34.5%）＞申通（28.3%）。

3、單票收入：派費(fèi)傳導(dǎo)見成效，各公司環(huán)比普升，順豐單價(jià)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比提升，圓通單價(jià)連續(xù)2個(gè)月同比增長(zhǎng)。

1）9月順豐單票17.6元，同比降4.7%（較此前進(jìn)一步收窄）；圓通2.28元，同比提升4.7%，韻達(dá)2.14元，同比下降0.5%，申通2.11元，同比下降3.2%，圓通連續(xù)2個(gè)月單價(jià)同比提升。

2）環(huán)比看：行業(yè)單票環(huán)比提升4.4%；圓通環(huán)比提升7%，韻達(dá)環(huán)比提升4.4%，申通環(huán)比提升8.2%；順豐9月票均收入為20年10月以來(lái)最高，環(huán)比提升10.1%，連續(xù)4個(gè)月提升（體現(xiàn)公司在調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品定價(jià)能力）。

3）1-9月累計(jì)看：順豐單票收入16.14元，同比下降11.3%，圓通2.19元，同比下降4.1%，韻達(dá)2.09元，同比下降7.0%，申通2.16元，同比下降8.4%。

4）9月1日起加盟制龍頭公司均宣布上調(diào)派費(fèi)0.1元，觀察圓通、申通、韻達(dá)分別較8月提升0.15、0.16及0.09元，反應(yīng)傳導(dǎo)見成效。同時(shí)我們?cè)谏疃?a class="tag_click" style="text-decoration: underline;" href="http://www.tumeigg.net/lc_report" onclick="tagClick(4)">報(bào)告《興替、博弈、破局：電商快遞的過(guò)去、現(xiàn)在、未來(lái)》中分析：價(jià)格戰(zhàn)中短期明確放緩，監(jiān)管引導(dǎo)是政策底，而市場(chǎng)也已經(jīng)博弈出了底線。

4、投資建議：

繼續(xù)強(qiáng)推順豐，此前報(bào)告我們分析公司拐點(diǎn)確立，向上趨勢(shì)明確，從電商快遞市場(chǎng)看，公司屬于能夠提供差異化品質(zhì)服務(wù)的稀缺快遞服務(wù)商，至少其電商標(biāo)快產(chǎn)品有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇；

推薦A股通達(dá)系中韻達(dá)與圓通，尤其我們認(rèn)為圓通速遞的改善或被市場(chǎng)低估。

1、快遞行業(yè)9月數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)量增速16.8%，單票收入環(huán)比提升4.4%。

1）業(yè)務(wù)量：9月完成94.5億件，同比增長(zhǎng)16.8%，其中同城、異地、國(guó)際件增速分別為9.4%、18.4%、0.2%。1-9月累計(jì)完成767.7億件，同比增長(zhǎng)36.7%。其中，同城、異地、國(guó)際件增速分別為13.8%、41.5%、25.6%。。

2）行業(yè)收入：9月921.4億元，同比增長(zhǎng)11.8%。1-9月累計(jì)收入7430.8億元，同比增長(zhǎng)21.8%。

3）單票收入：9月票均9.75元，同比下降4.3%，環(huán)比8月提升4.4%，單月單票收入連續(xù)19個(gè)月同比下降，但降幅大幅縮窄至個(gè)位數(shù)，并實(shí)現(xiàn)環(huán)比兩連升。

注：觀察義烏9月單票收入2.94元，同比降幅窄至1.0%，降幅小于行業(yè)，浙江9月單票收入6.0元，同比提升1.2%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。

2、上市公司披露9月數(shù)據(jù)：順豐業(yè)務(wù)量增速連續(xù)5個(gè)月行業(yè)最快。

1）9月業(yè)務(wù)量增速：順豐（21.7%）＞圓通（19.4%）＞行業(yè)（16.8%）＞申通（16.2%）＞韻達(dá)（11.3%）。

2）環(huán)比看：行業(yè)業(yè)務(wù)量環(huán)比增長(zhǎng)5.1%，順豐業(yè)務(wù)量環(huán)比提升2.1%，圓通提升5.3%，韻達(dá)提升6.8%，申通提升9.4%。

3）1-9月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：圓通（40.2%）>行業(yè)（36.7%）＞順豐（36.4%）＞韻達(dá)（34.5%）＞申通（28.3%）。

4）行業(yè)集中度：9月CR8達(dá)80.8，同比下降2.1pct，連續(xù)三個(gè)月環(huán)比持平。9月順豐、韻達(dá)、圓通、申通市場(chǎng)份額分別為9.4%、17.2%、15.4%、10.6%，同比分別提升0.4pct，下降0.9pct、提升0.3pct、持平。

3、快遞收入：

1）9月收入增速：圓通（25%）＞順豐（16.0%）＞申通（12.8%）＞行業(yè)（11.8%）＞韻達(dá)（10.7%）。

2）1-9月累計(jì)：圓通（34.5%）＞韻達(dá)（25%）＞行業(yè)（21.8%）＞順豐（21%）＞申通（17.6%）。

3）順豐供應(yīng)鏈業(yè)務(wù):9月收入11.99億，同比增76.1%，1-9月順豐供應(yīng)鏈?zhǔn)杖肜塾?jì)增速82.1%。

4、單票收入：派費(fèi)傳導(dǎo)見成效，各公司環(huán)比普升，順豐單價(jià)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比提升，圓通單價(jià)連續(xù)2個(gè)月同比增長(zhǎng)。

1）9月順豐單票17.6元，同比降4.7%（較此前進(jìn)一步收窄）；圓通2.28元，同比提升4.7%，韻達(dá)2.14元，同比下降0.5%，申通2.11元，同比下降3.2%，圓通連續(xù)2個(gè)月單價(jià)同比提升。

2）環(huán)比看：行業(yè)單票環(huán)比提升4.4%；圓通環(huán)比提升7%，韻達(dá)環(huán)比提升4.4%，申通環(huán)比提升8.2%；順豐9月票均收入為20年10月以來(lái)最高，環(huán)比提升10.1%，連續(xù)4個(gè)月提升（體現(xiàn)公司在調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品定價(jià)能力）

3）1-9月累計(jì)看：順豐單票收入16.14元，同比下降11.3%，圓通2.19元，同比下降4.1%，韻達(dá)2.09元，同比下降7.0%，申通2.16元，同比下降8.4%。

4）9月1日起加盟制龍頭公司均宣布上調(diào)派費(fèi)0.1元，觀察圓通、申通、韻達(dá)分別較8月提升0.15、0.16及0.09元，反應(yīng)傳導(dǎo)見成效。同時(shí)我們?cè)谏疃葓?bào)告《興替、博弈、破局：電商快遞的過(guò)去、現(xiàn)在、未來(lái)》中分析：價(jià)格戰(zhàn)中短期明確放緩，監(jiān)管引導(dǎo)是政策底，而市場(chǎng)也已經(jīng)博弈出了底線。

5、投資建議：

1）行業(yè)演繹：我們預(yù)計(jì)行業(yè)將從相對(duì)低階的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向服務(wù)比拼，物流底盤相對(duì)扎實(shí)、服務(wù)品質(zhì)相對(duì)更好的公司將會(huì)受益，中短期行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將放緩，電商快遞龍頭公司將有望出現(xiàn)利潤(rùn)水平的修復(fù)，而差異化服務(wù)分層會(huì)帶來(lái)電商快遞發(fā)展新機(jī)遇。

2）強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：

繼續(xù)強(qiáng)推順豐，此前報(bào)告我們分析公司拐點(diǎn)確立，向上趨勢(shì)明確，從電商快遞市場(chǎng)看，公司屬于能夠提供差異化品質(zhì)服務(wù)的稀缺快遞服務(wù)商，至少其電商標(biāo)快產(chǎn)品有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇；

推薦A股通達(dá)系中韻達(dá)與圓通，尤其我們認(rèn)為圓通速遞的改善或被市場(chǎng)低估。